港股已非價值窪地 高亢情緒神似A股股災前

和訊網消息雖然市場共識港股是估值窪地，但是由於香港指數成分里，金融股的比重非常大，而國際市場上的金融板塊估值早已在很大程度上被壓縮，這也導致香港指數估值的壓縮。因此，交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝表示，港股也非估值窪地，A股溢價難維系，長期投資者應該暫停交易，等待更好的買點。

洪灝認為，在過去幾年里，港股的估值逐步下行，日發便宜，這與香港指數成分里，金融股的比重非常大，有可能是全世界金融板塊占比最大的主要指數有關。國際市場上的金融板塊由於全球收益率曲線的平坦化、經濟復蘇乏力，以及其它原因，估值早已在很大程度上被壓縮了。而香港的國際資金在找估值比較標的時，用的往往是更便宜的國際標的。因此，香港指數估值的壓縮反映的是金融板塊畸高的比重，和這個板塊的估值壓縮現象。同時，它也是香港經濟結構過分單一、嚴重失衡的一個縮影。

近期在深港通的利好下，香港市場出現連續上漲行情，不過，在洪灝看來，深港通是港股最近這波上升行情的催化劑，而非原因。港股最近的兩個低點出現在今年的一、二月，以及六月底英國脫歐之際。這兩個低點恰恰是市場由於全球央行在危機時刻托底,對「無底線」貨幣寬松堅定了信念的時刻。這種信念更有可能是香港市場近期上漲的主要原因。

另外，通過南向互聯互通機制的股票成交額只占香港市場總成交額的15%左右。因此，盡管這些資金體量龐大，但也並不是市場的主導。這些資金對於市場大盤藍籌金融股、中資股的偏好反映的更多的是香港指數的構成。今年以來，QD額度的審批放緩也導致了部分本來應該通過QD到港的資金不得不借道現在沒有額度限制的互聯互通機制。此舉使南下資金存在着部分QD資金通道的替代效應。

有分析稱，未來港股相對於A股的折價將會被逐漸熨平。對此，洪灝也表示，這種邏輯沒有考慮到A股被明顯高估，而港股在國際資金的影響下，定價反而更真實的一種可能性。

不僅如此，大約兩周前，香港市場情緒指數已經飆升至歷史性的極端，顯示着許多利好已經反映在當前的市場價格里。洪灝表示，其量化情緒模型指數曾在2015年六月A股泡沫破滅前夕達到過類似的高度。隨後，香港恆指單天暴跌了逾800點，是脫歐後最大的單天暴跌。

洪灝稱，貨幣政策的效用早已經邊際遞減，市場依賴的「無底線」貨幣寬松已經瀕臨失效的邊緣，在這種情況下，長期投資者應該暫停交易，等待更好的買點。