喜臨門：成長開啟新篇章 買入評級

核心觀點：

公司完成非公開增發，產能瓶頸有望打破，可交換債券業已落地公司公告完成非公開增發6785.8萬股：華易投資與喜臨門(603008,股吧)2015年度第一期員工持股計劃以13.85元/股分別認購8.4億元與1億元，員工持股計劃中9位董監高認購163萬股，發行後公司總股本增加至3.83億股，陳董事長通過華易投資與直接持有共持股46.33%。本次非公開增發主要投向家具制造出口基地建設項目，在公司主業收入快速增長背景下有望打破產能瓶頸。公司控股股東在9月29日完成可交換債券發行，發行總額為6億元，債券期限為3年，最終票面利率為3%，可交換債券換股期自非公開發行股份登記之日起滿6個月後第一個交易日開始到債券摘牌。

床墊增長B端打開新通道，品牌化零售步入正軌，品類拓展見成效根據國外床墊龍頭集中度提升經驗，床墊品類由於差異性不強，往往通過功能優勢實現B2B2C與B2C通路並行，前期雖然毛利率下行但收入會加速，凈利率因營銷費用降低受影響較小。B2B2C方面，公司入選了恆大品牌家居券（面值為2.5-3.5%的地產成交額）指定購買商家，未來有望以類似模式拓展。B2C方面，公司去年底開始更新產品系列提升產品檔次，兩次招商會吸引眾多加盟商，品牌力增強網點加固。公司中報軟床與配套產品銷售1.6億元（YoY+58.2%），床架與沙發等品類拓展也開始初見成效。

多通道打開高成長可期，規模效應將觸發利潤彈性，維持買入評級長期看好公司提升產品檔次加密渠道布局，在B端合作拓展與C端渠道布局實現良性循環，主業實現收入市占率提升，管理夯實與財務費用壓縮後釋放利潤彈性，影視部分完成承諾利潤。預計2016-2018年歸母凈利潤2.5、3.4、4.3億元，同比增長32%、34%、26%，維持買入評級。

風險提示房地產銷量大幅低於預期，公司渠道布局進度低於預期；【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】