新三板加快PE機構掛牌和恢復融資是當務之急

久銀控股李安民

去年5月27日，股轉系統發布《關於金融類企業掛牌融資有關事項的通知》（〔2016〕36號），文中規定了PE機構掛牌和現有掛牌機構摘牌、融資的「八項」規定，給予了現有掛牌機構一年的整改期。應該說，該文件的發布，有利於總結前段時間私募行業發展、掛牌的經驗和教訓，有利於規範和促進私募行業未來的良性發展，有利於思考行業如何服務國家實體經濟。但是，一年即將到來，有關執行細則遲遲不能出台，私募機構的自查和清理整頓卻始終無法深入開展，這是否意味着絕大部分私募機構將被迫退出股轉系統，摘牌下市？

嚴苛的私募股權機構掛牌准入條件、停止私募股權機構掛牌和融資顯然不是明智之舉。

私募股權基金是國家脫虛入實、發展實體經濟的有力工具，是經濟結構調整和產業轉型升級的助推器。私募股權基金始終圍繞實體經濟服務，為未掛牌或未上市企業提供增值服務；積極投資國家產業政策扶植和支持的具有核心競爭力的成長型龍頭企業，推動先進技術的引進和企業治理的良性發展，是當前應當優先培育和發展的金融機構和行業；是實施「三去一降一補」的有力武器，是落實國家供給側改革、去槓桿的最有效路徑。因此，應當適當降低作為私募股權基金管理人的私募機構掛牌條件，放鬆對現有私募掛牌機構摘牌的標準。

同時，停止私募融資也不是最佳策略。融資是私募股權基金管理人即私募機構的資本需求，是私募股權行業做大做強的必由之路。私募股權基金管理人資本金越大，管理的基金規模就越大，投入實體經濟的資金越多，越有利於私募行業的發展和國家產業結構調整。

我們應當看到，股權機構掛牌和融資是貫徹國務院鼓勵創新創業、落實國務院文件精神的體現。2016年9月1日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，確定促進創業投資發展的政策措施，要求釋放社會投資潛力助力實體經濟。會議強調，要優化市場環境，各地區、各部門不得自行出台限制創投企業准入和發展的政策；暢通創投的上市、股權轉讓、併購重組等退出渠道，同時要求加大政策扶持，對專注長期投資的創投企業在稅收優惠、債券發行、政府項目對接等方面加大支持力度。

前段時間私募行業的混亂不是停止掛牌和融資的理由。行業發展的關鍵點應該是建立行業准入門檻、建立合格投資者制度、運作規範和良好資訊披露。股權基金管理人融資和股權基金募資是不同性質的兩回事。監管部門應限制基金的掛牌和募資，但不能限制基金管理人的掛牌和融資。募集資金的使用是防止行業無序發展、損害投資者利益的關鍵。私募基金管理人掛牌、上市融資是國際通常慣例，國際私募機構上市融資比比皆是。2016年以來，中國證券基金業協會為私募行業規範發展開展的大量工作取得了階段性的成果，為私募行業再出發奠定了堅實的基礎，也為私募機構的掛牌和融資提供了良好的條件。

監管部門更不能以行業存在的個別公司、個別問題作為行業的普遍問題，也更不應該將它當做為停止掛牌和融資的理由。關鍵是總結經驗和加強監管指引。

因此，建議修訂《關於金融類企業掛牌融資有關事項的通知》，儘快放寬私募管理人掛牌准入標準，明晰現有政策內涵，加快恢復掛牌和融資的進程；同時監管部門加強監管，促進私募股權行業有序發展，為傳統行業併購整合和新興戰略性行業的成長作為應有的貢獻。