【港股IPO】新股「超購王」誕生 IBI Group有何奇特之處？

在剛剛過去的第三季度，共有35間公司在港上市，香港IPO市場十分熱鬧，尤其是近期上市的全球新股巨無霸——郵儲銀行(01658-HK)，更給本港新股市場放了最大的一枚禮炮。
 
說來也巧，現時(10月4日)正在招股的5只新股中，除了興證國際(08407-HK)，其余4只清一色來自建築及裝修行業，其中提供翻新服務的建築承建商IBIGroup(01547-HK)，該股今日孖展截止，據7間券商，合共?其借出近106.15億元孖展額，相當于公開發售集資900萬元計，超額認購逾1178倍，已超越今年超購第三位的劍虹(01557-HK)，正挑戰第二位的易緯(01557-HK)。IBI Group集資規模?7000萬至9000萬港元，10月5日招股截止，預計本月14號于主板挂牌，獨家保薦人?力高企業融資。

集資額不足一億，卻有機會挑戰新股「超購王」第二位，股民們看重了公司業務的哪一點呢？IBIGroup成立于1997年，提供的翻新服務涵蓋裝修服務以及改建、加建工程，例如新建閣樓，加建天棚、空調等，另外近年香港很興的工業大廈改造也是其中的一部分。
 
公司是香港及澳門多個私營部門物業項目的總承建商，客戶中不乏知名企業，包括香港一家曆史超130年的賽馬及博彩營運商、跨國銀行以及酒店賭場營運商等等，不少還具有上市公司背景，可見集團在業內具一定競爭力。以收益計算，公司2015年在行業的市占率?2.78%，在港同業中排名第二。
 
至于行業前景，隨著香港政府的若幹政策，如政府主動賣地機制等，香港的建築行業在過去幾年需求不斷增長，住宅的銷售記錄、商業及工業物業的租用記錄均在增加。香港翻新行業總值由2011年約143億港元增至2015年約219億，年複合增長率約11.3%。招股書指，由于香港辦公室的持續興建，以及雇主對彈性工作間的需求越來越高，預計行業總值有望從2016年約244億持續增長至2020年約374億。金利豐證券研究部執行董事認?，澳門有不少新酒店及賭場落成，均有裝潢及翻新需求，對集團發展有利。
 
不過行業的分散以及競爭激烈值得留意，光香港便有696家注冊的一般建築承建商，行業並非由單一市場領導者主導。此外，翻新項目屬于勞動密集型?業，近年願意投身行業的年輕人不斷減少，行業面臨勞動力短缺的問題，加上法定最低工資的提升，行業人工成本不斷上漲。
 
再看公司業績，純利由2014年的1460萬港元增至2016年的2830萬，漲勢喜人，但徘徊在3-4%的純利率卻實在有點低。招股書解釋，因集團作?總承建商，分包成本占總銷售成本近九成，加上主要業務之一的裝修企業辦公室項目，需要較在短時間內協議分包費以確保及時完成項目，說到底，公司的「業務模式和業務核心」導致了「稀薄的純利率」，並且，未來也不用指望有大提升，只會維持相若水平。

此外，集團還打了預防針，預計2017年財年的純利會顯著下降，不算計入2016財年的350萬上市開支，今個財年仍有2380萬的上市開支等著消化，而上個財年全年純利僅2830萬。加上上市後，法律和專業開支增加，這筆賬怎?算都覺得有點虧啊！
 
既然業績吸引力不大，大家搶著認購都是衝著什?去的？上文提到現時招股的新股中，5只?竟有4只建築及裝修股，不排除巧合，但細心的讀者會發現，近年香港新股市場的建築及裝修股特別火熱、特受追捧，再拿今年新股「超購王」來看，隨著IBI集團的加入，首五席中，建築及裝修一家就占了三席。而大家都瘋搶正是衝著此類股份業務單純，市值偏小，易炒作。今年初紅爆港股的「翠如BB女神股」聯旺集團(08217-HK)，正是一只小而易炒的建築股。

這類股份備受炒作的另一個原因，便是賣殼。彙業財經營運總監歐業亨表示，本港的地?殼股已不多見，業務相近的建築及裝修股成了香??，因?禁售期過後，一旦易手便可以迅速注入資?，搖身一變成?地?股。建築股資?值高，用來轉型集資，「被買殼」也成了受追捧的原因之一。如下表顯示今年在港上市的建築及裝修半新股，上市首日錄得升幅的居多數，包括至今至累升68倍的「女神股」聯旺。

是次IBIGroup共發行2億股，以招股價中位數計，集資淨額約5620萬港元，上市後市值與主板6億的殼價仍有一段大距離，挂牌後炒上機會不小。

財華社記者  施歡

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