玉米澱粉：庫存進入增長周期

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近期，澱粉主力合約上行動力減弱，日內沖高回落。隨著新玉米上市進度加快，澱粉期價上行壓力也在不斷加大。

山東天氣轉好，新玉米收購價下調

隨著山東地區天氣由陰轉晴，當地新玉米上市進度加快，玉米收購報價跟隨下行。現貨市場最新報價顯示，11月2日8時起，山東諸城興貿玉米收購報價調整為0.865元/斤，新玉米收購價較前日下降0.01元/斤，較10月中旬價格高點下降0.035元/斤。山東西王玉米購銷公司11月2日公布玉米收購報價下調至0.86元/斤，較前日下降0.01元/斤，較10月中旬價格高點下降0.05元/斤。

與此相呼應，在持續陰雨天氣過後，農戶賣糧較為積極。本周一，山東諸城興貿、金玉米及西王玉米等澱粉廠門前排隊賣糧車增加，當地玉米收購報價也隨著新玉米上市量增加而不斷下行，這將對山東、河北澱粉銷售報價形成較大的衝擊。

加工利潤轉好，澱粉廠開工率上升

10月中旬開始，山東地區玉米收購價格上漲帶動澱粉價格跟漲。澱粉廠加工利潤轉好，企業開工積極性增加。天下糧倉網站公布的最新統計數據顯示，按照山東地區澱粉2180元/噸、蛋白粉4800元/噸、胚芽3450元/噸、纖維850元/噸的產成品價格計算，山東澱粉廠澱粉銷售收入為2161元/噸。按照即期玉米收購價格1720元/噸、加工費用380元/噸的成本計算，澱粉銷售利潤為61元/噸。以此類推，河北、河南、遼寧澱粉廠澱粉即期加工利潤分別達到181元/噸、70元/噸和8元/噸。

在澱粉廠加工利潤回暖的利好因素刺激下，全國範圍內澱粉加工廠開機率普遍回升，澱粉庫存進入增長周期。截至10月26日當周，天下糧倉調查包含東北在內的30家玉米澱粉加工廠澱粉庫存總量為6.57萬噸，較上周庫存5.565萬噸增加1.005萬噸，庫存增幅18.06%。其中山東地區澱粉庫存1.3萬噸，增幅居首達到116.67%。

東北玉米上市進度成為後市關注焦點

在新玉米延遲上市的利多因素刺激下，十一過後澱粉期價迅速反彈。截至11月初，澱粉1701合約自1600元/噸最高反彈至1823元/噸，幅度為13.93%。後市澱粉期價能否突破這一高點，還需重點關注東北玉米的上市進度。

按照以往慣例，9月中下旬開始山東、河北新玉米批量上市，10月末東北新玉米集中上市。與往年不同的是，今年9月末10月初，山東、河北地區出現持續陰雨天氣，這導致農戶惜售心理增加，山東、河北玉米延遲上市。10月初東北早熟的德美亞品種受天氣因素影響，延遲上市10—15天，吉林、遼寧部分玉米產區在8月末遭遇颱風天氣影響，玉米出現大面積倒伏，這也在一定程度上延遲了玉米收割進度，新玉米上市節奏放緩。吉林玉米批發市場公布的東北新玉米收割及上市進度調研數據顯示，截至上周末，黑龍江、吉林玉米收割進度為50%—90%，遼寧玉米收割進度達到85%—100%，內蒙古收割進度為50%—90%。由以上數據推斷，東北玉米收割仍未結束，局部地區較去年同期偏慢10%—15%。目前農戶惜售心理較重，預計農戶集中賣糧將延遲至11月中下旬，東北地區在春節前還將呈現更大幅度的賣糧潮。（作者單位：光大期貨）