彭博：美國大選勝負難料 債市股市恐分道揚鑣

現代美國歷史上最為超脫傳統的總統大選正在接近尾聲，押注民主黨勝選而共和黨在參眾兩院中至少控制其中一個的投資人開始就這一押注進行對沖。鑒於 10 月發生的一系列意外事件，這個想法可能也不是個壞主意。

希拉蕊 · 柯林頓勝選機率下滑在金融市場引發波瀾，市場人士賣出股票和墨西哥披索等風險資產，買進日圓、黃金、白銀以及最安全的債券。據 FiveThirtyEight 指出，民調顯示她的勝選機率從 10 月 27 日的 82% 回落至 71%，27 日是美國聯邦調查局 (FBI) 宣布重啟電郵門調查的前一天。

這反映投資人不太確定是否應該相信分析師的保證。Evercore ISI 等公司就指出，FBI 的舉動不太可能造成選舉「根本的改變」。最大的黑天鵝將是共和黨唐納德 · 川普勝選，或者民主黨橫掃千軍，大獲全勝。不論是哪種情況，都可能讓投資人四處找尋避險，情況會很像 6 月份英國公投決定脫歐的餘波蕩漾。此外，兩位總統候選人想要增加政府支出並減稅，這對股票是利多，對固定收益卻是利空。

以下是兩位候選人勝選或敗選對市場可能造成的影響。不過，話說在前頭，投資人對美國大選的即時反應往往不會長久，如以下這張圖表所示：

股市

希拉蕊勝選：新加坡 CMC Markets 分析師 Margaret Yang 接受電話訪問時表示，市場已經消化希拉蕊勝選的可能性，如果她真的當選，股市上漲空間有限。巴克萊本週發布報告稱，如果她選贏，標準普爾 500 指數漲幅頂多 3%。該指數周二連續第六個交易日下跌。

最大的輸家莫過於金融和製藥公司。

摩根士丹利在研究報告中寫道，民主黨若大獲全勝，對銀行股而言，可能是最難堪的結果之一，理由是法規可能更嚴格，稅制或改變，不利於高盛、摩根大通等金融公司。

貝萊德研究報告指出，希拉蕊若當選，製藥和生技類股「可能再度受到抑制藥價調漲的壓力」，因為她抨擊藥價飛漲亂象。花旗集團 9 月調降歐洲醫療保健類股的投資評等，理由是美國選舉的相關風險。隨著希拉蕊聲勢高漲，諾和諾德和羅氏公司等藥廠今年股價表現落後大盤，只有在希拉蕊民調下滑時，股價才上漲。

希拉蕊計劃減少對化石燃料的依賴將有利於替代能源生產商。摩根士丹利認為，如果民主黨仍入主白宮，看好 Sunrun Inc. 和 NextEra Energy Inc. 股票。Evercore 報告就把 GE 公司、特斯拉汽車、SolarCity Corp.、Exelon Corp. 列入投資名單。

如若川普勝選，CMC 的 Yang 說：「美國股票估值已高，若川普勝選恐引龐大賣壓。」她進一步指出，很多人會認為這是經典的「黑天鵝事件」，因此市場反應會比英國脫歐「更為嚴重」，當時脫歐事件讓標準普爾 500 指數兩天內重挫 5.3%，歐洲和其他股市跌幅更慘。Yang 說，投資人把日圓當作避險貨幣，不利日本出口商。

巴克萊預估，如果川普當選，標準普爾 500 指數恐重挫 11%-13%。

共和黨的政策立場改變，川普對於特定產業長期影響變得更難以評估。貝萊德分析兩位候選人的民調數字與產業股價表現的連動關係，結果顯示，若川普勝選，預計藥廠、保險公司和銀行股表現會比較好。彭博新聞也對美國個股做了類似的分析。

雖然金融公司可能更喜歡川普黨選，貝萊德卻警告，廢除《多德 - 弗蘭克法》可能導致規定「變得更簡單直白，但執行起來還是同樣繁瑣」。貝萊德說，幾乎所有的醫療保健產業都會受惠於川普。

債券

希拉蕊勝選：美國銀行分析師在報告中寫道，如果民主黨勝選，起初將會推升美國公債殖利率，因為投資人拋售公債，轉而青睞風險資產。影響所及，個人和企業的借貸成本都會增加，因為美國主權債是全球債券的標竿。

希拉蕊領先川普的差距從 7 月下旬開始擴大以來，美國 10 年期公債殖利率一度上升 36 個基點，美國銀行分析師認為民主黨前景看好是殖利率攀升的「主要因素」。FBI 在 10 月 28 日宣布重啟電郵門的調查以來，殖利率下滑一些。

從長遠來看，希拉蕊勝選對殖利率可能影響不大 -- 只要共和黨在參眾兩院至少繼續控制一個議院 -- 因為她的財政刺激措施規模較小，尤其是相對於川普計劃大幅減稅，增加更多基礎建設支出。民主黨若大獲全勝，可能會增加支出，帶動債券殖利率上升。

川普勝選：6 月 23 日英國公投決定脫歐的結果與民調背離，兩周後，美國 10 年期公債殖利率下跌 39 個基點，直到 9 月份才回升到英國脫歐前的水平。分析師表示，萬一川普當選，跌破眾人眼鏡，類似的情況可能再度上演。法國農業信貸銀行預測，如果川普勝選，10 年期公債殖利率至少下跌 10 個基點。

塵埃落定後，川普的減稅和基礎建設支出計劃可能驅動殖利率回升，尤其是如果共和黨同時掌控眾議院和參議院。

法國農業信貸銀行分析師說，如果共和黨的孤立外交政策促使各國大舉拋售美國公債，所產生的衝擊會更大。財政刺激措施也有利於抗通膨債券，今年以來抗通膨債券的表現已經超越一般主權債。

美國銀行表示，萬一不可能的事發生了：川普當選總統，而民主黨掌控參眾兩院，美國公債殖利率料只會持平，因為民主黨會抵制大規模減稅。