重啟購買債券計畫萬事俱備 但美聯儲會買多少？

美聯儲(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)重啟債券購買計劃已成萬事俱備之勢，美聯儲官員希望通過此舉挽救岌岌可危的美國經濟，經濟學家也紛紛猜測此輪干預的規模是多少。

綜合媒體10月19日消息，自從去年11月初的政策會議結束后，美聯儲決策者始終沒有明確承諾要再次購買長期美國國債，但面對華爾街的種種猜測，最接近核心決策過程的美聯儲官員也沒有作出任何反駁，而是起了推波助瀾的作用。

其實，引發市場猜測的正是美聯儲。在9月底召開的會議上，美聯儲對于過低的通貨膨脹率曾表示出擔憂，并承諾在必要時采取更多措施支撐經濟。到本月早些時候，紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)行長William Dudley在一次講話中稱，“很可能”要采取某類行動。

美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)則在上周五的演講中坐實了上述預期。貝南克稱，美國經濟整體增長勢頭沒有達到期望值，過高的失業率和過低的通脹率對經濟構成拖累；在其他條件不變的情況下，似乎有必要進一步采取行動。

貝南克在講話中表示，美聯儲準備在必要時采取更多具有適應性的措施。但同時他提醒說，美聯儲官員會兼顧非常規政策的潛在成本與風險，無論任何行動都將取決于經濟方面的進展。言外之意，他不保證百分之百采取行動。

不過對經濟學家和市場參與者而言，接下來要發生什么已經一清二楚了。Jefferies & Co的金融經濟學家Ward McCarthy表示，現在值得爭論的話題是美聯儲購買更多資產是不是最佳的選擇。但目前來看這正是美聯儲的取向。

經濟學家現在想搞清楚的是，美聯儲會購買什么資產，購買多少？

所有跡象都表明美聯儲會購買美國國債，因為美聯儲資產負債表已經充斥了抵押貸款證券，而且美聯儲官員似乎也相信購買國債能夠起到降低借款成本的作用。就連不贊成進一步采取行動的堪薩斯城聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Kansas City)行長Thomas Hoenig，在談到購買國債的問題時，也沒有直截了當地予以反對。

說到國債購買計劃的內在原理，Dudley 10月1日的講話為市場提供了一個管窺的窗口。Dudley說，購買5,000億美元國債相當于把聯邦基金利率下調0.5至0.75個百分點。而美國圣路易斯聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of St. Louis)行長James Bullard主張漸進式的策略，即在購買資產時，也像在以往調整短期利率那樣循序漸進的進行。

在上周五貝南克出席的波士頓美聯儲會議上，哈佛大學的N. Gregory Mankiw也發表了講話，但沒有表達對資產購買計劃前景的看法。但他指出，在當前環境下，隔夜聯邦基金利率的合理水平估計在-4%左右，而當前美聯儲執行的是零利率政策。如果參照Dudley的觀點，要想達到Mankiw所說的-4%的利率，需要美聯儲長期執行大規模的資產購買項目。

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美國銀行(Bank of America)經濟學家的Ethan Harris和Michael Hanson認為，美聯儲對執行資產規模計劃非常堅定。他們預計美聯儲最初會購買至少5,000億美元的國債，之后可能購買更多。他們還預計，美聯儲會更明確作出承諾，在很長一段時期內要把利率維持在非常低的水平，同時針對通貨膨脹目標，美聯儲也會有一個更為明確的說法。

瑞士信貸(Credit Suisse)的Dana Saporta根據貝南克的講話作出推斷：美聯儲將購買8,000億-9,000億美元的美國國債。匯豐(HSBC)的Kevin Logan認為，在起始階段，美聯儲至少會在幾個月內買進2,500億-5,000億美元的國債。

至于美聯儲如何對待官方通脹目標，經濟學家則不太敢肯定。據出席波士頓會議的一位人士稱，貝南克的講話暗示美聯儲的觀念將發生重大變化。過去，美聯儲一直把穩定通貨膨脹和保持最大限度的可持續就業作為互相關聯但分割獨立的兩大政策職能，而美聯儲最主要的努力方向還是把物價壓力保持在某個特定的水平上。

這位與會人士說，貝南克的講話說明這兩個政策職能被更緊密地連系在一起了，美聯儲可以出于降低失業率的需要而暫時調整其通脹職能。如果貝南克能夠把兩項職能更緊密地黏合在一起，也就更便于美聯儲解釋為什么要采取這樣的政策，同時在通貨膨脹高于官方目標時，也有助于美聯儲抵擋外界不可避免的質疑。

(都穎琪 編輯)

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