華中數控：工業4.0龍頭整裝待發 買入評級

事件：華中數控(300161,股吧)公告稱，公司發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金事項獲得中國證監會審核無條件通過。另外,公司2016年前三季度歸母凈利潤虧損金額有所縮減（凈利潤-3400到-3900萬元），主業排除政府補貼因素，虧損幅度同比明顯收窄。

投資要點收購錦明無條件過會，為華中數控後續發展掃清障礙10月19日，公司發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金事項獲得中國證監會審核無條件通過。6月，公司並購江蘇錦明的定增申請過會。8月，公司收到國家國防科技工業局的批復，原則同意公司資產重組。此次收購正式過會後，為公司未來向工業4.0龍頭繼續發展掃清障礙，也錦明並表後的明年業績提供有利保障。

報告期按期確認政府補助減少致業績下滑2016年三季報歸母凈利虧損0.34-0.39億元，單季度扭虧，累計虧損幅度相對於去年同期（-0.52億元）明顯收窄，Q1-Q3政府補助為0.19-0.24億元，略低於去年同期的0.40億元。

中報營收增長16%，主要系3C數控系統銷量增長同比+212%公司營收2.8億，同比+16%，主要受數控系統3C產品領域銷售增加影響。數控系統收入大幅增加主要因為3C領域數控系統銷量同比+212%，機器人(300024,股吧)營收增加是因為針對3C行業的5kg小機器人量產提供給客戶。分地區看，國內、國外收入2.75/0.05億,主要客戶仍然是國內客戶。

並購江蘇錦明，分享業績高增長錦明是優質智能制造集成商，主營鋰電PACK組裝自動化業務、傳統的包裝和物流解決方案業務。1）年內高毛利鋰電pack訂單可達1億元左右，目前僅眾泰汽車項目訂單就約8000萬元。考慮到業內競爭對手僅德國徠斯（被庫卡收購）一家，行業競爭不激烈，且市場空間達百億。我們認為錦明未來在鋰電自動化領域的發展有望超預期。

2）公司食品自動化包裝線主要做食品分揀、拆箱自動化、高速分揀自動化，目前在手訂單超五千萬。3）通過並購，錦明與公司將在人員培訓、新能源汽車領域等方面合作。預計錦明全年銷售收入可達2億元左右。考慮到收入確認進度需看華中數控對錦明的激勵機制，暫維持錦明原5000萬業績預測，預計未來三年錦明業績將保持復合50%以上增長。

3C領域數控系統貢獻高業績彈性受益於3C高景氣及金屬件滲透率提升，公司3C數控系統已正式投產放量增長。上半年，公司針對3C行業手機玻璃加工的應用，完成了華中8型玻璃機數控系統的開發及配套200W小功率伺服驅動器的小批試制，該數控系統產品已在用戶處試用，得到認可。預計下半年正式投產後將放量增長。

盈利預測與投資建議考慮錦明收購完成後並表，我們預計公司2016/17/18年的備考EPS為0.07/0.35/0.58元,對應PE分別為393/77/46X，錦明高成長預期差較大，維持「買入」評級風險提示：3C行業景氣度低於預期、錦明業績低於預期。

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