徐小平：私募股權投資的三江之源

和訊網消息2016年10月29日，由宜信財富主辦的「宜信財富2016全球資產配置之私募股權投資高峰論壇」在北京舉行，和訊網全程播報。

真格基金創始人徐小平出席本次論壇並發表主題演講。

真格基金與宜信財富私募股權投資母基金的首次深入接觸

唐寧跟我們之間應該說真正深入的關系是宜信財富私募股權投資母基金成了我們的LP（有限合伙人），當時正如剛才唐寧所說的，他每一次要給一個基金投資，一定要見這個基金的老大，而在真格基金我實際上是不管融資的，我們有幾個合伙人跟投資人談，後來因為唐寧我們是老朋友，我說"好"，約到我家里吃早飯，唐寧答應給我們五千萬人民幣，吃完飯給了我們一個億，聊的非常嗨，給了超出我們想象的投資。我非常感謝，後來我問阿姨你在早餐里面放了什麼東西呢？說什麼都沒放。我堅持下次找融資吃一模一樣的早飯，還在我家里談。

宜信財富私募股權投資母基金做我們的LP，我的壓力很大，我必須為投資人賺錢，母基金背後也是千千萬萬的高凈值人士，據說還有超高凈值人士。所以我希望大家通過我們的努力，都成為超高凈值人士，我跟着也變成超高凈值人士，這是我們共同的夢想。這是我跟唐寧的淵源。

站在這里和唐寧對話、和宜信對話，本質上是每個宜信的客戶、宜信朋友、合作伙伴們對話，我們是同一個領域里面都追求着一個夢想，借中國機會的東風讓我們的事業、財富能夠進入一個新的高的階段，而在這樣一個背景下，整個中國的財富、中國的社會也就會同時起飛或者反過來中國起飛我們都能起飛。我們起飛也是整個中國經濟起飛的一個重要的轉折點。

徐小平為何選擇做天使投資

我這里想講一講我自己為什麼做了天使投資。2005年新東方准備成上市，毫無疑問一上市我們也會有很多很多資產。就在這個時候一個新東方的前同事，在2003年投了一家公司20萬人民幣，24個月以後這家公司就登陸納斯達克，20萬人民幣變成2000萬人民幣，這家公司是上市最快的公司，就是空中網。兩年賺了100倍。我當時精神崩潰了，因為有一句俗話說"能夠忍受敵人成功的人是偉人，能夠忍受朋友成功的人是聖人"，我還不是聖人，看到身邊比我窮的朋友突然之間比我有錢了，我精神崩潰了。這時候我想怎麼辦？因為那時候新東方每年分紅雖然不少，但這是每個股東辛苦一年的收入。可是我的前同事投入20萬，什麼都沒干就賺這麼多錢，是可忍孰不可忍。這時候我已經感覺到了私募股權的魅力，天使投資的神秘以及財富創造的偉大。所以我就思考怎麼把我的20萬變成100倍甚至更多。可以說我做天使投資符合了新東方的那句口號"絕望中尋找希望"，是在朋友賺了大錢的絕望中得到了啟蒙，這是2005年的事。

2006年新東方上市了，我順理成章的成為了一個高凈值人士。到了2006年的年初，許多人聽說新東方上市了就找我們要投資，新東方的學生從國外學習回來說有一個夢想想做一件事，徐老師能不能給我十萬、二十萬美元？就是這樣我們一步步的走上了天使投資之路。

我跟王強，聯合創辦了真格基金，我們自己有自己一套投資哲學，在將信將疑之中，在對自己不斷的懷疑挑戰與否定之中，我們走到今天，做的不錯。但是至今在我們心靈深處我是依然認為投資是一個專業的事，我高度認同唐寧所說的，做投資一定要有專業人士來做，為什麼有那麼多基金還要有個母基金？我問一個問題，是不是可以直接投一個項目？當然可以。但是為什麼要有基金呢？分散風險。為什麼還要有母基金呢？以我粗淺的認識，風險的分散之再分散，最後有一個母基金的投資里邊是最有把握的。經常有好朋友，我有很多朋友說"小平，這個項目我多放點錢吧？"我非常不願意，我願意讓他放錢，我一定會說，你少放點，如果這個項目虧了，你答應我一個條件，允許我把本金還給你，因為我丟得起錢丟不起人。但是我希望我的朋友都能投資真格基金，因為我們有很多項目。雖然一個基金永遠不可能每個項目都有100倍回報，但是綜合起來它的風險就小了。這樣有個相對於市場高或者高得多的回報。母基金實際上是幫助高凈值人士選擇那些優質的基金比如像真格基金。謹慎之再謹慎，盡調之再盡調，最後幫大家在風險控制和可期待的回報之間找到一個最佳平衡點。

所以從新東方走到今天，我做真格基金天使投資只有一個原則就是為了夢想而投資，這個夢想假如用數學指標就是一定要有很高的回報率，但是假如用情感呢？我想說人格的指標，就是要每一筆投資都要對我們的投資人負責，要為他們資金的安全率、可能的回報，永遠做謹慎的、負責任的，但是又非常大膽的操作，這就是我們每天每人做的事情。我經常說天使投資是世界最難做的事，為什麼？因為創業者來找我說"徐老師，我要建未來的阿里巴巴，未來的宜信"。但是他什麼都沒有，他只有一個夢。所以我們稱自己是夢想投資人。

天使投資更看重什麼

我們投人才，我們投想象的資產。創業者帶着商業計劃書來給我們路演，我們雖然看計劃書，但是我們真正關注的是這個人怎麼樣。這個人是不是做過這件事，是不是懂這個行業，是不是有相應的人才。是不是你覺得他的過去能夠證明他的未來。有時候我們的同事會說"這個市場已經飽和了，這個機會政府不允許"，但是我們最終總要回歸到我們投人的哲學，想想這個創業者過去做過什麼，跟他的同輩比起來，跟他可能的競爭對手比起來是不是足夠優秀。通過這一點你就可以做一個判斷。

天使投資的靈魂是投人。在人和事之間，我們只看人-創業者。人比商業模式還要重要，人比市場規模、人比所謂的方向還要重要。當他站在這里的時候我們不看未來會怎麼樣，我們只看他過去怎麼樣，也就是看他這個人做過什麼成績，這是我們做天使投資的可以說最高最難的一種東西，想說投人不容易，因為當一個人走過來，如果他背後已經四五個投資基金要給他錢，他每天的收入在急劇增長的時候，我們的判斷很容易被這件事情本身而不是這個人而左右。但是想一想有多少企業早期有幾百萬幾千萬的收入，最終沒有走到納斯達克、沒有登陸華爾街、登陸A股呢？創業是一個長跑，創業是對一個人綜合素質的全面挑戰，所以只看眼前幾個月的數據、只看有可能的那種一個表面的現象，實際上很有可能失敗。或者你的企業做到一定程度了，遇到競爭對手的激烈競爭，你能不能頂得住，你能不能堅持下去，能不能把團隊召集在一起，這種都全部體現在創業者的綜合素質的體驗。所以我看的是人。有時候創業者到我這里來，我一直盯着他看，直到看得他發毛。對方會說，徐老師你在看什麼？我說在看你的面相。有的媒體報道望文生義，說徐小平也就會看面相。實際上我看的是一個人的精神狀態，看他的心靈世界，看他的意志。

你想想一個CEO如果要把事業做好的話該面對多少艱難時刻，只有通過他的品格、能力以及過去的trackrecord才能預測他未來在遇到挑戰時的狀態。所以我想跟大家分享的意思是什麼呢？當你要想做點天使投資，錢多，難受，想投出去的時候，就看人，不要裝模裝樣看事兒，沒什麼用，因為絕大部分企業做到最後他們的模式已經不知道變了多少次了。

何時何事讓徐小平從新東方轉做天使投資

從新東方的老師變成真格基金的投資人，有一個重要的轉折點。2005年新東方上市前夕，我們到香港進行籌備。走在燈紅酒綠五顏六色的香港大街上，我突然想，我們是如何走到今天這一步的？高盛、美林、摩根史丹利(002588,股吧)都追着我們，新東方一年銷售七八億人民幣，利潤兩三億人民幣，P/E十倍、二十倍，我突然之間對自己存在的合理性產生了懷疑。後來我找到了結論，就新東方而言，它的所有的資產和價值其實都來自於一個個的學生願意掏錢交給俞敏洪，俞敏洪讓老師教他們上課，這樣一個行為之中。麥當勞是千億美元的公司，它的基礎是一個個的漢堡。星巴克這個幾百億美金市值的公司，源於一杯杯咖啡，源於星巴克創始人對咖啡的激情。世界上的一切價值歸根於一件事就是企業家的創造性行為，企業家想創造一個事提供一個服務，提供一個產品的最最基本的行為，把這個事做好了以後資本市場就會給你最大的回報。所有今天令人羨慕嫉妒恨的企業其實都有這個瞬間，就是你找到能讓萬丈高樓平地而起的那一塊磚、一個木樁，一個基點。真格基金所做的就是支持所有的創業者去找到這個基點，我們在財富和價值創造的源頭，為我們所做的真正為社會帶來價值的事業感到無比自豪。