滬銅突破下行通道 底部形成

很長一段時間以來，滬銅一直處於橫盤調整的階段之中，從7月初至今，調整幅度越來越小，價格區間不斷收窄，目前在36000元/噸到38000元/噸內已經震盪多日，調整區間過債，意味着將會出現趨勢性行情。近期市場又臨近抉擇點，能否快速的成功上破38000一線，形成有效突破，成為短期內會不會走出一輪上漲的關鍵所在。

從內外盤情況來看，國內銅價相比於外盤LME銅更為堅挺，LME銅前期出現明顯跌幅的時候，國內滬銅一直維持挺價，沒有明顯的變化。滬銅與倫銅的比值攀升到了8.07，這一數值即使考慮上人民幣貶值的影響，也可算是較高的比值。賣滬銅買LME銅的跨市套利空間被打開，預計會有不少的資金入場，可能會在短期內給銅價帶來一定的壓力。但從長遠來看，很大可能會加大國內市場的銅進口量，給國際投資者以信心。

CRB延續指數能夠有效的反映出大宗商品的總體趨勢，從周K線上來看，目前的大宗商品已經都結束了連續多年的下跌走勢，出現了低位大幅反彈後，橫盤整理的走勢，維持多年的熊市格局已經可以說已經宣告結束，進入築底階段，在低位積蓄能量，等待合適時機，重新步入牛市格局。

宏觀方面，滬銅目前受到的最大影響，還是美元的價格變化。今年從年初開始，一直以來對於美元是否加息的猜測便沒有停止過。通過不停的各種美聯儲官員的鷹派講話，言論引導，將美元的價格始終牢牢的鎖定在90點以上，使得大宗商品的價格一直受到美元價格高企這個陰影的籠罩。市場上目前對於「加息預期增強」這類的詞匯，已經快形成類似「狼來了」的效應，市場價格對之的反應越來越小。可以預期，即使年內真的美元加息政策出台，其利好效應也早已被之前的預期消耗殆盡，市場可能會有1到2日的反應，隨之便回歸平靜，難以起到形成趨勢性行情的大波瀾。從美國目前的情況來看，大選進行正酣，在沒有明確選出下屆領導人之前，美聯儲的舉措應該也是以穩為主，在不論是非農就業，還是失業率等數據，都沒有較大變化之前，沒有理由推出加息政策，因此年內來看，美元價格對於銅價的影響會越來越小。

除了美國以外，年內還需要關注下歐洲情況，在英國成功脫歐以後，歐盟走向了風雨飄搖之路，內部組織架構出現松動。意大利總理倫齊宣布憲法改革全民公投時間為12月4日，而此次公投越來越成為意大利人對現狀表達不滿的平台，將備受全球市場的高度關注，一旦脫歐成功，對於世界經濟來說又將面臨一場災難。意大利的脫歐事件可以說是市場的定時炸彈，如果意大利成功脫歐，西班牙等一系列國家，都有可能會步其後塵，導致歐盟解體，形成對新一輪的金融崩盤。

根據世界金屬統計局（WBMS）公布的報告顯示，2016年1-8月全球銅市場供應過剩9萬噸，2015年全年過剩30.2萬噸。今年1-8月全球礦產銅產量為1344萬噸，較2015年同期增加6.7%。全球精煉銅產量增至1568萬噸，較去年同期增加4.5%，中國產量大幅增加，增加42.4萬噸，智利產量增加3萬噸。月全球消費量為1559萬噸，2015年同期為1479萬噸。中國表觀消費量較2015年同期增加55.3萬噸至766.3萬噸，占全球需求量的49%以上。

整體供需情況發生改變，在各大有色金屬商減產以及需求增加的情況下，供不應求的格局已經確立，短期內沒有改變的跡象，這一供需改變，將會在很長一段時間內，推動銅價不斷上行，歸根結底，供需關系是商品價格走勢的最大推手。

從庫存上來看，之前LME的全球庫存量持續上漲，目前最新數據為34萬噸，已經有回落的跡象。而國內的庫存量則持續減少，現存僅11萬噸，只有最高峰時的四分之一，國內庫存偏緊，可能會導致國內市場供貨不足，加之外盤銅價偏低，很大可能性會帶動銅大量進口，提高進口數據。從庫存量上來看，偏緊的貨源也會給銅價提供支撐，在短期內提升現貨銅價格。

上圖是滬銅指數的周K線走勢圖，可以看出，從2012年以來，銅價一直處於很明顯的下行通道之中，雖然多次觸及通道上屆，但始終沒有形成有效的突破，一直維持了4年。但近期這一下行通道被成功打破，銅價形成底部盤整態勢，持續了6年的下跌，或許將要宣告結束，築底階段將會展開，一直以來我們所形成的做空思路，也需要轉變，改為尋找低點做多，做中長線布局，等待牛市來臨。

從短線來看，目前銅價處於調整區間的上屆，但底部的積累尚顯不足，預計難以很快形成有效的上行格局，重回調整區間的概率較大，因此短線不宜追多，建議先行等待，在調整區間的下屆附近，擇機建倉多單，短線滾動操作，風險較小。

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