比匯率戰更可怕的是亞洲再次遭遇泡沫崩潰

受亞洲經濟體快速復蘇勢頭及美國啟動第二輪量化寬松貨幣政策的預期共同推動，亞洲貨幣近月飆升，并引發了大量熱錢的涌入，這不僅引發了亞洲國家央行集體干預匯市，全球接近貨幣戰和貿易戰的邊緣；目前市場更為擔憂的是，大批資金涌入亞洲地區，提振了該地區的股票市場、房產價格以及其他資產價值，加劇其通脹和資產泡沫的風險，繼續發展下去，可能令該地區在短短10多年時間內遭遇第二輪泡沫崩潰的苦果。

世界銀行周二(10月19日) 警告稱，發達國家的低投資收益率令大批資金涌入亞洲地區，使得該地區貨幣不斷升值。另外，規模較大的資金流入、充足的國內流動性以及不斷上升的市場信心已經提振了部分國家的股票市場、房產價格以及其他資產價值。世行表示，這樣的情形將可能加劇通脹、帶來資產泡沫的風險，并使當地銀行業嚴重受挫。

世行報告警告，東亞各國當局需要采取適當的預防措施，以保證其不會在短短10多年時間內重復兩次同樣錯誤，即1997年亞太地區出現的股市與房產價格崩潰現象。

此外，一系列負面效應使得各國政府面臨新的政策挑戰，宏觀經濟穩定的風險升高。世行表示，東亞各國延緩本幣升值的干預行動成效有限，且沒有協作只憑單方面行動的干預措施只會增加全球貨幣的流動性。另外，在控制長期投資資金流動方面的資本管理并未取得顯著成效。

國際貨幣基金(IMF)主席卡恩也于周一告誡各國稱，針對資金快速流向亞洲現象，各國必須迅速采取行動，并共同合作以確保穩定。

資金狂熱流入亞洲 貨幣升值和資產泡沫風險急劇放大

近期亞洲國家貨幣出現集體性大幅升值，主要原因在于：一方面，與疲弱的歐美發達經濟體相比，亞洲經濟體表現出了超前復蘇和快速增長勢頭，從而吸引了更多國際資本的流入，進而推動本幣升值；另一方面，亞洲國家貨幣或明或暗地與美元掛鉤，尤其是在美聯儲明確表態重回量化寬松貨幣政策的前提下，亞洲貨幣更是獲得了進一步走強的外部動力。

具體來看，日圓兌美元2010年以來共計升值逾10%，并不斷刷新15年的歷史新高；馬來西亞林吉特是僅次于日圓的亞洲國家中升幅最大的貨幣，2010年以來升值累計達9.4%，并創下1997年來的新高；泰銖走勢也異常強勁，2010年以來升值累計達7.0%，并在9月創下29個月來的高點；新加坡元2010年以來升值累計達4.2%，在9月同時也創下紀錄新高。

9月以來，包括日本在內的多數亞洲國家紛紛入市干預本幣的強勁走勢。因為貨幣的過快升值無疑將削弱本國的出口競爭力，亞洲各國都非常擔憂本幣的升值，并紛紛表態會采取措施應對資本的流入和本幣的過度升值。巴西政府本周一再次上調外資購買本國債券的金融交易稅稅率，以遏制巴西雷亞爾升值；而泰國內閣近期也批準了一攬子措施以抑制泰銖過快升值，并稱政府或將考慮采取更多措施抑制資本流入。

各國貨幣政策受掣肘 經濟調控難度加大

前中國央行顧問余永定周二表示，美聯儲(Fed)第二輪量化寬松的行動將會激發資本流入中國，阻礙中國抑制通脹和人民幣升值的努力。中國央行上周將6家銀行的存款準備金率上調了0.5個百分點，對此余永定指出，上調存款準備金率或利率，只會鼓勵新的資本流入，因為市場預期會再次加息或人民幣將會升值。

瑞銀集團駐北京經濟學家王濤上周在一份調查報告中也指出，美聯儲量化寬松的結果之一是更多的資本流入發展中國家市場，中國因其高投資回報率和人民幣升值預期而成為其中最大的目標。中國央行發行貨幣來限制人民幣升值之后，就需要售出債券并提高存款準備金率來牽制通脹壓力，不管人民幣是否開始升值。

G20財長會本周末開鑼 避免匯市進一步動蕩迫在眉睫

由于各國競相讓自身貨幣的匯率處于有利的水準，全球決策層愈發擔憂將出現"匯率戰"。 數周來匯率出現震蕩和無序波動，確實對全球經濟和金融穩定有一定的負面影響。20國集團(G20)財長將于本周五在韓國召開會議，為11月的G20領導人峰會作準備。為抑制全球匯市數周來出現的過分波動，國際間迫切需要進行合作。

最近臨近G20財長和領導人峰會，國際上匯率爭端和匯率戰的言論有所淡化，美國方面也罕見的發表支持美元的言論，美國還推遲了匯率報告的公布時間，各方緩和跡象為G20領導人更理性磋商解決匯率爭端創造良好外部環境。

(桂強理 撰稿)

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