安信證券：國內債市恐慌性調整 美聯儲加息預期落地

內容提要12月銀行間債券市場出現恐慌性調整。長期牛市背景催生廣泛的槓桿交易、銀行理財資金主動提高信用風險暴露和槓桿容忍度，加劇了整個系統在面臨流動性衝擊和信用損失時的脆弱性，而川普當選引發基建預期、強化加息預期，致使外圍利率強勁攀升，則充當了關鍵的導火索。

目前收益率水平應該已經具備配置價值，投資者恐慌情緒的修復、集中解槓桿帶來的交易擁擠的消除，則需要監管層面的適當干預，諸如穩定資金利率、積極保障流動性供給等，這些方面的進展也已經看到。考慮到「錢荒」經驗教訓，以及當前完備的流動性投放工具和投放機制，事態應有望逐步得到控制。

12月中旬議息會議上，美聯儲對勞動力市場和通脹走勢展望積極，並宣布升息25BP，加息預期終於落地。比較清楚的是，在強勢美元結束和本幣高估徹底解決之前，人民幣匯率維穩壓力仍是資本市場的重要關切，無疑也是一個懸而未決的風險源。

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