陸股槓桿和本益比雙高、新經濟熱度陡降，股災蠢動？

MoneyDJ 新聞 2017-01-17  記者 郭妍希 報導

那斯達克指數的中國版「創業板指數」(ChiNext，代號為 399006.SZ)昨 (16) 日尾盤一度慘跌逾 6%、直到終場跌幅才收斂至 3.64%。美銀美林警告，中國民眾對新經濟股喪失興趣，再加上股票本益比跟槓桿度都偏高，2015 年股災可能再度重演。

barron`s.com 16 日報導 (見此)，長期看空中國的美銀美林證券策略師 David Cui 指出，中國民眾對新經濟股的熱度似已降溫，根據中國經濟數據庫(CEIC) 的資料，2016 年 1-9 月創投業在中國的募資額僅年增 6%，遠遠不如 2015 年的 180%。不僅如此，據傳大陸幾家備受矚目的科技業者，最近現金流都出了些狀況。

除此之外，人民幣貶值導致大股東拋股、主管機關在 2016 年第 4 季加強監控股票抵押貸款 (stock-collateralized loan, SCL)、初次公開發行(IPO) 的核准速度加快，也都是創業板下挫的原因。在創業板掛牌的股票，本益比平均仍高達 100 倍，相當高昂。

另一方面，陸股的槓桿度也非常高，且大多集中在小型成長股。Cui 表示，超過一半的槓桿都是以 SCL 的形式出現，在標普香港創業板指數 (GEM)、深圳中小企業板(SME) 尤為常見。截至 2016 年，被抵押的股票總值約佔 SME/GEM 總市值的 18%，佔整體市場的比例則只有 7%。

2015 年的經驗顯示，槓桿程度偏高，可能引發拋股的惡性循環，在當時，北京政府直接介入市場買進股票、幫助市場回穩，但這一次當局直接購股的機率並不高，大多數 SME/GEM 股票都屬於昂貴的私人企業 (以過去 12 個月的每股盈餘來計算，SME 目前的本益比是 43 倍，GEM 是 47 倍)。

創業板指數昨日盤中一度大跌 6%，逼近 2015 年年中的股災低點。上證指數之前則連跌五天，創下 2015 年股災以來的最長連跌紀錄。

嘉實 XQ 全球贏家系統報價顯示，創業板指 16 日盤中一度慘跌 6.1% 至 1,783.74 點、創 2015 年 9 月 2 日以來盤中低，終場跌幅收斂至 3.64%。今日早盤則小跌 0.67%、暫收 1,818.65 點。

巴倫 (Barronˋs)、路透社報導，外界認為，陸股悽慘的原因之一是中國恢復股票初次公開發行(IPO)，上週中國證監會(CSRC) 通過 10 家公司的 IPO 審核案，料有總值人幣 41 億元的新股將進入市場，抽走部分股市資金。

中國官方對經濟表示憂心，也讓股民不安。陸媒指稱，國務院總理李克強表示，全球政局改變、經濟規則遭到挑戰，使得不確定性增加，2017 年中國經濟將面臨更多壓力。官方也估計 2016 年中國部分大型城市成長放緩，2017 年成長會持續減速。

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