國海證券：弱勢延續

投資要點：

假期並無太多變化。假期國內外變化不大，社會融資數據整體較好，而且其中房貸占了很大比重，這個和工業增加值、投資等數據一起，表明8月經濟數據較好，貨幣寬松空間有限，央行周日繼續進行28天逆回購，維持流動性穩定的同時，改變短期資金的久期。雖然社融數據略超預期，但由此得出的結論和市場預期的一致。往後來看，隨着市場對中期地產投資增速預期的下調，單靠經濟增速回升難以帶動投資者對於中期經濟的樂觀預期，經濟數據對股市的正面影響有限。歐美股市近期也表現較弱，預計在9月22日美聯儲公布議息決議之前，市場對美聯儲加息的預期難以扭轉。

市場將延續弱勢。近期股市不管出現利多還是利空，投資者都傾向於解讀為「短期增加波動，中期不改震盪」，大部分投資者也都摒棄了追漲殺跌，改為高拋低吸的策略。我們認為，這一策略有效的前提是兩點：（1）1月份的暴跌將大量藍籌股估值的風險釋放充分，股市需要時間洗牌。（2）監管加強制約了反彈的高度，利率下行也給反彈提供了支撐。站在現在往後看，1月暴跌後所需要的洗牌時間已經充分，但震盪的慣性還在。監管加強的趨勢還將繼續，金融工作會議之前出現拐點的可能性很低。而利率下行趨勢雖然暫停，大部分投資者不認為會有收緊流動性的風險。但我們認為上周股市的波動讓我們看到流動性風險可能在歐美更嚴重，全球貨幣政策暫停寬松，導致處在高位的歐美股市先調整，進而影響A股，而且美國還有總統大選、歐洲還有意大利公投等政治事件的影響。周末美國紐約發生爆炸，由於美國正處在加息和大選的敏感期，需要關注爆炸案的發展，有可能會影響資本市場。

風險提示：宏觀經濟大幅下滑,流動性出現緊縮，相關行業政策低於預期。

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