高盛：A股不死則瘋 人民幣恐未跌完

哈繼銘表示，人民幣短期匯率雖然已經趨穩，但中長期看很有可能持續貶值。  圖片來源：香港文匯報

A股經過中國政府一連串救市措施之後，目前已趨穩定。不過，高盛私人財富管理中國區副主席哈繼銘認為，A股不可能振奮成慢牛，要麼是死牛，要麼是瘋牛，但股市下行不會對實體經濟造成重創。至於匯率，他指出，人民幣短期匯率雖然已經趨穩，但中長期看很有可能持續貶值。

香港《文匯報》報導，哈繼銘周末在「首屆復旦首席經濟學家論壇」作論壇主旨發言時說，A股不會存在慢牛，要麼是死牛，要麼是瘋牛，被提振時是瘋牛，瘋不動了則是死牛。雖然目前股市已大幅下行，但市盈率依然比較高，例如創業板市盈率(本益比)從155倍降到65倍。在他看來，A股融資能力有限，無需過分高估股市的作用。

2014年至今，從股市上獲得的資金加起來差不多就1兆元(人民幣，下同)，但救市花掉的錢就不止1兆，且中國股市融資只佔總融資的4.8%，銀行貸款一個月就可以超過1兆。股市下行對實體經濟影響不大，從中國居民的財富結構來看，26%是銀行存款，股市中直接和間接加起來也就14%，於美國的40%相去甚遠。

提到人民幣匯率，哈繼銘表示，目前由於中國政府採取了一系列的措施，人民幣短期匯率趨穩，但中長期來看，人民幣很有可能繼續貶值。

他分析指，人民幣購買力目前在逐漸下降，「我們做了一個麥當勞巨無霸指數，中國巨無霸指數高於全球平均水平，說明從購買力角度來看，人民幣不具備長期升值的基礎。」另外，中國這幾年單位勞動力成本大幅上升，20年前很多國家都是中國的幾倍，現在中國是那些國家的15倍。長此以往，中國的外貿順差會減少甚至會變成逆差，屆時人民幣可能就會面臨貶值的壓力。

他預計，待今年人民幣是否被納入SDR塵埃落定，中國會進一步放鬆貨幣政策，包括降息降準，匯率則更多交給市場，屆時匯率也會有貶值的壓力，而通過放鬆貨幣政策產生的貨幣貶值，優於人為對貨幣進行瞬間貶值。他又認為，正確的做法應當是降息降準，放鬆貨幣政策，最後讓人民幣貶值，且中國有必要降息，目前來看中國許多產業的債務率很高，而且面臨通縮，付本還息的壓力很大，所以貶值是有益的。

另外，國務院參事夏斌在出席同一場合時表示，中國資本賬戶的開放一定要慎而又慎，要做到不趕時間，不趕任務，實事求是，水到渠成，同時要利用好資本賬戶仍然部分管制的時機，在解決好大量殭屍企業和一些旁氏騙局的基礎上，加快降息步伐，降的速度應該一步降到位，迅速降低社會融資成本和全社會的負債率，這個前提就是資本項下的管制、以及殭屍企業要出清。

他並指，當前中國產能問題嚴重，應該對不同地區實行區別對待的經濟政策。曾經在改革開放初期給沿海地區的土地政策、招商引資政策等優惠，應允許其在中西部繼續實行，防止更多的低端製造業繼續外流東南亞國家，有助穩定當前的經濟增長和就業。