中國前兩月經濟數據強勁 調控要加速正常化

與去年同期處于國際金融危機沖擊后的低點相比，今年1至2月份，中國經濟數據增長格外強勁，“三駕馬車”均出現較高的增長，剔除春節影響因素外，內生性的增長基礎逐步顯現，這引發了經濟增長將存在過熱嫌疑之爭議，擔心當前適度的宏觀調控可能無法抑制投資熱情以及日益高漲的通脹壓力，這可能促使宏觀調控手段加速正常化，但離采取全面性的緊縮調控仍有一段距離。隨著經濟內生性增長動力加強，當前調控組合的結構性調整空間仍然較大。

“三駕馬車”高增長 內生性增長顯現

1至2月份，中國進出口總額同比增長44.8%，總額為3864億美元；同期城鎮固定資產投資增速為26.6%，社會消費同比增長17.9%。“三駕馬車”出現快速增長，一方面是由于去年的同比基數較低，加上春節假日因素影響，使得在統計上，進出口、投資和消費的反彈速度明顯加快，另一方面，隨著國內外需求的持續改善，經濟增長明顯受到刺激政策余波和內生性增長加快的雙重支持。

海關總署公布，我國2月進出口總值1814.33億美元，同比增45.2%。其中，出口總值945.23億美元，環比減少13.7%，同比增加45.7%；進口總值869.1億美元，環比下降8.9%，同比增加44.7%。由于全球需求狀況改善，中國出口已經連續第三個月實現增長，同時進口額連續第四個月上升。不過2月份出口額增長還因為上年同期比較基數偏低。進口的增速要快于出口，主要原因是一般貿易進口增長非常快，這主要依靠國內需求拉動的。據海關統計，1至2月我國一般貿易進出口1984.7億美元，增長52.1%，高于35.4%的加工貿易增速。

從1至2月份出口商品重點量值表中可以看到，工業制品原材料出口增速居前，其中未鍛造鋁材出口同比增長了125.%，鋼坯及粗鍛件出口同比增長673.3%，這將是預示全球制造業正加速回暖的有力佐證。而在我國進口商品量值表中，廢銅和廢鋁進口同比增長了445.6%和278.5%，增長同時加快的還包括原油，天然橡膠和合成橡膠，這些原材料和重點商品的進口，預示著國內需求的回暖速度正在加快，工業制造及產出有望持續增長。

1-2月份，規模以上工業增加值同比增長20.7%，比上年同期加快16.9個百分點，比2009年12月份加快2.2個百分點。分行業看，1-2月份，39個大類行業中有38個行業保持同比增長。分產品看，1-2月份，503種產品中有462種產品同比增長。其中，發電量6090億千瓦時，增長22.1%；粗鋼10289萬噸，增長25.4%；水泥2億噸，增長26.5%；汽車285萬輛，增長89.7%，其中轎車148萬輛，增長87.7%。工業產出的增長的動力來自投資和外部需求的增長，在庫存消化完之后，企業產出明顯增加。

城鎮固定資產投資增長保持高位，1至2月份的投資增速為26.6%，雖低于去年全年30.1%的平均增速，但仍比去年同期加快0.1個百分點。其中，房地產開發投資同比增長31.1%，增幅比去年同期提高30.1%，投資總額占全部投資的比例為24.2%。在清理閑置土地打擊囤地等高壓政策下，當前房地產投資增速進一步加快，與此同時，房屋銷售總額略有回落，但房價仍保持堅挺。在投資結構中，新開工項目個數比去年同期略減少71個，但新開工項目同投資卻同比增長了42.7%。另外，國企投資增速仍然較高，其投資總額占全部投資額的44%。這預示著以私人消費和投資為代表的房地產投資，以及代表著執行國家擴大內需的國企投資均在加快增長。

社會消費品零售總額保持較快增長。統計顯示，前2月，我國社會消費品零售總額累計25,052億元，同比增長17.9%，比2009年同期加快2.7個百分點，比2009年加快2.4個百分點。城市消費要快于農村。受城鎮房屋銷售帶動，家具、家裝和家電消費增長較快，同比分別增長36.3%、30.5%和31.7%。受汽車下鄉和依舊換新等優惠政策的支持，汽車銷售同比增長40.8%，與其相關的石油及制品同比增長了40.8%。汽車和與住房有關的消費增長，也表明居民消費結構正處在一個升級的過程。不過，去年同期為負相比，今年的消費價格指數正加速向上增長，對于評估消費的真實增速需要剔除價格上漲因素的影響。

CPI上漲超預期 但符合向好趨勢

除“三駕馬車”外，最為值得關注的價格指數上漲趨勢也明顯加快。據統計，2月份CPI同比上漲2.7%,去年同月為下降1.6%。 2月份CPI價格高于市場的平均預期，且指數已經超出了一年期2.25%的存款利率，這是2008年12月份以來的首次。CPI上漲存在明顯的結構性，同期食品價格上漲6.2%，直接帶動CPI上漲2.01%。剔除食品價格上漲因素后，非食品價格仍保持穩定，僅上漲1.0%。不過，CPI環比增長明顯加快，2月份環比增長1.2%，1月份環比增長0.6%。當前CPI加快增長符合經濟持續向好的趨勢，隨著春夏季的到來，食品供給有望進一步改善，未來CPI增速可能會逐步接近平穩，對于很快將接近3%的預期增長目標，所形成的基準利率上調壓力無需夸大。

數據顯示，PPI反彈速度明顯要快于CPI，且有進一步加速上漲的勢頭。2月份PPI同比上漲5.4%，去年同月為下降4.5%。PPI的反彈受到多重因素的支撐，主要是受到工業制造需求加快及進口商品的均價明顯普遍明顯回升的支持。2月份，生產資料出廠價格同比上漲6.8%，其中采掘工業上漲37.6%，原料工業上漲10.1%，加工工業上漲1.3%。換言之，工業原料生產的各個環節價格非常明顯，這也印證了工業產出加快的同時，工業原料的價格也明顯上漲。分產品看，2月份，有色金屬材料和電線類價格上漲30.1%，燃料動力類上漲25.4%，化工原料類上漲5.4%，黑色金屬材料類下降2.3%。未來PPI上漲因素向CPI傳導的可能性值得關注，將決定CPI漲勢會否進一步擴大。

除PPI和CPI外，房價上漲也引發了廣泛關注。統計顯示，今年2月份全國房價同比上漲10.7%，同比已經連漲9個月，環比連漲12個月。雖然中央連續三令五申要求遏制房價過快上漲，但整體房價仍保持堅挺，盡管房屋銷售略有放緩。今年1-2月，商品房銷售額4116億元，同比增長70.2%，增幅比去年全年回落5.3個百分點。最為復雜的一年將主要表現在樓市的發展和調控中。中央政府抑制房價過快上漲的決心很大，但未來又要求全方位增加樓房供給，供給增加的同時消費勢必會得到支持。照此，遏制房價過快上漲很可能落空。因此，CPI超預期上漲值得關注的同時，抑制資產價格泡沫仍有待后續調控手段出臺。

調控逐步正常化 力度需要加強

在經濟持續全面增長的同時，當前的貨幣政策體現了“適度”，但顯然還有向下調的空間，這個過程不宜拉得太長。央行需要在經濟增速加快，通脹壓力顯現與加快結構調整之間做出偏向后兩者的調控目標選擇。

數據顯示，2月份新增人民幣貸款7,001億元，較1月份的1.39萬億下降近一半。但貨幣供應增速仍保持高位。2月份廣義貨幣供應量M2同比增長25.52%，僅略低于1月份的25.98%。在新增的貸款中，中長期貸款占絕大部分，居民和企業的中長期貸款總額為6618億，占新增貸款總額的95%，這對經濟中長期增長形成支持。實際上，剔除春節假日因素，2月份的新增貸款仍然較高，加上票據融資對沖了1744億元。在經濟增長、信貸政策和通貨膨脹三者間，信貸政策是重要抓手。銀監會主席劉明康此前表示，貸款投放難就難在“適度”，不足不行，過了也不行，必須與國民經濟發展相協調。

溫總理在政府工作報告中提到，今年新增信貸目標為人民幣7.5萬億元左右，廣義貨幣供應量M2預計將增長17%左右。不過，去年兩組數據的增長基礎很高，2009年新增信貸9.6萬億，M2增長近28%。要從這一基數逐步向目標值接近，仍需要一個過程，但預計這一過程充滿復雜性。今年上半年經濟增速超過兩位數已是大概率事件，但同期宏觀調控組合仍處于適度的上限。如果央行選擇在下半年加息，可能不足于抑制過快的經濟增長，而且屆時通脹壓力、資產價格泡沫問題可能會更加嚴重。如果屆時選擇連續加息，則又有可能會損及剛剛出現內生性增長的經濟基礎。

貨幣政策需要加快正常化過程，對于市場預期的加息以抑制通脹仍需要一個過程。當前數量型緊縮貨幣工具仍有一定的空間。央行可以選擇繼續調高存款準備金率，目前大型商業銀行的準備金率為16.5%，離20%的歷史高位仍有上調空間。另外，央行在春節過后的連續三周從公開市場實現了貨幣凈回籠，而且一、二級市場的央票中標收益率倒掛現象逐步收窄。實際上，當前的調控組合除了調整貨幣政策外，是體現調控靈活性和針對性的最佳時機。一方面，需要逐步清理刺激經濟時的優惠政策，這主要是因為當前的局部問題仍有刺激政策時代的后遺癥；另一方面，適當增加土地和稅收、以及財政分配等手段來作為加快轉變經濟發展方式的工具，選擇加息只是調控組合的一個部分，結構性調控工具在當前可以大行其道，這也能減輕即使選擇加息同樣也可以降低對整體經濟前景的沖擊。

(陳洪亮 撰稿)

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