達實智能：外延並購可期 推薦評級

2016年前三季度業績符合預期達實智能(002421,股吧)公布2016年前三季度業績：營業收入16.5億元，同比增長59.6%；歸屬母公司凈利潤1.69億元，同比增長73.8%，對應每股盈利0.09元，符合預期。除去久信醫療並表貢獻，前三季度凈利潤同比增長~35%，內生增長良好。前三季度收入快速增長，因智慧交通業務收入快速增長及久信醫療並表。毛利率上升1.2ppt，剔除營業稅金後的毛利率上升3.2ppt，因新增毛利率較高醫療業務。期間費用率上升1.4ppt，其中銷售費用率下滑0.7ppt，管理費用率上升0.8ppt，財務費用率上升1.3ppt，因上年同期母公司購買較多理財產品，確認利息較多導致。經營性現金凈流出1.6億元，同比上升0.9億元，因軌交項目前期營運資金投入較多和久信醫療並表所致，預計隨着四季度軌交和醫療項目結算加速，全年仍將維持正的經營性現金流。

發展趨勢智慧交通業務快速增長。2015年公司軌交訂單爆發，合計中標7.26億元，多數項目在今年完工，有力保障全年軌交業務收入增長，下半年隨着更多項目執行完畢，公司逐步確認高毛利的軟件部分，預計下半年軌交毛利率將較上半年明顯提升。前三季度公司軌交訂單增速有所放緩，預計四季度和明年將有所恢復。

智慧醫療業務進展順利。久信醫療經營良好，預計將完成全年利潤承諾7200萬元，年初簽訂的淮南區域衛生信息平台PPP項目在穩步推進（金額2.4億元，2018年完工），9月公告預中標宿州市立醫院新區工程機電系統一體化采購項目，金額4億元。

醫療板塊外延拓展可期。公司6月發起設立PPP基金管理公司及智慧醫療產業基金，8月公告擬出資1.6億元參與認購攀枝花市花城新區醫院PPP基金劣後級份額。未來公司有望持續在醫療產業鏈進行投資、並購及整合，持續發力C端業務。

盈利預測維持2016年凈利潤預測，上調2017年凈利潤預測16%至4.4億元，同比增長56%，基於軌交和醫療業務拓展可能超預期。

估值與建議目前，公司股價對應33.8x2016eP/E。上調目標價3%至9.15元（對應40x2017eP/E），維持「推薦」評級。

風險固定資產投資增速顯著回落；區域醫療平台業務拓展慢於預期.。

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