遠昌看市：特朗普的經濟刺激政策將刺破美股泡沫

資深評論員、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人劉藝]20日美國候任總統特朗普在國會山正式宣誓就職，成為美國第45任總統。至此，白宮迎來新主人，「特朗普時代」的大幕正式拉開，您怎麼看？

[楊遠昌]特朗普當初競選時，並不受各方看好，甚至更多人擔心美國經濟會因此偏離正常軌道，但特朗普競選成功後，金融市場只是經歷了短暫的震盪，隨後展開一波反彈，包括美股創出了新高，也因此更多人開始看好白宮新主人對於金融市場的貢獻，甚至對於2017年國際金融市場有更多期待，但是今天我可能要潑點冷水。

首先，我們要搞清楚一開始就有更多人擔心特朗普當選會讓美國經濟偏離正常軌道，這個偏離是好還是壞。當然對比一下美聯儲此前一直有加息的念頭，而特朗普強調加大經濟刺激政策力度包括大力推進基礎設施建設，很多人本能的反應是刺激經濟總比加息抑制經濟好，雖然現實中有各種政治阻力以及原材料和人工方面的局限使得財政支出難以達到預期，但至少這和以往大家每次擔心美聯儲又會加息衝擊金融市場的心態是完全不同的，所以有人認為2017年最少不會出現最糟糕的局面，當然金融市場此前走勢似乎回應了這一點。

但我想強調的是這個邏輯裡面有一個硬傷。的確特朗普經濟刺激政策利好金融市場，但金融市場是一個連續的過程，我們不可能突然某一天孤立的拿某個政策談未來，更多的還要承上啟下。比如8年前奧巴馬上任談變革使得金融市場逐漸擺脫金融危機的負面影響，最少美股走勢說明這一點。但大家不要忘記一點，變革之所以能起作用，是因為金融危機已經產生了最壞的影響，金融市場本身已經具備了企穩的條件，這個時候外力產生作用的阻礙力更小，正是市場動能和外力的共同作用下，金融市場逐漸走出低迷，所以奧巴馬的勝利其實是承上啟下的勝利，如果這麼一思考，我們再來談白宮新主人的影響就會得出完全不一樣的結論。

更具體一點說，過去8年美聯儲一直在做一件事，就是肢解困難。當然後面我想說的話大家都知道，肢解困難就意味着階段性困難不大，但困難持續的時間會很長，而肢解困難的本質是先讓自己活着，然後在這個過程中用時間找到解決問題的辦法，也正是如此美聯儲推出一輪又一輪量化寬鬆政策，但是美聯儲也想加息，因為加息通常被大家理解為金融危機負面影響結束標誌，當然在等待多年後，也就是2015年底美聯儲啟動了金融危機以來的首次加息，本來美聯儲預期很快會再次啟動加息，因為這種連續的加息會讓各方確認先讓自己活着然後用時間解決問題的策略是成功的，這會為美國過去幾年的牛市做了一個註解，也就是能證明美股過去的漲是沒有泡沫的，所以美聯儲特別想來第二次加息主要是急於證明這一點，但是經濟並沒有看上去那麼美，美聯儲直到一年後，也就是2016年底才實施第二次加息，而美聯儲所做的一切只是為了保證美股的泡沫不被刺破，那麼到這裡，我們的思考要暫時整理一下了。

首先特朗普當選美國總統之前，美聯儲都在做一件事就是證明美股此前的漲不是泡沫，而且這件事已經到了即將完成的最後階段。本來這是一個相對圓滿的結局，也就是大家即將相信美聯儲肢解困難成功，不用靠量化寬鬆等手段來刺激經濟，因為美聯儲都已經開始加息了，如果一次加息還是偶爾，現在都已經二次加息了，顯然你不能說這是偶然，既然不是偶然，那麼大家是否就應該相信美國終於擺脫了靠刺激經濟的辦法來保證經濟的正常運行，相信經濟已經產生了內生性動力。

那麼現在問題來了，如果突然有人告訴你美國經濟還需要靠經濟刺激運行，這是不是意味着美聯儲過去8年所有的努力都付之東流了。而如果告訴你的人是白宮新主人，那麼又意味着什麼？很顯然特朗普的經濟刺激政策反而正在刺破美股泡沫。或者說美股此前經歷了短暫的享受刺激政策預期帶來的好處後，大家很快會發現，美股過去幾年牛市的基石突然因此不見了，當初不是說好了，肢解困難會讓美國經濟最終回到不需要靠經濟刺激的階段，怎麼剛加息二次，已經證明不需要經濟刺激政策，現在又來了更大的經濟刺激政策，那麼是不是金融市場過去幾年的信任票都要投反對票了。

所以現在我的結論有了，我相信特朗普總統的經濟刺激政策會利好金融市場，甚至說前段時間美股的上沖是這種利好的預演，但是在真正利好反應之前，你先得讓投資者把原先的對肢解困難策略的信任票改為反對票，也就是美股過去幾年的大牛市先要變成熊市，然後大家才會開始重新重視特朗普的刺激政策。如果這麼說，我們再來回味特朗普當初競選時更多人擔心美國經濟會因此偏離正常軌道，我們終於可以說群眾的眼睛是雪亮的。

[主持人劉藝]國家統計局20日公布數據顯示，2016年GDP全年增速6.7%，四季度增長6.8%，您怎麼看？

[楊遠昌]剛才是定性分析，接下來定量分析。實際上我認為特朗普經濟刺激政策將刺破美股泡沫，這個時間點已經給出，準確說我在12月22日已經明確美股將中期走弱以及美元走弱。但這不意味着2017年金融市場沒有機會，實際上過去一年從國內來說經濟平穩運行，但這是在沒有採取大規模經濟刺激手段下取得了，而這恰恰為下一輪危機預留了彈藥，或者說一旦全球金融環境發生惡化，恰恰是過去預留彈藥發揮作用的時候。因此對於2017年來說，我國經濟有望出現先低後高走勢，也意味着金融市場最後一跌有望出現，然後才是企穩回升狀態，而且這會是一個比較長的上漲階段。

[主持人劉藝]最近的市場應該讓大部分投資者都捉摸不透，這種漲跌似乎都在情理之中卻又感覺在預期之外，帶着這些疑惑，來聽聽楊老師的觀點？

[楊遠昌]好的，過去一個月股市波動出現反覆，這並不意外。比如12月最後一周我強調，大盤沖高的高度不夠，我認為到達12月22日高點才算達標，此後一周大盤實現了沖高並順利衝過了達標線，但按照12月底的操作計劃，我認為大盤反彈達標後仍會經歷一次三五個交易日的調整行情，然後才會進入高度有限的二三周反彈階段，然後才會出現一次時間較長調整，而這三個階段目前來看還沒有受到實質性挑戰，比如1月初大盤出現一波反彈後很快出現了調整，而且時間並不長，也就五個交易日。換句話說接下來會進入第二階段二三周的反彈，但這個反彈高度依然有限，之後才會進入第三階段，目前來說，我還不打算修正一個月前確立的操作思路。另外2017年是雞年，我想說雞年是一個生機勃勃之年，這種生機勃勃更多體現在市場波動有序，或者說不再不溫不火，尤其是雞年的後半段，我們對這種生機勃勃會有更深體會，總體而言雞年金融市場會呈現一個前低後高的走勢。

[主持人劉藝]商品期貨在經歷這段之後，表現各有不同，楊老師對於商品期貨有何見解？

[楊遠昌]好的，受清除地條鋼消息影響，黑色系商品再度上漲並帶動其它商品回暖。關於去產能的對商品波動的影響，我想強調的是，2016年商品的上漲，更多的是對於經濟沒有加速放緩的回應，而去產能對商品的影響只能是錦上添花，那麼同樣，這次清除地條鋼也會為下一次商品的起飛助推，但這之前金融市場最後一跌的發生依然會讓市場忽視去產能的影響，換句話說後市去產能影響只限於二三周。

楊遠昌：CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》製片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信託遠見者1期證券投資集合資金信託計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。