珠江啤酒：費用控制良好 增持評級

報告摘要：

事件：2015年1-9月份公司實現營業收入29.11億元，同比增長1.31%；實現歸屬母公司所有者凈利潤1.09億元，同比增長45.72%；EPS0.1597元，加權平均凈資產收益率為3.15%。

營業收入逐季改善，費用控制良好：分季度看，Q1、Q2、Q3分別實現營業收入5.81億元、10.61億元、12.70億元，同比增長-9.46%、-3.56%、12.16%，公司營業收入在經歷了連續四個季度同比下降之後，首度出現正增長，公司重點推廣珠江純生和罐裝啤酒等中高端產品的戰略初見成效；Q1、Q2、Q3分別實現凈利潤1173萬元、5122萬元、5160萬元，同比增長-3.19%、43.67%、41.49%。前三季度，公司毛利率40.10%，期間費用合計3.40億元，同比增長0.88%，費用控制良好。

定增終獲通過，百威英博再度增持：調整後的非公開發行方案已獲證監會審核通過，新方案計劃募集43.12億元，用於現代化營銷網絡建設升級、O2O銷售渠道建設及推廣、現有工廠產能擴張、精釀啤酒生產線及體驗門店建設、啤酒文化創意園改造升級等項目。百威英博將以不少於15億元參與定增，發行完成後百威英博持股比例將由25.62%提升至29.99%，表明了其對於珠江啤酒(002461,股吧)品牌的信心，未來珠江啤酒的新擴建產能將有望借助百威英博的渠道優勢獲取更大的市場份額。

借力啤酒文化創意園，進軍文化休閒產業：公司計劃投資18.14億元，用於改造廣州總部廠區，在原有廠房基礎上，增添啤酒文化嘉年華綜合體、啤酒體驗中心、啤酒工業旅游景點、會展中心等設施，使原有廠區轉型為公司企業文化的展示中心。建成後的珠江〃琶醍啤酒文化創意園區也將成為廣州琶洲片區工業歷史文化的重要組成部分。該創意園項目內部收益率12.2%，在豐富公司業務結構的同時，也帶來了新的利潤增長點。

盈利預測與投資評級：預計2016-2018年EPS分別為0.17元、0.21元、0.25元,對應PE分別為77倍、62倍、51倍，給予公司「增持」評級。

風險提示：食品安全風險、行業競爭加劇【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】