板塊解構：加息也掩蓋不了的金光

山雨欲來風滿樓，美元加息應有很大機會於年內出現。於上星期五，來自全球各地的央行官員和經濟學家出席了堪薩斯城聯邦儲備銀行的年度經濟研討會。其中重要焦點，為美聯儲主席耶倫（JanetYellen）發表的講話，預示今年余下時間美元加息的可能性。終於，今次耶倫展示「鷹派」言論，令大多投資者在意向上要為美國今年稍後加息作准備。會後，聯邦基金利率期貨顯示9月加息機會率升至42%，而12月加息機會率更超過六成。同時間，對息率走勢敏感的美國兩年期國債孳息收報0.843厘，為兩個月最高。現貨金價更反復偏軟，於8月26日收報每盎斯1,321.22美元，跌0.05%。盡管年內加息准備出現，但在經濟數據未能支持核心環境回復正常化，存在的風險似乎能支撐黃金價格。全因為，黃金始終有其避險功能。有見金價只作輕微調整，反預視後市能看高一線。黃金類股份及ETF，此刻值得再留意。

翻查上年底情況，猶記得美聯儲加息並沒有推低黃金價格。只因歐洲經濟增長基本停滯，內地經濟增長的下滑，避險作用抬頭致黃金投資需求有增無減。及後國際金價更是持績上漲至今。時至今日，負利率及全球量寬(QE)依舊，貨幣的購買力成疑。故有理由相信歷史將再重演，黃金價格因而再度走高。

招金礦業營收占首位

既然追蹤黃金價格走勢，黃金業務占金礦企業營收百分比為其一值得留意指標。統計2016年中期報告，以營收金額計算，頭三位依次序分別是招金礦業(01818)、靈寶黃金(03330)和紫金礦業(02899)，數字是89.2%、78.2%和71.2%。從而可知，招金礦業(01818)是最能夠反映黃金價格走勢的選擇。參考其過往一年表現，亦充份印證此特點。其股份價格的3個月及1年升幅分別是約30%和110%水平。比較同期黃金價格表現，更存有槓杆效應。截至6月底止的2016年中期業績，純利2.55億元人民幣，按年升13.07%。營業額32.35億元，按年升20.82%；毛利14.09億元，按年升26.9%；毛利率按年升2.08個百分點至43.55%。期內公司省外生產礦山增速明顯，累計完成自產金4,391千克(約141,178.09盎司)，同比增長24%，成為支撐公司產能效益增長的重要增長點。

有此不俗成績，里昂隨即發表研究報告，指公司管理層於會議上，給予一個謹慎的生產指引，相信最後有望超額完成。因應上半年的EBIT較預期高，因此將今明兩年盈利預測升7-15%，目標價從9.2元升至9.5元，相當於22倍預測市盈率，評級由「跑輸大市」升至「跑贏大市」。

除招金以外，計及股份平均日成交量，紫金可視為次選。再退而求其次，ＳＰＤＲ黃金ＥＴＦ（02840）也是更保守選擇，以方便為投資組合作平衡風險。全球主要已發展市場有更多的債券陷入負利率，在此情況下為尋求較高息率的回報，新興市場股票及債券相對變得吸引。但要留意是，投資者較傾向主權債，而非公司債。取態之審慎，仍證明風險亦需防范。因而在資產配置中，為平衡風險，黃金仍不失為其一重要工具。其價值，始終可被視為「避險」的有效途徑。在准備進入第四季的此刻，更應受到重視。

數字精明眼

2002至2011年期間金價大漲，全球黃金的供應量沒有大幅提升至更高水平。2002年至2015年，全球黃金產量僅僅從2550噸上升到了3000噸，十多年時間里僅僅只有百分之十五的提升。

按世界黃金協會發布2015年全年《黃金需求趨勢報告》，顯示去年黃金需求達4,212.2公噸，較2014年略微下降14公噸。在黃金供應方面，報告指出2015年黃金產量有4,258.3公噸，按年減少4%，為2009年以來產量低的一年。