工業生產助經濟平穩運行 政策重心轉向防風險

和訊網消息10月19日，國家統計局公布數據顯示，今年三季度GDP同比6.7%，1-9月城鎮固定資產投資同比8.2%，1-9月房地產開發投資同比名義增長5.8%。招商證券(600999,股吧)宏觀團隊表示，三季度經濟繼續保持平穩運行，供給側結構性改革改善供需關系，推動工業保持穩定生產是重要原因。目前來看，完成全年經濟增長目標問題不大，在此背景下，政策重心由穩增長轉向防風險。

招商證券宏觀團隊分析認為，9月工業增加值同比增長6.1%，雖小幅低於預期，但是1-9月工業增加值累計同比增長仍為6.0%，連續4個月穩定在6.0%的增速上，其中本月采礦業工業增速由負轉正顯示了供給側改革的積極效應。工業生產穩定態勢較為明顯，出口需求穩步回暖、消費需求保持穩定對三季度經濟平穩運行也有貢獻，並且投資需求對整體經濟的拖累有所減少也是本季度經濟增速保持穩定的因素之一。

1-9月固定資產投資同比增長8.2%，比上期回升0.1個百分點，這是投資增速在今年首次回升。投資需求止跌回穩主要靠三方面因素推動，第一，1-9月民間投資在PPP項目的推動下觸底回升較上期回升0.4個百分點；第二，在近期商品房銷售形勢的影響下，1-9月房地產投資增速繼續回升，達到三季度的最高增速；第三，受今年以來盈利能力持續改善的影響，1-9月制造業投資增速升至3.1%。多項投資同比增速在本月錄得今年以來的首次回升，表明投資需求在短期內繼續大幅下滑的可能性明顯降低。

消費方面，9月同比增長10.7%，較上月回升0.1個百分點，達到今年以來的最高水平。汽車消費繼續保持較快增長，而商品房銷售維持較高增速也有助於家用電器等商品消費保持穩定。隨着人均收入水平的提高，消費升級類商品需求持續擴張。從今年以來的情況看，汽車、通訊以及居住類商品消費保持了較快增長。

招商證券表示，三季度經濟數據表明年內經濟將繼續保持平穩運行，完成全年經濟增長目標問題不大，在此背景下，近期政策重心由穩增長轉向防風險。

值得注意的是，三季度數據也存在一些隱憂。首先，居民收入增速和消費支出增速持續下滑，前三季度全國居民人均可支配收入實際同比增長6.3%，較上半年下滑0.2個百分點，同期全國居民人均消費支出同比增長，也下滑了0.2個百分點。收入增速持續下滑不利消費需求的穩定。其次，基建投資增速下半年整體呈現下降趨勢，可能對投資需求的止跌回升產生負面影響。這些因素都會與地產調控、金融去槓杆等防風險措施對明年上半年經濟施壓更大的下行壓力。