嚴弘：加強資產證券化市場標准化建設 提高市場透明度

中國資產證券化百人會論壇學術委員會聯席主任嚴弘在9月7日舉辦的「債三板·中國實踐」論壇上表示中國的「債三板「以及資產證券化的未來發展，要多借鑒海外市場的經驗，尤其是美國債券市場的經驗，因為非常的標准化，市場透明度也高，今天，成立資產證券化標准委員會，也會對我國資產證券化市場的未來標准化建設起到非常好的作用。

以下為發言實錄：

關於中國的「債三板「，以及資產證券化發展，我們一直說市場的發展要提高它的透明度。但是如何做？我們並沒有特別的經驗。所以我就想在對比海外市場的話，畢竟海外市場發展時間比較長。所以即使在海外資產證券化，甚至整個債券市場，整個透明度和流動性的話也是參差不齊的。在海外市場債券市場最透明，流動性最好的就是美國國債市場。第二大的債券市場，實際上是美國ABS，也就是以房貸為資產的證券化市場。所以ABS市場占到美國整個市場的25%。我覺得其他的資產證券化市場，相對來說遠遠不如ABS這樣的活躍。那麼ABS市場之所以這樣活躍很重要的原因就是它的標准化。因為房貸的標准化非常重要，而且它的透明度也是比較高。所以，它主要的風險就是一個利率風險和它的這個違約風險都低，利率風險主要是提前還貸風險比較高。所以很容易用一些模型去預測，對整個市場流動性提高非常高。所以，我們今天成立了資產證券化標准委員會，也是對資產證券化市場的未來標准化建設有一個非常好的作用。

最後想提一點美國還有一個債券市場，就是公司債券市場，美國公司債券市場比我們更大，但是實際上流通性在很長一段時間里並不是很高。但是在十幾年前，他們通過事後報價體系的引入的話，極大的提高了公司債券市場流動性。在此之前，他們希望在他們平台上做一個報價系統，要麼其他的券商不同意，因為要不然他們盈利控制非常小。而美國監管機構要求他們做了這個報價體系以外，使這個報價系統更加透明化，所以信息披露對它的流動性也是非常重要。美國大多數債券市場都是場外市場。銀行間市場原則上都是場外市場。但是在中國整個交易量占到整個債券市場90%以上。所以我們會在債一板，交易市場債二板，現在債三板的話，作為場外市場，在中國又是一個交易平台。

在美國場外市場沒有一個交易平台，實際上它的流動性比較差。但是我們現在通過這樣一個交易平台，向廈金中心這樣的交易平台，為市場流動性提高帶來一個很大的好處就是減少了搜尋的成本。因為這個交易成本里面很大部分是搜尋成本。通過交易平台減少搜尋成本，另一部分成本就是交易成本，剛才也提到，我們要降低交易成本，才能提高這個產品的流動性。現在，我們有這個技術，有這個ABS雲，這些技術將來可以幫助我們降低交易成本，有了降低搜尋成本和交易成本，以及提高了它的信息披露的要求之後，對整個市場流動性提高也是有一個很大的促進，所以我想我們今天看到的，和我們在座的各位分享各方面的這些體會和經驗，都會在「債三板「的實踐起到很好的借鑒和引領作用。