資金面延續回穩格局 中長期預期仍舊偏緊

在周一(11月7日)公開市場操作重回凈回籠的背景下，市場資金面依舊延續了上周以來的回穩格局。在主要期限資金價格波動有限的同時，資金供需相對偏松。分析人士表示，在央行提前進行MLF超額續做、收短放長的工具組合下，短期資金面預計仍將以穩為主，但資金利率進一步下行空間料將有限。與此同時，中長期偏謹慎的市場預期尚有待於改善。

凈回籠無礙資金面寬裕

央行周一以利率招標方式開展了200億元7天期逆回購操作，中標利率繼續持平於2.25%，14天和28天期逆回購繼續暫停。統計數據顯示，周一公開市場共有1600億元逆回購到期，由此央行單日實現資金凈回籠1400億元，為連續第四個交易日凈回籠資金。

而在市場資金面運行方面，儘管周一央行繼續從公開市場回收資金，但銀行間資金面依舊大體寬裕，公開市場持續凈回籠對資金面的壓力仍不明顯。來自WIND的數據顯示，當日銀行間隔夜、7天、14天和1個月期限的質押式回購加權平均利率(存款類機構)分別為2.09%、2.30%、2.47%和2.82%。相較於前一交易日(上周五)，隔夜和14天期品種環比分別小跌1和3個基點，7天期品種環比走平，1個月期限的回購利率則小漲2個基點。

交易員表示，銀行間市場資金面周一延續寬裕格局，隔夜質押式回購出現減點融出，顯示短期流動性充裕；不過長期資金價格及同業存單利率均走升，反映跨年流動性預期不佳。來自DM金融同業報價平台的數據顯示，截至周一上午11:00，DM平台線下隔夜資金供需比報100:61，7天期限收報100:49。與一周前相比，資金面早盤就早早定下了全天偏松的基調，而上周前半周以及稍早時候，市場資金供需往往早盤持續偏緊、午後才會出現逐步改善。

短期資金基調料以穩為主

市場人士指出，在經濟基本面有所改善、貨幣政策保持穩健的預期下，隨著近幾個交易日資金面逐漸恢復常態，央行正減輕對貨幣市場的干預。周一公開市場資金凈回籠的延續，就在很大程度上表明央行短期內以穩為主的政策調控取向。具體來看，周一央行公開市場操作不僅仍維持凈回籠，而且繼續暫停14天和28天的逆回購操作，這在一定程度上反映出，央行將新操作的逆回購到期事件壓力儘量集中在中上旬、以避免月末資金到期壓力過大的考慮。

數據顯示，本周公開市場將迎來6700億元逆回購到期，而目前存量逆回購總量仍高達1.36萬億元，並均將在未來一月內到期。公開市場操作基調如果繼續保持“收縮”，為未來操作騰挪空間，將限制資金面走向更加寬鬆。

另一方面，來自一線交易員的綜合消息顯示，近期市場長期資金價格及同業存單利率走升力度不減，也反映了跨年流動性預期不佳。整體而言，當前資金面短期繼續回穩、中長期偏緊預期仍待改善的局面，或仍將延續較長一段時間。

此外，中信證券等機構認為，美國最新的10月非農就業數據符合美聯儲有關就業市場“持續強勁”的描述，12月加息可能性進一步加大。結合周一人民幣匯率再度大幅跳跌的表現來看，人民幣匯率的波動給資金面環境的負面影響仍未消除。後續對包括美國大選、美元表現等外部因素，仍需保持一定關注。(王輝)