一周期市回顧、下周展望及投資策略

國際商品指數

美元指數本周連續第三周下跌，周跌0.93%至101.240。

美元指數下跌的主要原因為，月初美國初請失業金人數24.7萬高於前值、物價指數接近2%、特朗普行情接近尾聲和歐元區呼籲減少QE政策力度帶來的歐元走強。但中長期看，美國經濟增長強勁，加息呼聲延續，包括GDP、消費者信心指數等在內的相關數據繼續走好，美元上行主趨勢不會輕易改變。這對大宗商品價格走向短多長空。

BDI指數本周轉漲為跌，周跌5.50%至910。短期看，美國之外相關經濟體增長乏力，當前季節性因素使得海運需求相對減弱，中國進出口數據走勢疲軟，BDI重歸弱勢。但中長期看，美國經濟持續復甦、中國經濟企穩、歐盟繼續實行QE政策、日本延續負利率刺激，明年全球經濟增長雖有壓力，但正增長依然可期。預計下周BDI延續弱勢，指數運行空間約791-1059之間。中期看，下行空間有限，重返上行依然可期。

CRB指數本周繼續小幅反彈，全周漲0.52%至194.54，指數隱現向上運行跡象。石油維持高位、有色、軟商品走是偏強，是支持指數走強的主因。

未來看，美元短期走低，原油仍望高位運行，有色、軟商品反彈仍在，農產、貴金屬也望反彈。預計，下周CRB指數向上突破概率偏大。中期趨勢看，CRB指數多頭排列，均線系統支持偏好，震盪中上行為大概率事件。

能化板塊，本周WTI原油指數略有調整，但仍維持高位運行，全周小跌1.87%至54.56，布倫特原油指數跌2.11%至56.54。

一方面，減產協議達成，保價行為使得油價難以深跌。另一方面，世界經濟艱難中向好，原油消費預期提升，原油價格波動周期趨上，基金等機構看多居多，配置增加。但是，抑制油價上漲的因素仍然不少，OPEC、非OPEC減產協議落實難度頗大。油價上漲，美國頁岩油擴產增加，油價壓力增大。預計短期原油走勢略調。中期維持偏上震盪，價格中心抬高。WTA指數震盪區間55-65，布倫特指數56-60。策略，低吸高拋。

貴金屬板塊，本周CMX金指和倫敦金連續第三周反彈，全周CMX金指漲2.13%至1199.90，倫敦現貨金周漲2.14%至1197.61。紐約銀指周漲1.97%至16.855。

邏輯看，長期大幅下跌，市場孕育反彈需求。美元走軟，美國周初申請失業金人數高於預期，相關企業裁員人數增長，通脹預期提升，加重市場擔憂，促使金價彈升。但是，美國經濟總體強勁，就業數據相對偏好，通脹雖近2%，但總體可控。全球經濟艱難中增長，印度、中國黃金需求增長有限，全球黑天鵝雖有但少，且不可期。金銀缺乏大幅上行基礎。預計短期反彈，金價區間1177-1270。

有色金屬板塊，本周國際有色板塊中幅反彈，其中倫銅漲5.63%至5910.00，倫鋁周漲5.53%至1813.00，倫鋅周漲6.32%至2791.00，倫鎳周漲1.07%至10405，倫錫微漲0.55%至21125，倫鉛大漲11.21%至2301.50。

國際有色走勢邏輯看，美元下跌、智利銅礦問題、有色多品種供應增長受限、庫存下降、庫存數量偏低，依舊是國際有色反彈的主因。中期看，有色板塊礦產供應受限，部分品種庫存偏低，中美基建需求增強，仍是部分有色品種的主導面，中遠期向上的主格局未變。短期策略看，設止損逢低做多；震盪期間或嘗試相關品種間套利。

農產品(000061,股吧)板塊，本周國際農產品多數上漲，其中美豆指數漲4.63%至1044.40。美豆油指數漲1.59%至35.71。馬棕油指數漲1.30%至3033。美豆粕指數漲6.58%至333.5。美玉米指數微跌0.16%至366.2。原糖11號指數微跌0.68%至20.30。美棉指數跌2.06%至72.29。

國際農產品走勢邏輯看，一是，周末USDA報告調低美豆產量和調減庫存數量，減輕了市場壓力。二是，大豆巴西增產、阿根廷增產對沖市場預期。後期南美天氣炒作預期提升。三是，短期美國原糖產量下修，供應壓力減輕，利於糖價反彈。四是，1月USDA報告調高產量、調低消費量，短期利空棉價。五是，油脂價格受到棕油供應減少、需求旺盛、庫存偏低影響，持續走強。後期看，農產品多品種基本面繼續處於天氣、去庫存進行和波動周期向上階段。上年度偏低的反彈幅度使得多數農產品具備了相對較高的安全邊際，使得基金等機構的配置慾望上升。短期策略，跟多豆類、原糖、棉花。

國內期指市場

新年第二周滬綜指轉漲為跌，全周跌1.32%至3112.76，深成指跌2.73%至10008.30，創業板大幅下挫，周跌3.31%至1899.94，滬深300指數跌0.83%至3319.91，中證500指數跌2.78%至6194.66，上證50指數微跌0.04%至2308.06。

現指走勢邏輯看，混改題材消散，國企改革、重組淡化，創業板愈行愈下，IPO繼續加速，資金抽血嚴重，防風險、重融資，年前機構運作意興闌珊，股指缺失向上動力。技術走勢看，K線下穿多條均線，短期重陷下行。其他指標同時轉弱。量能不足，不支上行，規避風險為要。

期指市場看，IH1701因成分大盤居多影響未現大跌，周微漲0.05%至2305.00，貼水3.06，成交增至18761手，持倉減至14890手。IF1701周小跌0.82%至3309.2，貼水10.71，成交增至42484，持倉減至24173。IC1701跌2.53%至6178.4，貼水收窄至16.26，成交增至31419，持倉減至16379。

三期指走勢看，周K線中陰面世，K線形態轉差，周線擊穿多條均線，支撐變壓，KDJ等多項技術指標雖然向上，但現曲折，後市走勢重歸迷茫。基本面看，短期市場題材消散，人心不聚，過年氛圍。監管未松，成交寡量，股指期貨尚未鬆綁。後期看，期指鬆綁或臨，保險資金入市，供給側改革，國企混改、農業農村經濟改革、財政減負等有望來臨，股市艱難中或現絲絲生機。市場結構看，現指升幅有限，主力只能進行板塊間輪作，結構性行情或有，IC、IH、IF之間偶有套利機會，策略上，視價差結構嘗試相關對沖操作。

國內商品市場

農產品板塊，本周總體偏弱，未脫調整，何時迎來「農強工弱」仍需觀察。其中，白糖主力1705微漲0.40%至6818。棉花主力1705周跌0.86%至15055。大豆1705連續第四周下跌，周跌2.81%至4147。豆粕1705止跌為漲，周漲2.87%至2871。菜粕1705周漲3.92%至2386。豆油1705周漲2.00%至6936。棕櫚油1705周漲3.33%至6268。玉米1705微跌0.13%至1513。澱粉主力1705結束三周下跌，周漲0.79%至1786。雞蛋1705漲1.46%至3404。

農產品走勢邏輯看，白糖近來連續四周橫盤整理，下行慾望減弱。儘管短期節日生產旺季將過，現貨降價，但國際原糖止跌，國內新年度供求結構轉勢難以定論，白糖持續走軟的可能性不大。

棉花短期受USDA報告影響，走勢偏弱，加之當前春節降臨，工廠放假，企業採購式微，棉企銷售加速。但印度收儲，美棉偏強，國內好花及基本棉花需求維持。中長期因素中，去庫存依舊是主宰新年度棉花價格的主軸，逢低建多、逢高拋空、以多為主依然有理。

豆一短缺依舊，價格長期偏低，估值、驅動向上，農業供給側改革給予想象。

油脂供應減少，結構偏緊，庫存偏低，支持仍強。

玉米暫時難漲，庫存壓力所致。但政策頻弄，供給側主戰場品種，年度中後期或有行情。

粕類受制大豆進口、養殖增長有限。年前豬肉漲價，難說未來飼料走牛。配置因素導致的行情異變，僅是短期行情，操作難度較大。策略看，輕跟軟商品，注意止損。跟多大豆。輕空玉米。觀望油脂回調。觀望粕類動向。

黑色板塊，轉跌為漲，大幅反彈是本周黑色板塊走勢的主要特徵。其中，焦煤1705結束四周下跌，周漲8.78%至1263.5，焦炭1705周大漲10.93%至1699.5，礦石1705漲12.72%至607.0，螺紋1705周漲9.68%至3194，熱卷1705周漲9.01%至3568。

黑色板塊邏輯看，發改委、行業協會、地方政府去產能力度增強，地條鋼檢查力度增強，部分補庫發生，提高了黑色板塊漲價預期，催生了本周反彈。後市看，經濟增速回落、房地產調控已成定局、一帶一路、PPP暫無推進、鋼鐵需求實質性增長預期不高，限制板塊反彈高度，後市震盪回調難以避免。策略看，短期震盪行情對待，或者視價差變化嘗試對沖。

有色金屬板塊，受美元走軟、LME有色反彈影響，本周滬市有色板塊普呈反彈。其中，滬銅1703周漲4.54%至47410，滬鋁1703大漲7.03%至13390，滬鋅1703周漲5.61%至22405，滬鉛1702周漲3.31%至18555，滬鎳1705周微漲0.83%至85510，滬錫1705高位回撤，周跌2.42%至149200。

有色板塊邏輯看，部分品種供應偏緊、復產難度較大、加工費走低、進口壓力不大、現貨升水、結構正向、中美基建投資需求預期上升等仍是主導原因。但美國反傾銷措施出台，國內期鋁上漲，令人費解。預計新年度的大部分時間裡，利多主導因素仍將漸次發生，間歇影響市場價格，主流向上格局難以撼動。策略看，短期低吸高拋，嘗試價差性操作。中期以多為主，或者視品種間價差結構尋求相關套利。

能化板塊，受國際原油先跌後漲，維持強勢和國內大宗商品普漲影響，本周國內能化板塊結束調整，止跌反彈。其中，PTA主力1705周漲1.94%至5456。甲醇1705周漲4.27%至2759。塑料1705周漲6.09%至10105，重返一萬以上。PP1705周漲5.25%至8881。PVC1705結束四周連跌，周漲5.46%至6470。橡膠最為強勁，1705周大漲13.86%創出2016年初以來新高，至20330，不負前期推薦。瀝青1706再回強勢，周漲2.54%至2746。

能化品種邏輯看，原油高位對國內能化價格形成支持。國內能化產品供應收縮，進口有限，地區生產差異較大，倉單壓力不大，需求略振，為價格走強提供支持。資金偏於積極的配置在其中起着較大作用。但應看到，當前能化正處消費淡季，需求實質性增長有限，不支持大幅上行。上下震盪可能是短期行情的主要節奏。策略看，橡膠因災上漲，符合預期，後市雖有反覆，但基本面向好，中長期偏強格局未變。甲醇、塑料、PP、PTA、瀝青震盪為主，不宜再追，低吸高拋待之，或者嘗試多強空弱對沖。

貴金屬板塊，受國際市場貴金屬反彈及國內商品普漲影響，本周國內金銀小幅收漲，其中滬金1706周微漲0.89%至271.25，滬銀1706周微漲0.96%至4114。

美元走出下跌，LMCI就業指數負值，使得市場對美國經濟增長疑慮上升，助漲金銀反彈。但中長期看，雖然部分機構出於全球經濟增長受限、市場風險動盪等因，看法偏多。但總體看，美國經濟增長強勁，加息頻率增高，黃金白銀上行壓力仍存，金銀缺乏發動大漲行情的基礎條件。策略看，短期低吸高拋，及時止損。

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