南極電商：布局互聯網營銷 買入評級

報告摘要：

事件概述：9月7日南極電商復牌並發布公告，擬以9.56億元收購大數據營銷公司時間互聯，時間互聯業績承諾2016年-2018年實現的扣除非經常性損益後的凈利潤分別不低於0.68億元、0.9億元和1.17億元。公司擬以發行股份方式支付交易對價中的5.74億元，以現金支付方式支付交易對價中的3.82億元。公司擬向張玉祥、陳佳瑩、南極電商第二期員工持股計劃發行股份募集配套資金，總額不超過4億元。

時間互聯與公司業務契合，發揮協同效應。公司主營業務包括電商生態綜合服務及柔性園區供應鏈服務，而時間互聯主營業務為移動互聯網營銷服務，系基於互聯網移動端，為客戶在移動互聯網媒體投放平台及分散的移動端流量進行精准營銷推廣。協同效應體現在兩點：（1）更好地推廣公司運營的品牌及產品，擴大公司品牌矩陣的影響力；（2）為公司電商生態服務平台及柔性供應鏈園區服務的客戶提供定制化營銷服務，協助拓展並維護銷售渠道，實現銷售規模的持續增長。

行業高速成長+充沛的訂單，時間互聯有望完成業績承諾。移動互聯網營銷行業預計未來三年能達到3267億元規模，復合增速50%以上，行業處於高速成長期。截至2016年6月，時間互聯已實現利潤2661萬元，完成全年承諾利潤的39.13%。同時，時間互聯已與客戶簽訂5.12億元的框架合同，預計生產利潤5400萬元；與諸多客戶簽訂了無具體金額的框架合同，其中大部分為續簽，預計能產生營收1.12億元、凈利潤1400萬元，完成業績具有較好的保障。

高管參與的員工持股認購定增，實現充分激勵。第二期員工持股計劃鎖定期三年，認購價格9.05元/股，募集金額上限8000萬元，7名高管參與，合計認購2200萬元，占比27.5%。將公司成長與員工利益綁定，更好地實現激勵。

預計2016-2018年EPS分別為0.23元、0.35元和0.51元，對應PE為47X、30X和21X，維持「買入」評級。

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