東興證券：創業環境改善 智力資本受益

事件：

近日，國務院印發《關於促進創業投資持續健康發展的若干意見》。《意見》指出：以誠信為興業之本、發展之基，加強創業投資行業信用體系建設，建立和完善守信聯合激勵和失信聯合懲戒制度；鼓勵成立公益性天使投資人聯盟等各類平台組織，培育和壯大天使投資人群體，促進天使投資人與創業企業及創業投資企業的信息交流與合作；完善創業投資稅收政策。統籌研究鼓勵創業投資企業和天使投資人投資種子期、初創期等科技型企業的稅收支持政策；嚴格保護知識產權。完善知識產權保護相關法律法規和制度規定，加強對創業創新早期知識產權保護。

觀點：

國務院印發《關於促進創業投資持續健康發展的若干意見》，有利於降低創業投資領域中的交易成本，提高創業投資領域的效率，利好科技研發類企業和互聯網+商業模式。

1.行業信用體系建立有利於交易成本降低《意見》指出：堅持信用為本。以誠信為興業之本、發展之基，加強創業投資行業信用體系建設，建立和完善守信聯合激勵和失信聯合懲戒制度，促進創業投資企業和創業投資管理企業誠信守法。目前我國的創業投資興起，大眾創業萬眾創新的理念深入人心。但創業投資領域也存在良莠不齊、魚龍混雜的局面，不少創業企業並無實質內容，但包裝成高大上的創業型企業。該類型創業企業的存在使得部分創業企業市場成為了「檸檬市場」，劣幣驅逐良幣的現象時有發生。創業行業信用體系建設有利於規范創業企業市場，減少創業投資中的信息不對稱，降低創業投資領域中的交易成本。

2.平台搭建有利於提高創業投資領域的效率《意見》指出鼓勵成立公益性天使投資人聯盟等各類平台組織，培育和壯大天使投資人群體，促進天使投資人與創業企業及創業投資企業的信息交流與合作。規范發展互聯網股權融資平台，為各類個人直接投資創業企業提供信息和技術服務。（國家發展改革委、科技部、證監會按職責分工負責）。由政府部門負責搭建的平台組織，有助於投資人與創業企業構建合作博弈機制。在政府的規范和指導下，平台能夠匹配契合度較高的投資人與創業企業，提升創業投資領域中的效率。

3.創業投資稅收政策有利於科技研發類企業《意見》指出完善創業投資稅收政策。統籌研究鼓勵創業投資企業和天使投資人投資種子期、初創期等科技型企業的稅收支持政策，進一步完善創業投資企業投資抵扣稅收優惠政策，研究開展天使投資人個人所得稅政策試點工作。針對創業投資的稅收優惠政策，對於初創期科技型企業降低運營成本有積極意義。對於研發費用投入大、回報周期長的科技研發類創業企業，稅收優惠政策能有效提高企業的市場競爭力。但也要防止部分企業包裝成創業投資企業的形式，享受創業投資企業的稅收優惠政策，導致我國稅收收入的損失。

4.知識產權保護利好互聯網+商業模式《意見》指出嚴格保護知識產權。完善知識產權保護相關法律法規和制度規定，加強對創業創新早期知識產權保護，在市場競爭中培育更多自主品牌，健全知識產權侵權查處機制，創造鼓勵創業投資的良好知識產權保護環境。2015年12月，媒體報道稱阿里巴巴12.5億美元投資餓了麼，占股約27.7%，成為第一大股東。獲最新一輪融資後，餓了麼估值超45億美元。近年來，以互聯網+為代表的商業模式興起，以智力資本和理念的創新為新型創業型企業帶來了豐厚的利潤。對於創業知識產權保護，有利於防止新型的商業模式被復制和高仿，提高智力型資本投資的積極性，為該類企業提供豐厚的商業利潤。

結論：

創業行業信用體系建設有利於規范創業企業市場，減少創業投資中的信息不對稱，降低創業投資領域中的交易成本；在政府的規范和指導下，平台能夠匹配契合度較高的投資人與創業企業，提升創業投資領域中的效率；針對創業投資的稅收優惠政策，對於初創期科技型企業降低運營成本有積極意義；對於創業知識產權保護，有利於為智力型資本的創業企業提供豐厚的商業利潤。

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