股指穩中有升市場分化延續

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預計以大盤藍籌為主的上證50指數表現更強

在經歷11月第一周大規模限售股解禁和周三美國大選結果靴子落地後，A股市場外部環境將逐步改善，股市有望繼續振蕩上行。不過，因估值和驅動因素差異，市場分化明顯，近期創業板的振蕩走弱與主板市場的強勢表現形成較大反差。

大盤藍籌股成資金新寵

今年政府眾多政策的實施，不斷為市場注入「強心劑」，短期市場環境逐步得到改善。例如，各大城市樓市調控和銀監會嚴禁銀行理財資金違規進入樓市，國務院關於降低企業槓桿率及銀行債轉股實施意見的出台，財政端發力大幅推動PPP項目落地，深港通為加入MSCI指數鋪路，養老金先頭部隊入市進入倒計時等。此外，美國大選結果塵埃落定，疊加我國股市在經歷股災洗禮和長達大半年的修復後，目前大盤藍籌股估值優勢正逐漸凸顯，下跌就是買入機會。

從基金三季度報來看，回歸低估值的偏好非常明顯，以中字頭、鐵路基建、券商為代表的一、二線低估值藍籌股卻紛紛被大幅增倉。這也符合我們觀測到的一組數據，進入10月以來，滬深兩市有超1400隻個股期間實現大單資金凈流入，其中銀行板塊、非銀金融板塊、交通運輸板塊等三類藍籌股的行業占比居前，其間累計大單資金凈流入達150.2億元。

主板與創業板之間分化嚴重

就目前而言，上證A股的平均市盈率為16倍，深圳A股的平均市盈率仍高達43倍，其中創業板則高達67倍左右，是上證A股的4倍以上。同一時期，類似於深市創業板的美國納斯達克市場的市盈率為25倍左右，類似於主板的標準普爾500指數的市盈率為23倍左右，二者幾乎處在同一水平。至於港股市場的平均市盈率，基本介於10—12倍之間，其中香港創業板市場的平均市盈率僅為10倍左右，有的市盈率甚至低至2—3倍。由此可見，深圳創業板估值要比香港創業板市場貴6倍以上。

深港通最快於11月底「通車」，但相比滬港通，深港通更顯著的特點在於科技股、小盤股，這類股票在兩邊的估值差距很大。深港通開通後，與滬港通產生的資金流向不同，內地資金有可能更傾向於流向估值更低的香港科技股、小盤股，給內地的科技股、小盤股造成「抽血」壓力。雖然這短期將對中小板和創業板指數帶來一定的衝擊，但長期將利多A股。因滬港通和深港通等措施讓A股對外更加開放，實際是為加入MSCI指數做好鋪路。

從技術面看，最近一段時期A股市場表現分化，創業板的振蕩走弱與以滬指為首的主板市場持續走高形成極端反差。上證指數延續着9月27日以來的碎步攀升走勢，不僅實現了19個月來首次周線4連陽，而且還接連刷新了近10個月新高。與之相反的是，深證成指和創業板指兩大指數，周K線卻分別收出了最近6個月、4個月來首次3連陰。指數之間的走勢步伐並不一致，上證指數明顯強於創業板指，滬深300指數、上證50指數也要好於中證500指數。

展望後市，全球「資產荒」背景繼續演化、養老金入市進入倒計時及A股未來有望加入MSCI指數，A股市場的熱點風格正在發生切換。以低估值、業績穩定著稱的大盤藍籌股凸顯「窪地」，但市場風險偏好並未大幅提升，「進三退二」的走勢延續。綜合來看，以大盤藍籌為主的上證50指數料將繼續強於以中小市值為主的中證500指數的表現。

（作者單位：信達期貨）