東北證券：制造業結構性企穩延續

報告摘要：

9月中國官方制造業PMI50.4，預期50.5，前值50.4；9月中國官方非制造業PMI53.7，預期--，前值53.5；9月財新制造業PMI50.1，預期50.1，前值50。

制造業回暖跡象得到鞏固。9月官方制造業錄得50.4，與8月持平，繼續保持2014年11月以來的最高值，也是經過7月跌落榮枯線之後第二個月出現回暖跡象。與8月不同的是，8月中采PMI和財新PMI出現的走勢背離趨勢在9月有所改善，9月財新PMI較上月微升，顯示制造業回暖基礎有所鞏固。

生產指數和新訂單指數連續處於擴張區間，顯示制造業生產延續8月以來的回暖態勢，但新訂單指數較8月回落，而新出口訂單重登榮枯線上，說明新訂單指數回落的主要原因在內需仍舊疲弱；產成品庫存繼續下滑，制造業調結構和去庫存尚在持續推進；主要原材料購進價格達到5個月以來新高，但采購量有所下滑，企業降成本壓力仍存。

分企業規模而言，大中小型企業繼續上演分化趨勢，由於體量原因，大型企業PMI繼續擴張對制造業PMI維持在50.4的水平做出主要貢獻，但中小型企業生產繼續萎縮，或導致制造業回暖後續動力不足。

非制造業繼續呈現平穩發展的趨勢，新訂單指數和業務活動預期指數為非制造業平穩發展提供持續動能和信心。由於高溫雨水因素逐漸消退、基建投資進程加快以及過去三個月商品房銷售明顯回暖等因素，建築業生產活動加快；四季度積極財政政策以及PPP加碼，基建投資進程穩步推進，或將對建築業生產活動持續產生拉動效應。

盡管結構性企穩的積極因素在不斷增加，但不可忽視的下行壓力仍存。

一是新訂單指數較8月下滑0.4個百分點，新出口訂單重登擴張區間並錄得五個月以來高點，意味着新訂單指數下滑的主要原因在於內需仍舊疲弱；二是大型企業與中小企業PMI指數繼續分化，大型企業錄得2014年8月以來的最高點，但中型企業連續4個月處於榮枯線下，小型企業連續26個月低於榮枯線，且較8月均出現下滑，說明中小型企業生產繼續萎縮，或導致制造業回暖後續動力和活力不足。

綜合來看，9月PMI數據顯示，支撐制造業和非制造業結構性企穩的積極因素在增加，但不可忽視內需疲弱、中小型企業生產尚未恢復等因素。我們仍堅持謹慎樂觀態度，四季度積極財政政策和PPP推進將繼續發揮托底效應，維持經濟仍處於台階式L型走勢的判斷。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】