方正證券：大盤進三退二 反彈步履蹣跚

A股市場分析

周三市場小幅調整，最終大盤以下跌6.75點收盤，跌幅為0.22%，報收於3058.50點。當日，兩市總成交量為4254億，較上一交易日減少282億。收盤時，兩市共34只股票漲停，無一跌停，跌幅超過大盤跌幅的個股占當日開市家數的45.20%。從各板塊的表現來看，周三上漲與下跌的板塊基本參半，其中漲幅居前的主要是酒店餐飲、次新股、石墨烯、工業機械、通用機械、裝飾園林、建築、量子通信、半導體、電氣設備、水利等；而跌幅居前的板塊主要是船舶、倉儲物流、新能源汽車、電信運營、公共交通、水務、藍寶石、證券、煤炭、稀土永磁等。

周三市場全天維持低位震盪，雖然最終以陽線報收，實現了「五連陽」，但未能實現「五連漲」。市場在連續上漲之後出現小幅調整在正常范疇，但是如果剔除掉開盤和尾盤的拉升，市場大部分時間處於震盪下行的過程當中，這並非行情轉強的特征。我們認為近日市場的上漲似乎是想復制去年國慶節後的走勢，但是當前的市場環境卻跟去年同期的市場環境存在非常大的差異。差異之一體現在去年同期市場已經跌得比較透徹，經歷了兩輪股災的洗禮，而本次市場下跌是處於存量資金反復博弈過程中的下跌，調整並不充分；差異之二體現在今年節後資金的好轉情況明顯弱於去年，資金面處於偏緊的狀態；差異之三體現在接下來一段時間國內外經濟環境均面臨較大不確定性，國內步調一致的加強房地產調控，國外方面美國大選、美聯儲加息、英國脫歐等因素高懸。由於上述因素，我們比較質疑近日市場上漲的持續性，加之當前投資者行為趨於短線化，市場容易出現變盤走勢，建議近期保持耐心多觀察。

操作策略

受短線獲利回吐壓力影響，加之周邊市場表現低迷，周三大盤低開低走，指標股沉寂，大盤盤中震盪整理。最終，大盤以下挫0.22%收盤，創業板下挫0.05%，兩市總成交量較前一交易日減少6.38%，這表明場外資金觀望為主，場內資金活躍度降低，市場情緒平穩，信心有所不足。

量能有所萎縮，個股活躍度降低，個股分化有所增大，當日有34家個股漲停，無個股跌停，市場熱點較為散亂，盤中變化較大，市場賺錢效應有所降低，虧錢效應也未增加，資金繼續挖掘題材或超跌股交易性機會，指標股走勢不持續；周二漲幅居前的為環保、餐飲、次新股、石墨烯、養老概念、建築等，表現較弱的為軍工、倉儲物流、礦業、日用化工、水務、農林牧漁等。量能有所萎縮，個股活躍度降低，題材受到關注，是周三盤面主要特征。

從技術上看，周三大盤低開低走，大盤一度考驗周二低點，尾盤有所收復失地，並呈價跌量縮態勢，30日均線對大盤形成支撐，但大盤K線組合不規則的「孕育線」及吊頸線，預示短線大盤還有調整要求，30日線還會面臨考驗；分時圖技術指標顯示，短線大盤盤中還有沖高要求，但部分分時圖的技術指標底背離跡象，預示大盤盤中反抽力度有限，大盤短線仍有蓄勢整理要求。綜合技術分析，我們認為，短線大盤調整壓力仍存，關注60日線支撐力度，大盤運行有望進三退二。

昨央行進行400億逆回購，昨凈回籠資金1650億，連續三日凈回籠，昨還有1585億MLF到期；與此同時，中短期Shibor利率繼續回落，盡管國債回購利率昨有所反彈，但仍處於價格中樞區間內。節後資金較為充裕，加之金融降槓杆力度不減，抑制國內資產泡沫，即便本周有8300億資金到期，面臨繳准與人民幣貶值干擾，但央行回籠資金力度不減，強化了中性偏緊的貨幣政策取向，短期市場流動性還難樂觀。

節前一周，客戶保證金凈流出1042億，凈流出幅度環比增加約145%，客戶保證金余額較前一周減12.77%，我們測算，節前一周，機構資金凈流出約748億。節前，A股低迷不振，樓市火爆異常，風險厭惡與資產保值，散戶資金持續從股市流向樓市，加之長假周邊市場的不確定性，避險驅使機構資金也從二級市場流出，客戶保證金余額連破二個整數關口，跌至2014年底的水平，但離底部水平還相差甚遠。我們認為，隨着節後大盤反彈，樓市調控政策趨嚴，部分資金將回流二級市場，但資金不足，大盤反彈空間有限，機會僅在結構性。

隨着近期美元走強，昨央行再度下調人民幣兌美元中間價160個BP，連續第六日下調，繼續刷新逾6年新低，央行對人民幣貶值容忍度提升，人民幣繼續面臨貶值壓力；隨着節後大盤連續反彈，兩融余額連續兩日大幅攀升，融資買入額近443億，創9月13日以來次高，但兩融余額仍低於9000億，市場信心恢復還有待強化。

我們認為，盡管10月不悲觀，但市場基本面還在改善過程中，極度失血的二級市場，恢復元氣還有待時日，懸在A股市場上空的注冊制與美聯儲加息的兩個靴子還未落地，A股仍為時間換空間過程中。

短線大盤調整壓力仍存，關注60日線支撐，大盤運行有望進三退二。操作上，不追高，重個股，逢低關注紡織、機電、醫藥及底部橫盤已久股，回避連續漲幅過高股。