歐洲央行陷入無債可買窘境 德國將火上澆油

專欄作者嚴智勇撰文指出，歐洲央行買股實屬爭議極大的行動，遑論歐元區涉及18個國家之多，各國上市企業又良莠不齊，德國央行更勢將再次扮演攔路虎。不過，歐央能夠考慮的時間已經無多，或要在兩個月後德債「售罄」前，盡快有所決定。這篇文章具有一定參考意義。

歐洲央行今天議息，預料不會有新措施。惟買債計劃推出近18個月，所買歐元區公共債券規模亦突破1萬億歐元大關，面對無債可買的風險愈來愈大，有調整原有計劃的迫切性。

歐央推出政策時，定下所買債券孳息不能低於存款利率的基本條件。怎知存款利率一減再減，加上英國脫歐令債息急跌，多國債息進入前所未見的負利率領域，符合歐央購買資格的公債買少見少。以德國10年期債息為例，周三報負0.116厘，較去年高位大跌逾1厘。

改訂孳息目標勝過定量買債

除債息限制外，歐央購買各國公債的金額，既要低於個別債券流通量的33%，總額更不能超越所屬國家向該行出資的比例；結果，歐央上月已停購愛沙尼亞國債，在盧森堡亦遭遇無債可買的尷尬局面。

更嚴重的問題，是無債可買情況正蔓延至一眾發債規模較大的國家。彭博德國主權債券指數中，已有7成德債的孳息低於歐央負0.4厘的存款利率，意味歐央能夠購買的德債金額只剩3,300多億美元。據瑞信的估算，歐央只能多買德債大約兩個月時間，葡萄牙更已沒有公債再符合購買范圍。

歐央為爭取更多買債空間，急須考慮改變一系列可買公債的條件，如調高對每個公債種類所能持有比例的限制，或尋求新的資產類別。不過，歐央6月將買債范圍擴大至企業債後，企債孳息同樣愈跌愈有，至今已有四分之一投資級別企債進入負息領域，近日甚至有私人企業創先河，首次發行負息債。

效法日本買個股及ETF

正因合資格購買的債券太少，歐央每月買債額度卻高達800億歐元，與其治標不治本，歐洲近日討論更多的選項，反而是建議將買債計劃由定量改為定價，即由預先訂下每月購買的規模，改為明確定下各國債券的長遠孳息目標，再按債息上落而適量買入。

另一建議更進取，直指歐央何不效法日本央行，買入個股及交易所買賣基金（ETF），尤其歐股這幾年相對落後，反映受惠央行量寬的程度，遠不及美國、日本及英國3地股市。據世界銀行數字，歐元區股市去年底總值6.1萬億美元，絕對足夠歐央大買特買。

央行買股，匪夷所思？本港讀者一定不會有這種想法，盈富基金的由來，不就是金管局早年入市買股的副產品。瑞士央行更厲害，買股以分散投資組合已經長達10年，現時價值已占其外匯儲備20%，持股更有苹果、可口可樂等美國藍籌，兼可起到推低瑞郎的作用。

當然，央行買股實屬爭議極大的行動，遑論歐元區涉及18個國家之多，各國上市企業又良莠不齊，德國央行更勢將再次扮演攔路虎。不過，歐央能夠考慮的時間已經無多，或要在兩個月後德債

「售罄「前，盡快有所決定。（文章來源：hket）