[弘業期貨2隊]雞蛋——開產壓力與成本塌陷共振，逢高做空

隨着中秋的臨近以及各大高校的陸續開學，雞蛋的旺季行情也進入了尾聲，現貨市場開始拐頭，季節性回落，隨之而來。同時，隨着今年玉米臨儲的取消和美豆的大豐收，飼料成本在9月後迎來崩塌，有望帶動雞蛋進入2時代。

一、

季節性淡季來臨

一方面是每年中秋前半個月是雞蛋的消費頂端，同時加上高溫產蛋率有所下降，供給收縮，需求增加，養戶、蛋商看漲預期等等因素，共同造就了每年的蛋價最高點。但隨之而來的就是現貨的急速下跌，一方面是溫度從北向南的迎來降溫，產蛋率提升；另一方面是需求旺季已過，並且旺季其實是提前消化了後面的需求而而已。

從歷史數據看，每年中秋的高點，對比10月份的低點，會有1.2-1.6元的跌幅。以全國價格中心北京來看，今年的最高價在4.2-4.3，對應的節後低位在2.6-3.1。

二、

飼料成本有望迎來塌陷

我們都知道蛋雞飼料里面，玉米和豆粕是最主要的原料，也是價格波動最大的原料。

1、玉米取消臨儲，價格迎來塌陷

15/16年度是國家最後一個收儲年度，隨着收儲價格的高企，以及大量優質糧源北流進入國儲，市面優質糧源緊缺，使得現貨價格水漲船高，尤其是目前青黃不接的階段。部分地區的二等玉米價格達到了1980元/噸，隨着今年收儲制度的取消，大量的糧源進入市場，而且由市場定價。從平衡表看，過剩是不用多說的，及時一年不種植，國儲都足夠。而今年的減產，則實際有限，按照1.8億噸的消費，去年產量2.2億噸的產量，減產2000萬噸，那麼仍然供過於求2000萬噸，這還不考慮國儲拋售。

同時，期貨市場的價格發現功能逐步加大，尤其是在200多萬手的持倉下，今年新玉米的開秤價格有望在1400-1500元./噸。

2、美豆迎來第五年度大豐收，連粕仍將下行

ProFarmer在26日公布的美豆巡查結果預估美豆2016/17年度單產為49.3蒲式耳/英畝，而對比往年數據，profarmer的預測都是偏保守的，近5年來，USDA的最終單產都是高於了profarmer的單產，幅度在3-5%，我們以此推算下，今年美豆的單產的有望達到50蒲式耳/英畝之上的高位。

從上述我們可以看到，美豆的絕對庫存上升至1100萬噸之上，庫存消費比也將達到10.42%

這將嚴重制約着美豆價格，甚至跌至900美分。同時未來隨着美灣FOB基差的下滑和內盤利潤的逐步開啟，連粕價格有望跌至2700下方。

綜合來看，根據玉米和豆粕在蛋雞飼料中的配比，我們可以大概計算出，後期蛋雞養殖成本有望下滑10%。目前一斤雞蛋成本在2.7-2.8元左右，後期將至2.4-2.5元。

三、開產壓力將逐步顯現

芝華數據顯示：7月份在產蛋雞存欄量為12.5億只，同比大幅增加8.86%。7月份育雛雞補欄量較6月份增加1.25%；而同比是大幅增加21.43%.青年雞方面，是環比增加7.32%;後備雞環比增加5.65%，通比增加5.18%按照120天的開產時間推算，那麼11月份將進入壓力最大的時期。

同時，因為去年5-7月份的補攔斷檔，因而今年10月份往後，將面臨沒有什麼老雞可以淘汰的尷尬局面。這就造成供應端單方面的增加。

直到跌破成本，或者是跌破養殖戶的心里防線。大概在2.6左右。、

四、操作策略

在3400附近，開倉10-15%，反彈20個點，加倉3%，3500止損。

目標位3100，每跌破100點，加倉3%。盈虧比3:1。同時以4：1的雞蛋/豆粕比例，買入豆粕1701，進行對沖。

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