德拉吉語焉不詳 一句「沒討論」留給投資者無限猜想

如果有人想要羅列中央銀行對外溝通的永恆法則，有一條可能應該這樣寫：好好跟市場說，否則市場會替你說。

歐洲央行將如何延長、調整或縮減每月 800 億歐元的債券購買計畫，這是當前全球貨幣政策領域最重要的問題之一。但在整個周四下午，歐洲央行總裁德拉吉都在繞彎子，對這個問題的回答儘量語焉不詳。這就意味著，在下一次 12 月 8 日的歐洲央行政策會議上，他將再次面臨一場如何管理市場預期的考驗。

歐洲央行發現自己正身處全球中央銀行界罕見的不確定期，迫使它要麼公開自己內部的爭論，要麼宣布一條明確的道路。而這兩個選擇對於歐洲央行而言都非常棘手。儘管德拉吉表示量化寬鬆政策不會「斷然」結束，但在未來幾周，投資者仍將不得不在一個寬泛的範圍內「賭一把」。

「就 12 月份的會議，他們給自己也給我們施加了很大的壓力，」Nordea Markets 首席歐洲分析師 Holger Sandte 表示。「市場相當依賴他們的藥物，停藥很難。這是一個巨大的溝通挑戰。」

沒討論

在歐洲央行管理委員會決定維持刺激政策不變之後，德拉吉在記者會上表示：「有時候，說說我們沒討論哪些事項也很重要。」這次開會沒涉及到的話題包括未來的降息、延長債券購買計畫和縮減債券購買計畫，甚至都沒討論 12 月份是否討論這些話題。

歐洲央行已經承諾，到下次會議召開之前，對於在合格債券日漸稀少情況下如何確保歐洲央行可以繼續購買債券的問題所進行的為期三個月的技術檢驗將會完成。答案可能包括取消殖利率不低於存款利率（當前為 - 0.4%）的限制，改變地區額度分配，或者敞開購買各種債券。

這些考慮雖然是技術層面，但與一個重要問題密切相關：歐洲央行的通膨目標是否要求該行將債券購買計畫延長到當前設定的截止日期 2017 年 3 月之後？如果是，那麼決策者還需回答：延長多久？每月額度多少？

一些投資者覺得，這些問題幾乎都還沒有定案。而現在距離 12 月會議不到兩個月，說明市場裡的很多預期要麼猜對了，要麼猜錯了。