策略之期貨：商品期貨多空「雙殺」，市場即將步入調整

摘要

11月11日周五期貨夜盤，市場先是拉爆空頭，隨後打爆多頭，上演了罕見的多空「雙殺」事件。近期期貨行情的瘋狂上漲，引發三大期貨交易所不斷提升調控力度為市場降溫，市場博弈轉為政策博弈，以致上半年「4.25」期貨逆轉行情再度上演。儘管如此，我們認為，大宗商品自去年11底形成的牛市行情，目前已進入第二階段，2017年商品期貨市場有望迎來第三階段行情。但是本周開盤後，商品期貨市場維持震盪調整是大概率事件，股市與期市產生的聯動的相應板出現回調難以避免。但不足以改變A當前的運行趨勢。

正文

上周五期貨夜盤，市場部分品種從漲停直接打壓至跌停，市場先是拉爆空頭，隨後打爆多頭，上演了罕見的多空「雙殺」事件。市場博弈演變成了政策博弈。

在此之前，期貨市場的瘋狂上漲，引起了監管層高度重視，先有發改委致函鄭商所，啟動關於動力煤的違規調研，後有三大交易所對過熱品種上調手續費與保證金比例，更有交易所罕見使用了2015年「6.25」行情中採取的期指限倉措施，進一步加大調控力度。儘管11月9日市場上漲格局並未改觀，但已經在上演最後的瘋狂。顯然，隨著量變到質變，11月11日期貨夜盤市場的閃崩事件終於發生了，市場最不願意看見的上半年「4.25」行情重演了。

這次交易限制措施其實並不罕見，是交易所為了防範市場過熱、控制風險的舉措。但是，這次發改委直接致函期貨交易所還是個先例。

11月8日，在交易所集體出手加上發改委調研的多重衝擊下，焦煤大幅回調2.80%。但顯然，漲勢並沒有因此打住。11月9日的大漲和美國總統有一定關係。美國大選出乎整個市場的意料，導致美元大跌，因為美元跟商品是成負相關關係，所以黃金、有色金屬都出現了暴漲，黑色系以及有色可以說是趁勢上漲。

從發改委的態度來看，對熱門品種過熱的情況是比較擔憂的，不希望過快上漲，因為這樣可能導致落後產能死灰復燃，會影響供給側改革。維持大宗商品的價格基本穩定，也是給供給側改革留有空間。如果大宗商品，尤其是黑色系繼續暴漲，不排除交易所繼續推出更加嚴格的限制措施。如果是這樣，4月份因為調控而導致市場行情逆轉的情況再度上演便不足為奇。

我們認為，大宗商品自去年11底形成的牛市行情，恰遇天時地利人口，天時，聯儲加息利空出盡點燃了行情，地利，市場經過5年下跌多數期貨價格觸及商品成本，人和超發貨幣遭遇「資產慌」，使期貨成為新的風口。再加上國內供給側改革的不斷推進，助推商品期貨進入牛市。

此輪商品期貨行情分為資金推動，基本面與資金面以及基本面推動三階段，我們認為，目前已進入第二階段的調整階段，2017年商品期貨市場將迎來第三階段行情。

當然對市場短期的上漲過快問題，尤其是脫離商品現貨價格，或助推現貨暴漲的行情，監管層一定會出重拳維護市場的穩定，對此的風險投資者要高度重視。

為此，本周開盤後商品期貨市場維持震盪調整是大概率事件，股市與期市產生的聯動板出現回調難以避免。但我們認為，不足以改變A當前的運行趨勢。

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