熱中防冷,PE基金自有"反周期"法術

消費行業蘊藏著豐富的PE投資資源

隨著國內創業板的推出及持續擴容，一級市場越發活躍，PE/VC在華迅猛發展，各路資本都要涌入風投行業。在“僧多粥少”的態勢下，風投和私募股權基金如何防范“追高”風險？日前，記者從清科集團主辦的“第十屆中國創業投資暨私募股權投資中期論壇”中調查發現，VC/PE或多或少在實施著“反周期”的策略：VC/PE們除了繼續關注廣義IT業外，開始更青睞弱周期的消費行業及醫療健康業、頗受政策扶持的清潔能源行業。更有風投明確表示，盡管市道很熱，但公司原則上不投超過10倍市盈率的項目。

城鎮化帶來消費熱潮

據清科研究中心統計數據顯示，2009年消費行業共吸引了來自PE基金高達68.62億美元的投資，占當年總投資金額的79.3%，投資案例數量亦占比過半。

東方富海董事長陳瑋在日前接受本報采訪時透露，公司側重對消費品、新材料新能源、IT和通訊以及教育和健康等行業的投資，其中消費品和教育及健康兩大塊隸屬消費行業范疇。陳瑋認為，中國日益龐大的中產階級將成為未來消費的生力軍，本土的大品牌服裝服飾企業、在職培訓機構以及家庭醫療等龍頭企業都是公司的密切關注點，也或將成為創投界爭相搶奪的大熱門。

清科集團創始人倪正東介紹，VC選擇投資的前四大行業依次是互聯網、醫療健康、清潔技術和消費，PE則對連鎖的投資額度最大。

去年底，中央經濟工作會議明確指出“要以擴大內需特別是增加居民消費需求為重點，以穩步推進城鎮化為依托，優化產業結構，努力使經濟結構調整取得明顯進展。”創投界資深人士認為，隨著政策效力的逐步顯現，國家政策層面的傾向將直接利好諸如服裝、食品飲料﹑家電、醫療服務和教育與培訓等在內的大眾消費的行業。

除此之外，隨著城鎮化進程的推進，農村龐大的潛在消費需求也將逐漸釋放出來。德同資本董事總經理趙軍在接受采訪時表示，城鎮化進程會帶來相當大的機會，中國經濟轉型將使得很多產業從沿海走向內地，二三線城市將成為未來中國經濟發展的第二動力、成為持續發展的支持，是眾多機構未來投資的重點所在。

建銀國際控股有限公司總裁胡章宏在會上介紹，我國整個政府投資和居民消費都將發生很大的改變，目前46%的城鎮化比例還很低，離主管部門提出的在一段時間內達到65%的標準還有相當大的增長空間。“這就意味著可能有近3億的農民成為城鎮居民，相當于再造一個歐洲。3億人口入城，按照去年底全國的人均消費支出，也將帶動數萬億的支出，包括房地產和公共設施的配套的帶動。所以這樣一個可能會持續相當長時期的城鎮化浪潮將會衍生出很多的機遇。”胡章宏說。

胡章宏還強調了我國“老齡化問題”所帶來的投資機遇。

創投業資深人士分析認為，由于消費行業本身的弱周期特性以及目前中國正處于向消費型社會發展階段，因此消費行業蘊藏著豐富的PE投資資源。“多數消費細分行業商業模式相對清晰，諸如醫療和教育等細分行業準入門檻很高，能形成一定規模及市場占有率的多為‘耐力型’企業。消費行業所具備的快速擴張的模式以及行業穩健的‘可持續發展性’，成為向來‘苛刻’的PE資本尤為青睞的主要原因。”

清潔技術備受追捧

據有關機構統計，2009年，清潔技術成為最受風投追捧的行業。今年第一季度，清潔技術行業以1.65億美元的融資額位居投資金額榜的榜首。清潔技術行業投資逐漸升溫，但從對多家創投的調查情況來看，對清潔技術領域子行業的投資頗為分散，風電、太陽能和節能環保等領域受到更高關注。

論壇間隙，某偏好清潔能源投資的專業創投人士向記者表示，周期性很強的清潔能源行業，得益于近年來的政策大力扶持和市場高度追捧，其行業投資熱情亦節節攀高。“我們涉足清潔技術行業的時候仍屬行業低潮，過去看相關行業的項目鮮見業內同行，如今去調研類似西部的一些偏遠城市的清潔技術項目，也會碰到數家甚至數十家投資基金，競爭很激烈。”他介紹道。

青云創投管理合伙人陳曉平在接受本報采訪時介紹，公司目前的主要投資領域涉及環保、節能、新材料、新能源、生態農業、智能交通等6個清潔技術方面的投資。今年以來，青云創投已相繼投資了清潔技術領域的新疆宏邦節水和沈陽昊誠電氣。

清潔能源“新貴”

陳曉平表示，“青云創投認為清潔能源領域可供投資的選擇很多，VC、PE投資人不應該只把目光聚焦于當前的熱點領域。”他指出，太陽能、光伏和風能產業只是清潔能源的冰山一角，其他諸如智能電網、LED節能技術、電動汽車、儲能電池和節能建筑等等領域或將成為投資界深入挖掘的“新貴”。

北極光創投投資合伙人李立新向記者介紹，公司著重關注清潔能源中可提升效率的相關行業、汽車電動化和儲能技術等領域。他強調：“我們關注清潔技術行業的所有技術，以電池為核心應用模式下的儲能技術會有非常的市場空間，將出現多種技術并存的形態，對于磷酸鐵鋁電池的相關行業和能改善單位能耗的行業，我們將密切關注。”

看好行業之后如何精選“個股”？對此，德同資本董事總經理趙軍表示，行業中最后成功的企業都是在市場中占據先機，并且有遠見、有能力去整合上下游產業鏈的“明星”公司。

不忘反周期策略

達晨創投董事長劉晝表示，“實際上目前最大的壓力不在于項目源的數量而在其價格。達晨的原則是不投超過10倍市盈率的項目，這也在一定程度上為我們設立了一道風險防護網。”

青云創投管理合伙人陳曉平在接受本報獨家采訪時指出，公司會平淡看待反周期問題。據他介紹，該公司在金融危機時，投資了包括真明麗等在內的多家優質企業，介入的成本相對低，行業熱點的選擇也走在前端，不會很大程度受到周期調整的影響。他同時補充，公司涉足的一些低價資源類企業，本身就存在升值空間，上市與否都能保證公司的盈利水平，對青云的長遠發展很難產生沖擊。

德同資本董事總經理趙軍認為，當前創投業的泡沫已形成，風險也隨之加大，整個行業需要冷靜、規范和加強防患措施。“對于反周期問題，我們的應對措施還是‘苦練內功’，主要還是以自己的體制和專業化水平上來設立防線，通過對行業的篩選和企業的選擇，來找到比較靠前的介入點，從而在一定程度上避免反周期對公司的影響。”他如是表示。