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期貨

【恆泰期貨】豆油做多策略分析

鉅亨網新聞中心


第一部分:策略概述

9月和10月往往是國內大豆月度壓榨量的相對低點。大豆壓榨量的低位運行有助於國內豆油的去庫存,對豆油構成一定程度利多。同時,9月初豆棕現貨價差處於歷史較低位置,導致包裝廠商紛紛轉而采購豆油。兩者疊加,我們認為豆油後期出現補漲的概率較大。建議對1701豆油建立多單,建倉范圍(6150,6250),持倉不超過總資金的30%。

第二部分:基本面分析

油脂價格曲線


9月19日,油脂板塊1709各合約掛牌。我們可以看到,棕油繼續保持強勢格局,近強遠弱格局明顯。豆油和菜油則是弱勢格局,價格近弱遠強。再具體分析豆油和菜油價格曲線,豆油價格曲線相對平緩。

資金持續涌入棕油市場

我們可以看到,中秋小假前夕資金大量從棕油市場流出,豆油市場資金也有所流出。9月19日,棕油1701合約持倉接近60萬手,豆油1701合約持倉74萬手。從資金面分析,不管是投機資金還是套利資金十分均看好棕油期價。而作為油脂板塊中的定海神針,豆油是否也會受到資金的關注哪?

8月以來,1701棕油期價上漲近400元;而豆油1701合約僅僅上漲50元左右,菜油1701合約則下跌了50元。從豆棕1701合約價差上我們也可以看到,9月19日豆棕價差報收712,處於相對低位。這意味着在如此低的豆棕價差背景下,一旦棕油保持強勢,則豆油必將出現補漲機會。

豆棕庫存

從當前情況看,國內豆棕庫存處於一個天上,一個地下的境地。棕油商業庫存目前在30萬噸左右,國內豆油商業庫存近120萬噸。

國內大豆港口庫存

我們觀察近期國內大豆港口庫存出現一定程度下降。截止9月18日,大豆港口庫存為648萬噸,較8月中旬的694萬噸出現明顯下降。根據天下糧倉的全面調查顯示,2016年9月份國內各港口進口大豆預報到港91船586.4萬噸,略高於我們之前預期的570萬噸,因有幾船從8月推遲到9月份,但到港量明顯低於8月份的741.6萬噸,較2015年9月份的726萬噸也下降19.22%。未來兩個月大豆到港量:10月份最新預期在570-580萬噸,仍處於低水平,11月份才開始重新回升,11月份最新預期700萬噸。我們預計在美豆上市前,國內港口大豆預計將處於略緊的狀態。

油廠開工率

截止9月18日,當周國內油廠壓榨開工率在51%左右,G20會議的召開導致江浙油廠停產。結合國內大豆月度壓榨數據來看,9月和10月往往是國內大豆壓榨量相對較低的月份。因此我們預計中秋當周以及國慶前的幾周,國內油廠的開工率都不會太高。油廠開工率的低位運行對豆油供應壓力有所緩解。

因此,9月和10月,豆油供應壓力較前期可能放松。我們判斷9月末和10月國內大豆壓榨預計將繼續維持較低的開工率,豆油供應壓力預計有所緩解。

豆油進口利潤

綜合當前南美豆油進口價以及國內張家港豆油情況看。截止9月19日,當前進口虧損在-350左右,虧損幅度較前期有所收窄。當前進口利潤窗口幾乎不存在。我們預計豆油短期將不會遭遇來自南美豆油進口方面的壓力。

豆棕比價

我們觀察國際豆油棕油現貨比價。截止9月18日,當前比價在1.03附近,處於豆棕現貨比價(1,1.4)的下沿附近。從國際豆棕比價看,豆油和棕油的比價還是處在合理范圍內。只是近期處於棕油的消費旺季,導致棕油價格較豆油價格走勢偏強。

油粕比

9月,國內國際油粕比均從前期低位開始反彈。目前油粕比從趨勢角度而言,依舊處於向上反彈過程中。截止9月19日,國內1701合約油粕比報收2.082,處於相對低位,有進一步向上的空間。

第三部分:交易策略

做多豆油1701策略

基於我們前期判斷:從國內大豆壓榨的歷史規律看,9月和10月往往是國內大豆壓榨的相對低量,油廠開工率的低位運行有助於緩解豆油供應壓力。從豆棕1701價差看,當前豆棕價差712,處於相對低位。一旦棕油出現強勢突破行情,豆油必定出現補漲行情。從油粕比情況看,1701合約油粕比2.082,處於低位,油粕比也具有向上空間。

我們建議投資者:做多豆油1701合約,開倉點位6150-6250區間,倉位在總資金的30%左右。由於我們判斷本輪豆油是中線上漲行情,我們不設止損位。目標位6350-6500。

風險點:

棕油大幅下跌

美元加息

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