凱石領先：盤點2016基金十大「長跑冠軍」

股基十大「長跑」基

興全輕資產：均衡風格。均衡配置行業，倉位操作較少，不以精選個股賺取alpha見長，更多的是賺取beta，一般不追漲，買入股票時關注估值。

興全商業模式優選：價值風格。持倉從集中於金融行業，向消費、零售、醫藥以及部分TMT板塊擴散。倉位上基本較少變動，一般維持高倉位運作；選股關注低估值股票；持倉集中度較高，換手率較低，持股周期較長。

中歐盛世成長A：穩健成長風格。全行業覆蓋，不偏執於成長性行業；倉位上保持高倉位操作，基本不做倉位調整；選股以成長股為主；持股集中度低於同類平均，換手率較低。

國泰價值經典：成長風格。行業配置較為分散；倉位上基本保持高倉位操作；選股偏好有業績增長的個股，對估值有一定要求；持股集中度持平於同類平均水平，換手率處於同類中等水平。

中歐新趨勢(166001,基金吧)A：均衡風格。全行業覆蓋，行業配置較為分散，但是對某個行業特別看好的時候也會重倉；倉位上會做一定的操作以規避風險；選股偏好有業績增長的個股，偏好低估值個股；持股集中度持平於同類平均水平，換手率低於同類平均水平。

大成價值增長(090001,基金吧)：均衡偏價值風格。行業配置上偏向傳統行業；歷史上看，倉位一般不做調整；選股以價值股為主，估值較低；持股集中度持平於同類平均，換手率略低於同類平均。

華寶興業動力組合(240004,基金吧)：均衡風格。根據經濟周期和政策判斷選擇行業配置，對行業並無特定偏好；倉位調整頻繁；在自上而下行業配置的基礎上，自下而上精選個股，選股關注個股估值；持股分散，換手率較低。

建信優選成長(530003,基金吧)A：價值風格。自上而下做資產配置，風格上相對靈活,會根據自己的判斷集中持有看好的板塊；倉位上變動較少；選股時關注股票的估值，關注個股的核心競爭力；持股集中度持平於同類平均水平，換手率低於同類平均水平。

國富中小盤：均衡偏價值風格。採用逆向投資的策略，偏好業績穩定但被嚴重低估的行業；倉位高於平均水平，基本保持穩定；基金經理選股時傾向於兼顧價值和成長；持股集中度高於同類平均水平，換手率低。

華安中小盤：均衡偏價值風格。行業上傾向於傳統行業配置；倉位上變動不多；個股上以價值股居多，關注估值；持股集中度略低於同類平均水平，換手率較低。

債基十大「長跑」基

長城積極增利：債性較強。重視流動性風險，一般不使用回購槓桿。久期略長於普通債券型基金，減少了倉位上的劣勢。主要投資低評級債的同時適當進行了大類資產輪動。權益資產中以可轉債為主，重波段而輕選券。

浦銀安盛幸福回報A：債性較強。較少參與權益類資產（股票和轉債）；一般保持高槓桿操作，較少通過槓桿做波段；利率債參與較少，主要以信用債為主，偏好城投債，中高等級占比較高；持倉的久期基本不變，以中等久期為主，重倉券集中度較低。

嘉實增強收益定期A：債性較強。較少參與權益類資產（股票和轉債，轉債略有參與，但倉位仍然很低）。利率債參與較少，主要以信用債為主，券種方面城投債和企業債均會持有，中高等級占比較高；持倉的久期變化不大，以短久期為主，重倉券集中度較低。

興全磐穩：債性較強，會參與部分轉債投資。會做一定的資產配置，參與一部分轉債的投資；槓桿較為中性，一般不做槓桿波段操作；利率債參與較少，主要以信用債為主，券種方面以企業債為主，中高等級占比較高；持倉的久期會做一定的變動，重倉券集中度較低。

易方達增強回報A：債券為主，階段性參與股票投資增強收益。會做一定的資產配置，階段性參與股票和轉債投資。槓桿較高，在債券市場沒有趨勢性行情時會做一定的槓桿波段操作；利率債少量參與，以政金債為主；信用債為主要投資品種，券種方面城投債和企業債均有參與，中高等級占比較高；持倉的久期會做一定的變動，重倉券集中度較低。

大摩多元收益A：操作靈活，在權益與債券資產之間做一定的輪動操作。操作較為靈活，在權益資產與債券資產之間做一定的輪動操作；債券資產中，以信用債為主，利率債參與不多，偏好中低等級信用債，城投債占比較高，持倉集中度較低，久期中等，維持較高槓桿，會做一定的槓桿波段操作，會根據市場判斷擇機進行久期操作。

信誠增強收益：激進型風格，偏權益。業績來源主要是權益資產波段操作帶來的；槓桿方面跟隨趨勢為主，隨著收益率的降低逐步降低槓桿；券種配置方面，主要以中高等級信用債為主，城投為主；集中度方面一般水平，久期以中低等久期為主。

華富收益增強A：激進型風格，偏權益。業績來源主要是權益資產波段操作帶來的；槓桿方面在跟蹤大趨勢的同時，也會做一定的波段操作；券種配置方面，主要以中高等級信用債為主，城投和企業債均有參與；集中度方面較低，久期以中低等久期為主，會做一定的操作。

匯添富多元收益A：激進型風格，偏權益。長期持有轉債和股票類權益資產；槓桿方面主要跟蹤大的趨勢，較少做波段操作；券種配置方面，主要以中高等級信用債為主，少量配置政金債，2015年以前城投債參與較多，今年以來主要參與企業債；集中度一般，久期以中低等久期為主，隨著收益率的下降逐步縮短。

易方達歲豐添利：穩健型。會階段性參與權益類資產，以轉債為主；槓桿方面長期保持高槓桿，會做一定的波段操作；券種配置方面，主要以中高等級信用債為主，少量配置政金債，城投債參與較多；集中度一般，久期以中低等久期為主，一般不做久期變動。

資本市場永恆不變的是變化。2013年以來代表新興產業發展方向的創業板一路走牛，一批投資於成長股的基金經理脫穎而出，但在2015年年中的股災之後創業板開始走熊，一批成長股基金經理也逐漸褪去明星光環；2015年底，市場一致看多2016年的春季攻勢，然而年初的熔斷徹底擊碎市場的信心，市場就此一蹶不振；2016年，疲弱5年的商品市場異軍突起，無人問津資源股再現當年「五朵金花」時的精彩；2014至2016年，債券市場走出史上最長的牛市，當各位小夥伴開始憧憬着年底的獎金時，當債券人高呼職業生涯只剩幾十個BP時，當券商高呼零利率、10年國債2.0不是夢的時候，一場突如其來的債災直接澆滅了市場的狂熱……市場時時刻刻都在變化，人性的貪婪確實不變的，在這變幻莫測的市場中，哪些基金具備長跑冠軍的特質呢？

一、股基十大「長跑冠軍」基

經過2015年的那波大牛市，很多資深股混基金經理離開公募基金加入私募基金，目前在任公募基金經理的平均年限僅3年左右，因此，我們主要考察基金經理任職期在三年以上的基金，基於以下原則篩選出長跑基金：

1、篩選出過去3年，每年的業績排名在前50%分位以上的基金（剔除2013年以後成立的基金，主要是希望減少新成立基金的影響）；

2、根據我們編制的基金經理過去3年滾動累計業績表現得分表，篩選出得分在前50%的基金經理；

3、將步驟1和步驟2的基金經理進行匹配，取重合的基金作為我們的備選基金。

4、如果3中的基金數量不足，則再通過我們計算的基金戰勝同類、滬深300、創業板、中證500的勝率（規則同上，均取排名前50%的基金）篩選基金進行匹配。

5、如果3和4中的基金數量合計不足10隻，則在1中，根據對基金經理風格的研究挑選若干只基金；如果3和4中的基金數量合計超過10隻，則通過對4中基金經理風格的研究刪掉若干只。

表1股混基金十大「長跑」基金基金代碼基金名稱基金類別基金經理成立日期201620152014業績同類排名%業績同類排名%業績同類排名%163412.OF興全輕資產偏股混合型基金謝治宇2012/4/5-7.4125.26101.661.837.5817.92163415.OF興全商業模式優選偏股混合型基金吳聖濤2012/12/18-2.1414.2957.8832.3645.6410.85166011.OF中歐盛世成長A偏股混合型基金魏博2012/3/29-11.641.279.19.2133.7625.94160215.OF國泰價值經典偏股混合型基金周偉鋒2010/8/130.3310.3554.1436.8534.1524.29166001.OF中歐新趨勢A偏股混合型基金周蔚文2007/1/29-1.9714.0861.6424.9426.0945.52090001.OF大成價值增長平衡混合型基金石國武2002/11/11117.3949.0722.2231.4217.65240004.OF華寶興業動力組合偏股混合型基金劉自強2005/11/17-5.8822.1554.7935.7331.8229.01530003.OF建信優選成長A偏股混合型基金姚錦2006/9/8-7.2124.4354.5336.433.8225.71450009.OF國富中小盤普通股票型基金趙曉東2010/11/23-3.6922.4559.1224.0732.3326.32040007.OF華安中小盤成長偏股混合型基金吳豐樹2007/4/10-13.8948.2458.8830.3424.6948.58數據來源：凱石金融產品中心、WIND

興全輕資產：均衡風格

基金經理謝治宇任職以來業績持續穩定，均衡穩健風格。均衡配置行業，一般會配置30%的價值股，其他的周期股和成長股一般一個行業配置15%左右；倉位操作較少，只在大的市場變化時做倉位調整；不以精選個股賺取alpha見長，更多的是賺取beta，一般不追漲，買入股票時關注估值。

興全商業模式優選：價值風格

基金經理吳聖濤任職以來業績表現良好，表現出典型的價值風格。從2012年底任職開始，持倉集中於金融行業，但在2015年中後開始逐步減持金融板塊，增持消費、零售、醫藥以及部分TMT板塊。倉位上基本較少變動，一般維持高倉位運作；早期股票以金融為主，目前思路有所轉變，選股範圍擴散，但仍堅持選擇低估值股票；持倉集中度較高，一般重倉股占股票市值在60%左右；換手率較低，持股周期較長。

中歐盛世成長A：穩健成長風格

基金經理魏博屬於穩健成長風格，全行業覆蓋，不偏執於成長性行業；倉位上保持高倉位操作，基本不做倉位調整；選股以成長股為主，偏向於成長初期介入，也會買入傳統行業基本面變化帶來的投資機會；持股集中度低於同類平均，換手率較低，偏向於長期持股。

國泰價值經典：成長風格

基金經理周偉鋒屬於成長風格，行業配置較為分散；倉位上基本保持高倉位操作，但在2015年以來的幾次大跌中均有減倉操作，倉位低至70%左右；選股偏好有業績增長的個股，較少參與概念股炒作，對估值有一定要求，整體上偏好中低估值股票；持股集中度持平於同類平均水平，換手率處於同類中等水平，重倉股更換頻率較低，傾向於長期持有。

中歐新趨勢A：均衡風格

基金經理周蔚文屬於均衡風格，全行業覆蓋，行業配置較為分散，但是對某個行業特別看好的時候也會重倉，如2015年二季度至今的農林牧漁行業；倉位上會做一定的操作以規避風險，一般低至70%，如2013年6月、2015年3、4季度；選股偏好有業績增長的個股，關注估值，偏好低估值個股；持股集中度持平於同類平均水平，換手率低於同類平均水平，重倉股更換頻率較低，長期持股。

大成價值增長：均衡偏價值風格

基金經理石國武屬於均衡偏價值風格，行業配置上偏向傳統行業，2014年底之前基本上較多的配置於銀行、非銀以及房地產等傳統行業，2015年減少金融行業，增加電力、環保等行業配置；歷史上看，倉位一般不做調整，基本維持在75%左右的水平；選股以價值股為主，關注企業基本面，追求性價比較高的個股，估值較低，市值平均為在200億之上；持股集中度持平於同類平均，換手率略低於同類平均。

華寶興業動力組合：均衡風格

基金經理劉自強屬於均衡風格，根據經濟周期和政策判斷選擇行業配置，對行業並無特定偏好；倉位調整頻繁，根據周期、政策及市場行情判斷，進行倉位調整；在自上而下行業配置的基礎上，自下而上精選個股，選股關注個股估值，規避短期漲幅較高的個股；持股分散，持股集中度持平於同類平均，換手率較低，長期持股。

建信優選成長A：價值風格

基金經理姚錦屬於價值風格，自上而下做資產配置，風格上相對靈活，不拘泥於傳統行業，也會關注新興行業，會根據自己的判斷集中持有看好的板塊，如2014年集中持有航空板塊，2015年持有黃金有色板塊；倉位上變動較少，除非發生股災這樣的極端情況，否則變動不大；選股時關注股票的估值，關注個股的核心競爭力；持股集中度持平於同類平均水平，換手率低於同類平均水平，換手主要來源於板塊的切換，而不是個股的波段交易。

國富中小盤：均衡偏價值風格

基金經理趙曉東屬於均衡偏價值風格，採用逆向投資的策略，在進行行業配置時，偏好業績穩定但被嚴重低估的行業，通過逆向調整行業結構獲得超額收益，通常是左側買入，並堅持持有直到被低估的行業的真實價值被市場認可並獲得估值修復；倉位高於平均水平，基本保持穩定，一般維持90%左右的水平；基金經理選股時傾向於兼顧價值和成長，即估值足夠安全，成長性又不錯，但價值是主要方面；持股集中度高於同類平均水平，換手率低。

華安中小盤成長：均衡偏價值風格

基金經理吳豐樹屬於均衡偏價值風格，行業上傾向於傳統行業配置，如交運、電力設備等，對個別看好行業也會有一定傾斜；倉位上變動不多，基本上維持高倉位操作，一般在90%左右；個股上以價值股居多，關注估值；持股集中度略低於同類平均水平，換手率較低，長期持股。

二、債基十大「長跑」基

債券基金的選擇原則如下：

1、篩選出過去3年，每年的業績排名在前50%分位以上的基金（剔除2013年以後成立的基金，主要是希望減少新成立基金的影響）；

2、剔除同一個基金經理管理的不同基金，再依據基金在同類中的波動率（基於過去3年的數據）排序篩選排名前50%分位以上的基金；

3、剔除基金經理投資年限小於3年的基金（因為債券型基金經理一般離開公募的較少，任職期限長的比較多，因此剔除任職期限較短的基金經理）

表2債券十大「長跑」基基金代碼基金名稱基金類別基金經理成立日期201620152014業績同類排名%業績同類排名%業績同類排名%200013.OF長城積極增利A混合債券型一級基金鍾光正2011/4/121.5834.1311.2937.521.6728.24519118.OF浦銀安盛幸福回報A中長期純債型基金薛錚2012/9/182.6323.6112.2426.3211.6445.41070033.OF嘉實增強收益定期A中長期純債型基金胡永青2012/9/243.3914.1710.2948.7711.8343.96340009.OF興全磐穩增利債券混合債券型一級基金張睿2009/7/233.2710.1813.6715.7936.396.11110017.OF易方達增強回報A混合債券型一級基金張雅君,王曉晨2008/3/190.8846.7117.337.2426.3917.56233012.OF大摩多元收益A混合債券型二級基金李軼2012/8/284.235.1920.913.624.7440165509.OF信誠增強收益混合債券型二級基金宋海娟2010/9/290.5134.8118.7519.7423.7742.11410004.OF華富收益增強A混合債券型一級基金胡偉2008/5/282.6620.3612.0730.2634.556.87470010.OF匯添富多元收益A混合債券型二級基金曾剛2012/9/181.225.9314.1941.2328.9934.74161115.OF易方達歲豐添利混合債券型一級基金張磊2010/11/91.4636.5316.049.2152.531.53數據來源：凱石金融產品中心、WIND

長城積極增利：債性較強

基金經理鍾光正業績較為穩定，債性較強。重視流動性風險，一般不使用回購槓桿，控制了風險。久期略長於普通債券型基金，減少了倉位上的劣勢，但也增加了利率風險。主要投資低評級債的同時適當進行了大類資產輪動，且效果不錯。權益資產中以可轉債為主，重波段而輕選券。

浦銀安盛幸福回報A：債性較強

基金經理薛錚債性較強，較少參與權益類資產（股票和轉債）。一般保持高槓桿操作，較少通過槓桿做波段；利率債參與較少，無論是國債還是國開債均較少參與；主要以信用債為主，偏好城投債，中高等級占比較高；持倉的久期基本不變，以中等久期為主，一般在6年左右，重倉券集中度較低，整體持倉較為分散。

嘉實增強收益定期A：債性較強

基金經理胡永青債性較強，較少參與權益類資產（股票和轉債，轉債略有參與，但倉位仍然很低）。槓桿一般在140以下，槓桿會有較大的波動，可能是由於規模變動引起；利率債參與較少，無論是國債還是國開債均較少參與；主要以信用債為主，券種方面城投債和企業債均會持有，中高等級占比較高；持倉的久期變化不大，以短久期為主，一般在2-3年左右，重倉券集中度較低，整體持倉較為分散。

興全磐穩增利債券：債性較強，會參與部分轉債投資

基金經理張睿債性較強，會做一定的資產配置，參與一部分轉債的投資，最高能配置到30%的水平。槓桿較為中性，一般不做槓桿波段操作；利率債參與較少，無論是國債還是國開債均較少參與；主要以信用債為主，券種方面以企業債為主，中高等級占比較高；持倉的久期會做一定的變動，短至2年，長至5年左右，重倉券集中度較低，整體持倉較為分散。

易方達增強回報A：債券為主，階段性參與股票投資增強收益

基金經理王曉晨以債券投資為主，但會做一定的資產配置，階段性參與股票和轉債投資，二者合計最高能配置到30%的水平。槓桿較高，在債券市場沒有趨勢性行情時會做一定的槓桿波段操作，債券走牛市較少做波段；利率債少量參與，以政金債為主，一般在20%的水平；信用債為主要投資品種，券種方面城投債和企業債均有參與，中高等級占比較高；持倉的久期會做一定的變動，短至3年，長至7年左右，重倉券集中度較低，整體持倉較為分散。

大摩多元收益A：操作靈活，在權益與債券資產之間做一定的輪動操作

基金經理李軼屬於操作較為靈活的基金經理，會在權益資產與債券資產之間做一定的輪動操作，債券資產中，以信用債為主，利率債參與不多，偏好中低等級信用債，城投債占比較高，持倉集中度較低，久期中等，維持較高槓桿，會做一定的槓桿波段操作，會根據市場判斷擇機進行久期操作。

信誠增強收益：激進型風格，偏權益

基金經理宋海娟風格偏權益，業績來源主要是權益資產波段操作帶來的；槓桿方面跟隨趨勢為主，隨著收益率的降低逐步降低槓桿；券種配置方面，主要以中高等級信用債為主，城投是主要投資品種，但會考慮信用債和利率債的比價，今年以來增持利率債；集中度方面一般水平，久期以中低等久期為主。

華富收益增強A：激進型風格，偏權益

基金經理胡偉風格偏權益，業績來源主要是權益資產波段操作帶來的，權益資產配置比例合計最高能到40%；槓桿方面在跟蹤大趨勢的同時，也會做一定的波段操作；券種配置方面，主要以中高等級信用債為主，城投和企業債均有參與；集中度方面較低，持倉較為分散，久期以中低等久期為主，會做一定的操作，低至1年以下，長至4年左右。

匯添富多元收益A：激進型風格，偏權益

基金經理曾剛風格偏權益，長期持有轉債和股票類權益資產，股票一般在15%左右的水平，轉債最高可達45%的水平，權益類資產影響較大；槓桿方面主要跟蹤大的趨勢，較少做波段操作；券種配置方面，主要以中高等級信用債為主，少量配置政金債，2015年以前城投債參與較多，今年以來主要參與企業債；集中度一般，持倉較為分散，久期以中低等久期為主，隨著收益率的下降逐步縮短。

易方達歲豐添利：穩健型

基金經理張磊風格偏穩健，會階段性參與權益類資產，以轉債為主，最高可達40%的水平；槓桿方面長期保持高槓桿，會做一定的波段操作；券種配置方面，主要以中高等級信用債為主，少量配置政金債，城投債參與較多；集中度一般，持倉較為分散，久期以中低等久期為主，一般不做久期變動。

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