中國政策變動難料！A股表現差 分析師也嘆難做

中國股市去年在全球市場表現第二差，負責研究A股的分析師表現也好不到哪去，預測失準大有人在。但由於中國政策朝令夕改、難以預料，加上大型企業多半由政府所把持，透明度不佳，要把過錯全歸咎於分析師並不公允。

彭博社報導，先前歷經A股最佳反彈表現後，上海綜合指數自去年4月來市值已蒸發三分之一，同樣震驚全球，這點從可從研究A股分析師嚴重失準的預測中窺見一二。這些人預測與現實的差距，比追蹤其他全球前20大股市的分析師更大。

若這些分析師的預測試對的，根據彭博彙編結果，上周上証綜指收盤價應該比2938點高出43%。這項採樣範圍包含上證綜指四分之三權重的股票，約2,000個個股目標價。

在該指數前25大權重股中，預測失準最嚴重的就屬市值腰斬的中信證券 (600030-CN)，如今中信證券股價比一年前分析師共識目標價的人民幣36元低了整整54%。

群益證券駐上海分析師鄭春明直言，這個市場幾乎無法預測。去年他給中信證券信評為買入，目標價遠高於當前水準。難上加難的是，A股又歷經史上表現最差的兩個月，其一就是証監會今年初啟動熔斷機制，之後更因頻頻暴跌而喊停，加劇股市動盪。他坦言：「從去年7月大跌引發龐大賣壓到今年1月熔斷機制引發市場大跌，全都是很難預測的情況。」

不過，至少追蹤上証綜指的分析師說對了過去一年來的方向：他們預估市場下跌5.3%，這比在美國掛牌中資股的分析師預測準確的多：一年前他們預估彭博在美上市中資股指數上漲11%，實際上卻下跌9.7%。

Amiya Capital LLP駐倫敦策略師Michael Wang指出，此時投資人並不相信所謂中國將從底部反彈的獲利預測，目前中國股市水位仍高，和前年一樣需要再度回落。富國銀行顧問公司首席國際投資策略師 Paul Christopher指出，中國官方管理賣壓的失誤也讓A股相關預測難上加難。此外，「很多大型公司是政府所掌控的，政府可以告知他們要怎麼做」。

中國官方先前更採取前所未有的措施提振市場，包括自2014年底來已六度降息、暫停首度公開發行，並對大股東實施賣股禁令。儘管中國經濟已出現穩定跡象，部分經濟環節改善更拉抬信貸。光是今年前三個月新增信貸就突破1兆美元的創新紀錄，幫助國內生產總值(GDP)提高至6.7%。

如今分析師對A股後市表現仍樂觀，預估上証綜指未來12個月可成長13%，至於中國企業在美上市股票則預測成長21%。

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