上半年PE業績秀:內資靠撒網,外資靠眼光

2010年中剛過，盤點PE上半年投資業績仍是慣例功課之一。值得注意的是，前六個月，PE們在一榮俱榮的產業背景下交出了迥異成績單——內資PE退出以境內為主，項目多但單筆回報、總回報均較低；外資PE退出以境外為主，項目少但單筆回報、總回報均較高。上述情況折射了內外資PE在生存狀態與投資技藝上的反差，也隱喻了國內PE的發展在全民參與、集體創富的產業表象下仍然任重而道遠。

投中集團昨日發布的報告顯示，2010年上半年，國內共有212家企業通過境內外完成IPO，其中80家具有VC/PE背景。高盛、深創投、General Atlantic在上半年機構退出金額排名中位居前三，其持有的以發行價計算的企業限售股市值均已超過20億元。

具體來看，在今年上半年投資機構IPO退出數量的前十位排名中，深圳市創新投資集團以境內10家、境外3家，合計13家企業上市的成績高居榜首，平均每兩周一起IPO的頻率創下歷史紀錄；同創偉業和深圳力合創投均以4家企業上市位居次席。此外，高盛、中科招商、達晨創投各完成3家投資企業上市，復星、聯想投資、海富投資等11家機構完成2家投資企業上市。

由此可見，內資PE在項目絕對量上遠遠領先外資PE，如深創投上半年項目退出量達到13個，不僅遠超過高盛的3個，也較第二位的同創偉業距離懸殊。但另一方面，在總退出金額及單個項目退出金額上，外資PE卻遙遙領先于內資PE。

據投中集團統計，今年上半年IPO退出金額排名前十的投資機構，其持有的企業限售股市值普遍超過7億元（以發行價計算），內資PE占據其中七席，外資占三席。但明細來看，退出金額排行榜上外資“風頭極勁”，如高盛退出了三個項目，共計實現退出金額達74.88億，列榜第一；General Atlantic退出了一個項目，實現退出金額20.37億，列榜第三。前述項目榜上內資PE狀元深創投13個項目僅實現退出金額27.58億，僅約高盛的37%。

再看單筆退出金額方面，外資PE盡顯高端IPO實現巨額盈利的投資絕技：高盛因其投資的海普瑞報出148元的A股最高發行價，獲得66.6億元的單筆賬面最高回報；General Atlantic投資中升控股及賽富基金投資雷士照明，則分別實現賬面回報20.37億元和12.45億元。海普瑞、中升控股和雷士照明，也分別是今年上半年中國企業在境內外資本市場融資規模最大的三起IPO。

值得一提的是，海普瑞雖在境內上市，但中升控股和雷士照明卻均在香港市場上市。在內地資本市場估值中樞遠高于香港市場的背景下，看單筆項目的投資回報，擁有10個A股項目的深創投卻不及僅各有1個港股項目的General Atlantic與賽富基金，這尤其體現內外資PE在投資眼光上的差距。