2012年大宗商品走勢猜想

2011年商品市場總體走出了沖高回落、震蕩下跌行情。展望2012年，大宗商品將何去何從？各品種的走勢又將如何？

黃金：市場波動加劇，牛市或將延續。在2011年，黃金是少有的表現優秀的資產，但金價走勢也可謂大起大落、先揚后抑，在7、8月份有過加速上漲，在9、12月份也有過瘋狂下跌。2011年黃金走勢大致上可以分為四個階段：持續上漲、回落調整、加速上漲、下跌調整。

世界黃金協會公布的數據顯示，2010年黃金存在296 噸的過剩供給，而2011年前三季度黃金卻出現了21.2 噸的需求缺口。各國央行大量增加黃金儲備、新興市場對實物黃金需求強勁，是造成黃金供不應求的主要原因。在2012年，這種局面或仍將維持，從而中期推動黃金價格上漲。

如果美聯儲與歐央行2012年同時啟動定量寬松，市場流動性的寬松將對黃金價格構成支撐，金價在2012年有望觸及2300美元/盎司。

銅：歐債主導銅市，基本面不悲觀。2011年歐債問題引發商品市場劇烈波動，預計2012年歐債問題繼續主導銅市場，一季度末歐元區將面臨重大融資考驗。預計2012年金屬銅市場將出現小幅過剩，但中國、美國等地區金屬銅需求可能好于預期，部分抵消歐元區金屬銅消費下滑影響；預計2012年上半年倫敦銅6000-8500美元/噸區間震蕩的概率較大，下半年將是銅價確立選擇方向的時間窗口。

天膠：“債”起“債”落之后的U形走勢。貨幣政策的從緊、宏觀經濟的增長放緩、天災強化后的供過于求，這些因素確定了天膠2011年的下跌趨勢。展望2012年天膠基本面，全球天然橡膠供需基本平衡，中國天膠進口量將彌補國內產銷缺口，2012年結轉庫存或再增加。據此，展望2012年天膠價格走勢，我們認為一季度易跌難漲，全年走U形概率較大。

豆類：寬幅震蕩回升。2012年初期在宏觀相對平穩的環境下，豆類可能在反彈至1200-1300區間后再度回落，后市在各種基本面、宏觀面信息交錯影響下寬幅震蕩，預計區間在1000-1300，目前還缺乏沖破2011年內高點的基本面因素。國內連豆則將依賴4000元/噸收儲價格為底部支撐，保持與外盤高度相關性，對外表現抗跌難漲的特點，以4300、4500為一、二壓力位震蕩上揚。

棉花：內在需求不足，震蕩格局延續。目前，國內棉花市場呈現階段性供大于求的狀態，棉價持續下跌。也就是說，目前市場還沒有出現任何將支撐棉價上漲的實質性信息，國內市場仍將以緩慢消化庫存為主。目前現貨價格已經跌破19800元/噸的儲備價格，市場紛紛將最后一線希望寄予收儲。

在行業依然有賴于收儲政策支撐的背景下，現貨價格難以有明顯的上漲，而期貨遠月價格也將受到套利資金的限制，單邊上漲的時機還不成熟。維持CF1205合約在未來5個月的波動上限為22400元/噸的判斷；CF1209合約在2012年第一季度以前難有明顯的突破，第二季度以后有望隨著供應的進一步減少、宏觀環境的企穩出現轉接。

PTA：成本支撐怎奈需求不濟。2012年，亞洲PTA上下游產業鏈“橄欖形”擴張模式，導致亞洲PX價格將繼續保持堅挺，PX可觀利潤維持。2012年亞洲地區PTA產能大量投產，成為2006年以來國內又一個產能增長高峰期。2012年國內紡織服裝出口增速預計將繼續萎縮。同時，因聚酯產能投放相對較少，相對PTA存在至少600多萬噸需求缺口。供給端承壓，加上需求端萎縮，PTA生產利潤將繼續受到壓縮，并將可能長期維持在虧損或保本邊緣。

以美原油2012年可能的運行空間80-120美金/桶，推算PTA成本運行區間為6937元/噸至9384元/噸，2012年PTA價格運行區間在6600元/噸至9900元/噸。

(劉洋 編輯)

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