人行中期借貸突升息0.1% 6年首次 分析：釋收銀根信號

人民銀行昨 (24) 日對 22 家金融機構開展 2455 億元 (人民幣，下同) 中期借貸便利 (MLF) 操作，並上調利率 10 個基點。此次上調是 MLF 操作歷史上的首次上調利率，國債期貨應聲下跌。

市場分析，MLF 操作利率逐漸成為政策目標利率，這也意味着央行 6 年來首次上調政策性利率，釋放收緊信號以提前應對年初天量信貸投放，緩解由於臨時流動性便利操作令市場產生的寬鬆預期。對於未來利率走勢，在央行有意引導下市場利率將繼續走高。

為維護銀行體系流動性基本穩定，結合近期 MLF 到期情況，人民銀行昨天對 22 家金融機構開展 MLF 操作共 2,455 億元，其中 6 個月 1,385 億元、1 年期 1,070 億元，中標利率分別為 2.95%、3.1%，較上期上升 10BP。央行此舉引發中國 10 年國債期貨跌 0.8%，現券收益率也因此上升 5 至 10 個基點。

香港《文匯報》援引中信證券固定收益首席研究員明明分析，央行此次展開 MLF 操作，主要是為對沖到期的 MLF，保持春節前後流動性穩定。而上調 MLF 操作利率的原因，一方面中國經濟基本面復甦，為貨幣政策上調利率提供了支撐；另一方面，近期市場短期利率持續上行，無論是銀行間質押回購加權利率，SHIBOR 利率，與 MLF 操作利率均存在一定利差。另外，去槓桿和控制地產泡沫均有必要引導利率適當上行；美國聯準會 (Fed) 漸進式升息策略，也使得中美利差存在調整，有必要適當引導中長期利率走高，保持中美利差，避免外匯佔款過快下降。

明明認為，過去中國中長期利率基準以存貸款利率為標尺，但在存貸款利率放開之後，中長期利率缺失政策基準，需要重新確立一個新的政策利率作為基準，MLF 操作利率正逐漸成為政策目標利率，當前的貨幣政策正通過加強 1 年期 MLF 利率基準作用的方式來調節貨幣閘門，通過量價分離、縮短放長等非典型緊縮貨幣政策操作，增加中長期 MLF 操作的規模來加強對中長期利率引導。

中金公司也指出，此次提升 MLF 操作利率是當局釋放收緊信號來對信貸增速和金融槓桿進行調控。近日有消息稱 1 月新增貸款規模可能超過去年 2.51 萬億元再創歷史紀錄。光大證券認為，小幅提高 MLF 利率有助於緩解此前 28 天臨時流動性便利操作使市場產生的寬鬆預期。

由於內媒《財新》昨日先於人行爆出此消息，國債期貨尾盤跌幅拉闊，10 年期國債期貨收跌 0.82%。

計算上周銀行 6 個交易日，人行共進行 1.44 兆元逆回購操作，對冲到期回籠資金後淨投放 1.19 兆元，兩者皆創下人行公開市場操作單周新紀錄。

此外，人行上周五 (20 日) 創新地通過 TLF 向幾家大型商業銀行提供臨時流動性支持，為期 28 天，此舉亦被市場解讀為貨幣政策放寬信號。不過，與波動較大的短期利率相比，6 個月與 1 年期的上海銀行間拆借利率 (SHIBOR) 過去 3 個月升幅分別逾 2 成與 3 成，顯示長端銀行間流動性仍趨緊。

香港《明報》引述信銀國際首席經濟師兼研究部總經廖群認為，TLF 起到了「臨時降準」的效果，但現時經濟增長風險未明朗，人行沒必要明確降準。中金則發表報告稱，此次 MLF「加息投放」表明人行無意放寬貨幣政策，中期來看勢必逐步退出寬鬆。渣打亦在報告中表示，預計今年內地貨幣信貸政策將適度收緊，未來或對不同貨幣工具升息 0.2%。