別急著賜死債市多頭！變數仍多、低利未必告終

MoneyDJ 新聞 2016-12-02  記者 陳苓 報導

川普勝選以來，通膨預期升溫，債券遭到瘋狂拋售，美國 10 年期公債殖利率從大選時的 1.73%、一路飆到 2.44%。不少人都說，數十年來的債市大多頭畫上句點，但是真的如此嗎？外媒警告，話別說得太早。

經濟學人 (Economist)、巴倫(Barronˋs) 報導，需要先把這波屠殺潮和之前債市賣壓做比較，當前情況還比不上往年。2013 年「減債恐慌」時，聯準會 (FED) 暗示要縮減購債規模，導致美國 10 年期公債殖利率飆至 3%。去年 6 月德債震盪時，美債殖利率升至 2.47%。目前美債殖利率為 2.44%。

再者，這波債市衝擊以美國為主，其他國家表現相對穩定。德國 10 年期公債殖利率僅為 0.378%，近來美債和德債的殖利率利差創下 1980 年代以來之最。日本 10 年期公債殖利率也仍在 0% 附近盤旋，符合日本央行目標。

歐日債券殖利率的暴衝程度不如美債，可能是因為歐日央行持續買債，壓抑殖利率漲勢。另外，負殖利率債券仍多，退休基金和保險商趁機搶進。與此同時，美債下行壓力起於外界預期川普施政會提高經濟成長、拉升通膨，問題這些都只是假設，是否成真不得而知。 值得注意的是，萬一出現政治風險，殖利率漲勢隨時可能反轉。倘若川普推動保護主義政策，又或者極右派的勒龐 (Marine Le Pen) 當選法國總統，都會讓殖利率走高。而且要是殖利率飆得太高，將扼殺經濟成長。已開發和開發中國家的債務佔 GDP 比重，自 2008 年全球金融海嘯之後一路飆高。PIMCO 的 Mike Amey 說，龐大債務需要低利率，才有辦法承擔。

債券殖利率飆過頭，不只債市陷火海，股市也會受到拖累。備受敬重的里昂證券策略師 Christopher Wood 警告，倘若美國 10 年公債殖利率升至 2.5~3.0%，股票投資人可能會視債市賣壓為利空。現在美債殖利率為 2.44%，與 2.5% 只有咫尺之遙。

MarketWatch 報導，Tradeweb 報價顯示，紐約債市 12 月 1 日尾盤時，對聯準會 (Fed) 利率決策較敏感的美國 2 年期公債殖利率勁揚 3.8 個基點至 1.151%；10 年期公債殖利率大漲 8 個基點至 2.447%，為 11 月 14 日以來最大單日漲點；30 年期公債殖利率飆升 8.2 個基點至 3.099%，創 13 個月以來新高。公債價格與殖利率呈現反向走勢。

CNBC、英國金融時報報導，11 月份「Bloomberg Barclays Global Aggregate bond index」債券指數大賠 1.7 兆美元，為 1990 年以來最糟紀錄。

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