【港股解?】資本運作屢屢侵襲實體經濟，政府該怎?管？

資本運作進入實體經濟 政府該不該管？

今年在資本市場發生的事件，比如寶萬之爭、?大快進快出的財務投資，險資舉牌等，均指向資本該如何投資實體的問題。在寶能“舉牌”格力事件上，格力董事長董明珠就激情憤言，希望資本不要做制造業的罪人，而證監會以及保監會立即發聲，嚴格監管險資的投融資行?，之前?大集團快進快出的投資操作手法也同樣受到了證監會的質疑和監管。

資本應該怎樣服務實體經濟，才能助推經濟的增長？資本和實體可以割裂開來嗎？我國資本市場發展這?多年，雖然在整個金融市場所占份額並不大，但發展到現在可以說是麻雀雖小五髒俱全了，各方面的制度，法律以及交易設施均已經配套存在。
 
國資企業的投資有時總是畏首畏尾

國有資本的投入更看重整個經濟和社會的效益，而不是利潤最大化。像目前國內的金融資源、基建資源以及煙草等國計民生的行業大都被國企壟斷控制，在供給側改革的號召下，這些企業應該將資本用在去?能，創造質量?出的地方，而不是在資本市場上淘金。
 
十八屆三中全會後，中國要實行供給側改革，供給側改革重在質量上，將經濟結構改革視?重中之重。目前中國經濟的問題主要存在太多尾大不掉的落後?能，而這落後?能的供應對應的是落後的部門，調結構必然淘汰落後部門和落後技術。而淘汰必然需要付出代價，這代價當然要國資去支付。
 
比如中國的煤炭，鋼鐵?業，這類型的?業被公認?中國最大的?能過剩行業，有些煤企和鋼企生?的煤和鋼都不符合標准，或用的是以前的技術，不在具備經濟價值，但這部分企業仍然存在，而且很難擺脫。你要說關掉嗎，那就會有大部分人失業，而且地方政府也沒有稅收，影響到業績，地方政府也不會同意。不關的話，落後的?能遲遲就得不到解決。近年來，政府想通過國企並購重組的方式解決問題，這種做法是對的，但是並購重組最終還是要淘汰落後那部分?能，實際上，操作起來仍然很棘手，需要大量的資?置換，比如新機器代替舊機器，新人才代替就人才等。
 
在直接投資上，國企明顯不具備敢?天下先的氣魄。很多國資企業是規避風險型，對任何有風險的投資都是避而不談的，這導致了資本永遠推動不了技術的進步。一種技術的出現，在形成?業之前，往往面臨著?多的風險，在中國，這類的風險主要承擔著大部分是民企，也就是說民企在技術推動上起到了舉足輕重的地位，國企則是待技術較?成熟後才會進入。
 
比如在新興技術上，石墨烯技術、新能源技術，OLED技術以及相關顯示領域技術，大部分是民企支撐起來的，民企在技術研發階段上投入了大量資本。比如在新能源技術上，之前董明珠力推收購珠海銀隆，但因?種種原因終止了收購，其中股東因素最具決定性，董明珠曾放言，放棄收購珠海銀隆是部分股東鼠目寸光。

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看看董明珠?啥要說部分股東鼠目寸光，前十大股東有多少國資背景的股東呢？這張圖已經很明顯給出了答案。因此在發現新技術、新?業上，國資的投入力度是不足的，政策需要加大改進力度，加強國資對新技術的投入，在?業發現上國資應該要起一個帶頭作用。
 
在證券市場上，國資的動作備受關注，金融是國資的?物，銀行、證券、保險都不例外，因此在某一種程度上，中國的資本投資市場其實就是國資的市場。這句話說得並不錯，我國1991年建立交易所時，本來就是?國企融資的，到現在雖然有了中小板、創業板，而且民企數量已經足夠的龐大，但是不要忘了參與證券投資的投資者中，券商、部分銀行理財?品、保險資金、社保基金、大部分公募基金以及政府部門的投資平台等，哪一個不具有國資的烙印。而其他投資者比如散戶，私募基金、部分陽光私募等這部分投資者資金占比遠不如國資背景投資者。
 
因此在證券市場上，國資的投資應更應該要審言慎事，更加關注實體企業的發展。類如某證券公司高層違規投資操作，以及某保險公司頻繁對某一只股票投資操作等，這類的事件反應的是國資運作的不成熟，?了一己之利，不顧大局。要規範資本市場的投資行?，必須規範國資背景機構的投資行?，規範代理人的投資行?，限制代理人所持有國資的特權。證券市場的投資標的均是具有一定的成熟性，無論國資投資的是大型規模性企業還是中小型創業型企業，在風險上已經具有一定的承受能力，國資投資應本著對實體企業負責的原則，?實體企業注入更多的發展資金。

民間資本逐利而生 政策應引導投資關注實體經濟和新興?業
 
對于民間資本的投資，中國在某些行業限制較?嚴格，比如金融、基建、水利等行業，資本進入門檻很高，而且就算有資格申請沒有關系未必可以進得去。雖然國家倡導混合所有制改革，但部分地方國企仍然不願意出讓股權，而且願意出讓股權的大都是質地劣等的企業，試問有那幾個民資想要接手呢？大部分民資在某些行業的參與只能通過二級市場，但是只能是占有少部分股份，就算頻繁操作對企業的發展也沒有任何影響。
 
民間資本是趨利的資本，哪?可以賺錢哪有就可以投資。民間資本在?業發現上具有舉足輕重的地位，在上文已經闡述到，民間資本對技術的投入，遠遠要比國資高很多。據相關資料顯示，80%左右的新技術出自私營企業，而新興?業的出現往往都是隨著新技術出現而?生，因此，民企照樣也是新?業的開拓者。
 
民資在直接投資上，對新技術有很大的貢獻，政府應該有所支持。實際上，政府在這塊確實有扶持，但扶持力度差異性很大，比如新能源汽車的扶持，這種扶持往往存在地域方面的限制，每一個地區所?生的補貼不一樣，受惠程度也不一樣。往往較?落後的地區沒有得到應有的實惠，而在大城市，部分企業借著新能源的幌子或與地方官勾結騙補獲利，政府扶持的透明度也不高。因此在新技術和新?業扶持上，政府應該要完善相關規章制度，將實惠落實在民資上，並且加大實惠力度，在技術?生更多的財富。
 
實際上，正因?民資是趨利性質，因此，哪種資?熱門，就會撲向哪種資?。就像吸了毒一樣，盈利的誘惑力始終是民企投資的唯一動力。因此政府的引導投資尤?重要，政策的引導決定了資?的熱點問題，比如2015-2016年間，政府的政策著力點在房?和資本市場上，于是大量的民間資本湧向股市和樓市，一度將股價和樓價推向了新的高點。
 
房地?是中國現在面臨著比較棘手的問題，北上廣深以及部分二線城市，房價已經脫離實際價值，引發市場對房?泡沫的擔心。而大部分城市房價並沒有特別的波動，成交量極少，大部分庫存房子賣不出去，造成了地區房價的兩極分化現象。而造成這種現象的正是資本的投機行?。房子本來是供人居住的地方，但是國內大量資本進入房地?行業，擠占掉其他行業的進入資金，肯定會導致房地?行業的虛假繁榮現象。
 
政策引導投資，應該要脫虛向實，更應該關注新興?業和實體經濟，而不是把焦點放在資本市場上，同時官媒的病態報導應該要有所規制，把報導落實在每一處經濟實體上，將資本引導到實體企業中，而不是浮遊在資本市場上做利差交易。
 
綜上，不論是針對國資資本還是民資資本，中國仍需要很多完善的地方。基于中國目前的國情，經濟市場化程度不夠高、資本市場交易制度仍需完善、新興?業扶持力度有待加強等，我們不可能跨越國情談投資，建立在國情的基礎上，充分利用國資和民資資源，在證券市場和直接投資上能夠帶動新興技術的發現和新興?業的誕生與崛起，能夠引導資金流入到該流入的地方，避免脫實向虛，比如積極引導資金流入智能科技領域。對民資放開部分資源市場，讓民資也享受到資源市場的紅利，同時充分引入競爭機制。
 
這樣實體經濟才有動力，?業政策引導，熱點投資引入新技術新?業，新技術才會被發現，而掌握了核心技術，?能和質量才會爆發，消費才會升級，經濟結構才會調整，經濟增長質量才會提高，供給側改革才得以全面落實。

文｜陳銘京，香港財華社財經編輯。
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