監管出手債市危機暫解 央行放錢仍杯水車薪

和訊網消息有媒體報道稱，12月20日央行指導銀行通過X-REPO提供流動性，當天晚間，國海事件也在證監會強力協調下得到較為妥善解決。興業證券(601377,股吧)固收分析師唐躍認為，政府及時的措施使得機構可以存活下來，度過短期的危機。但考慮到兩項措施主要是針對短期的危機，中長期仍有不確定性，戰鬥尚未結束，危機意識不能丟。

從央行近期的公開市場操作來看，債市整體流動性壓力有所緩解，但由於銀行間市場本身的流動性分層特徵，本身傳導鏈條較長。唐躍表示，近期債市的調整特別是信用債流動性的喪失、信任危機的出現，均進一步加劇了債市的流動性結構性緊張。而央行通過跟少數大中型機構公開市場操作和MLF很難解決結構性問題。

因此，央行指導大行通過X—REPO放錢，唐躍認為，這樣操作本身可以說是相對精準的針對當前債市流動性問題的操作。

與詢價機制相比，X-REPO有提升交易效率、提高市場價格發現功能、改善局部流動性失衡的特點。「不過該操作需要雙邊授信目前可以參與的機構數量（前5批名單是760家）相比銀行間整體機構來說也是少數。」唐躍說。

此外，「X—REPO需要質押利率債，對部分中小型銀行（甚至股份行）和非銀機構因利率品不足遇到的流動性壓力是沒有緩解作用。」

總體來看，針對債市恐慌監管部門應對及時且有針對性。唐躍表示，通過X-REPO投放流動性，是對總量投放後，結構性問題的針對性解決，而國海事件的解決也堪稱迅速且完美，市場應聲出現報復性反彈。從中長期看，主要是防範由流動性風險和信任風險引發的系統性危機，類似於去年「股災」後的及時救市。

但從中長期來看，戰鬥尚未結束。仍繼續保留危機意識，做好流動性管理工作。

實際上，我國金融發展的思路均是業務發展先於監管，唐躍表示，部分激進的機構會過度套利，等到發現問題時，風險已經累計過大，甚至出現大而不能倒的情況。這時開始監管且執行時與市場溝通又不夠充分，「很容易引發問題，債市、去年股市均是如此」。

因此，唐躍表示，糾正金融發展思路，改變監管缺失和落後的情況，建立立長效機制非常有必要的。

據和訊網了解，X-REPO（質押式回購匿名點擊業務），指在每個交易日的特定時間段，參與機構在通過同業拆借中心的交易系統發送匿名的正回購或逆回購限價報價，交易系統根據參與機構設置的雙邊授信條件，按照「價格優先、時間優先」的原則對正、逆回購的報價進行自動匹配，匹配成交後正回購方按照同業拆借中心設定的統一折算率提交質押券，完成交易。