【方立寬專欄】無題談黃金

一位朋友近日告訴我，其母為其購買了一筆黃金給他做為遺產；另一位朋友則說他定時定額購入黃金，作為長期投資。每當我聽到這樣的訊息，往往會出於關心並且略帶有感而發地說：「希望總金額不要太大。」不知這種「善盡告知義務」的職業病是否會冒犯朋友分享的熱情，而且簡單的回應也無法將黃金投資的全貌完整傾訴，但說出事實總是安心一點，而這句話也是投資黃金的最重要原則。

黃金的漲跌因素不定，無論是通膨或是通縮，無論是太平盛世或是亂世動盪，黃金都能夠走出長期上漲或下跌趨勢，意思是，如何定義黃金到底為何長期上漲或長期下跌，是一件怎麼講也講不清楚的事，最後往往只能落下一句「價格夠低，又有題材，所以上漲；價格太高，又題材不強，所以下跌。」更尷尬的是，到底何謂價格夠低或是太高，只能依靠經驗與信念，並無科學根據。使得黃金或是以黃金為主題的相關投資，只適合以降低投資組合之間的相關性為出發點進行配置，而不宜賦予過強的獲利任務，否則黃金恐怕反而會成為拖累整體資產長期成長目標的罪魁禍首。

撇開極不成熟市場的股債市不談，股票市場受到企業家精神與專業經理人管理之影響，長期持有之下，享受長期增值 (考量股息股利之後)，是一件可以高度期待的事情；而債券市場，則是受到以短資長的套利機制、以及全球長期閒置資金遠高於全球公債發行面額的基本需求影響，幾乎可以確定長期走揚無虞。黃金相形之下，顯得落寞許多，沒息，也沒甚麼企業家精神在其中努力讓金價上揚，只是一塊金屬，依賴著來來去去的熱情與信念而漲或跌。

若美國回復金本位制度怎麼辦？印這麼多鈔票之後，有嚴重的通膨怎麼辦？金礦挖完之後，黃金供不應求，價格會不會大漲？股市看起來隨時會大跌，到時候黃金會不會大漲？這幾個問題，是催促大家購買黃金的主要論點。這些論點，若從資產配置的角度出發，並無不可，因為，的確，無論機率大小，總是有機率，這也是資產配置的核心觀念，就是降低投資組合的波動性。只不過，若因此而追捧大筆黃金，那倒是大可不必；而隨著金融市場的創新，即使是短期投機，或許黃金槓桿型 ETF 都比黃金本身來的好玩。

話說到此，黃金似乎被批判的一文不值，這倒也並非筆者的目的，畢竟，投資工具各有其功能，專業投資意見無法時時陪伴投資人左右，盡力協助投資人理出箇中頭緒，而能在真錢來去的實戰中，靈活運用，感受投資樂趣，這便是本篇文章有感而發的目的。對了，我得趕快去告訴本文一開頭提及的友人，千萬不要建議其母將計畫中的遺產改以其他形式持有，無關稅務，或資產配置，僅是嘴臉問題。