祁斌：中國經濟政策制訂要在三個目標上尋找平衡點

金融界網站訊 由證券日報主辦的第九屆中國證券市場年會於11月29日在全國政協禮堂舉行，此次年會的主題為“ 中國資本市場——強國夢 正能量 ”，金融界網站對本次會議進行全程直播。以下為中國證監會研究中心主任祁斌發言文字實錄。

中國證監會研究中心主任 祁斌

借此機會跟同志們一起討論資本市場發展的思考，肖鋼主席最近在財經論壇有一個非常好的講話，建議大家認真去學習一下，廣泛報導一下。我借此機會談一點對三中全會決定還有學習肖主席講話的體會和思考“發揮市場在金融資源設定中的決定性作用”，簡單回顧一下三中全會公告中最為重要的跟我們工作比較相關的重要段落。在內部學習的時候，講了三條，第一堅持社會主義市場經濟，這是非常重要的抓手。第二條，改革是整體性的改革。第三條，發揮市場在資源設定中的決定性作用。每個人的體會不同，它們都是我們未來中國發展方向的一個綱領性描述。我研究期貨市場發展歷史的時候當時研究到證券交易所1848年開啟的，1848年《共產黨宣言》，人類在過去一兩百年不停地思考發展的步伐、發展的模式道路在兩者之間尋找平衡，一個如何用好市場的力量，能夠把活力煥發出來，另外市場方式沒有秩序沒有監管或者過度自由，最後在兩者之間尋找平衡點，中國借鑒了全世界所有文明的成果選擇非常正確而且符合現在發展階段和我們國家基本情況的正確的道路。發揮市場在資源設定中的決定性作用，我們金融方面應該是完全一樣的，應該發揮市場在金融資源設定中的決定性作用。在這個前提下，資本市場廣闊天地大有可為，正好順應了時代的要求，也符合十八屆三中全會的精神。

與資本市場發展相關的三中全會決定的內容，一共60條都非常重要，積極發展混合所有制經濟，允許混合所有制經濟實行所有員工持股，我們都在推動企業改革包括股權激勵，前些年還是有一些理念上的障礙，這些決定打開了渠道。推動國有企業完善現代企業制度，鼓勵有條件的私營企業建立現代企業制度。無論是國有企業還是民營企業都要建立現代企業制度，什么叫現代企業制度？很大一部分都是跟資本市場相關的，早期改革開放對外開放引進西方或者發達國家的先進制度管理，一整套現代企業管理制度是跟企業走向資本市場完善治理結構、增加資訊披露、強化對企業市場化約束包括市場價格引導這是一致的，給我們企業發展提供很好的空間。深化科技體制改革，發揮市場各創新要素設定的導向作用，還是要用市場來引導我國的科技創新，構建開放型的經濟新體制，以開放促改革。改革開放30年一個最重要的經驗就是開放和改革是相互促進的，改革是為開放創造條件，開放是為更好促進改革。劃轉部分國有資本充實社會保障基金，這是非常明確的。跟資本市場和金融最相關的是這一段整體描述“完善市場金融體系，擴大金融業對內對外開放，健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展並規範債券市場，提高直接融資比重，鼓勵金融創新，豐富金融市場層次和產品。”我們在這個階段為什么要去調整經濟結構推動金融改革，改革開放30年的偉大成就不用說了，稍微上年紀的同志回憶20年前誰擁有一輛汽車不可思議，今天到中國任何一個邊陲小鎮滿街都是新車。這個變化非常了不起，世界稱中國奇跡。中國奇跡的背后是什么？準確概括一下就是市場化的進程不斷推進，從農業市場化開始走到最後輕工業、重工業，今天走到金融產業的市場化。每個產業的市場化都會釋放出巨大潛力，我經常說農業包產到戶的結果從大家原來吃不飽飯到全中國一半人在減肥，而且農業改革還沒有結束，還在推進，不斷釋放出新的生產力。中國經濟在近年內增速放緩成為定局，從2010年的12%到今年預計在7.5%、7.6%左右，一味保增長或者比較快的速度也是可以的，但是還是要為調結構留出空間。我們觀察中國經濟的政策制訂是在三個目標上要尋找平衡點，第一保證一定的增長，第二抑制通脹，第三促進轉型。兼顧三者的目標，真正兼顧三者目標實現可持續增長或者綠色增長就是中央提出來的方針，拒絕短期經濟奇跡化，簡政放權，構建統一規範的市場體系，消除壁壘，推動經濟可持續增長，這絕對是非常正確的選擇。

從中長期來看我國的發展大致是什么樣的路徑？我個人理解，據“十二五”規劃7%的規劃大致2010—2020年能夠有望是現在2020年前后人均GDP一萬美元的發展水平，中央提出來要全面實現小康水平。放在國際上橫向比較這樣一個階段是非常有意思的階段，2010年進入人均4300美元，國際上把三四千美元稱為中等收入陷阱的高發區，一萬美元走出這個中等收入陷阱。國際上的情況不能簡單類比，一個國家經濟發展水平很難用單一指標進行刻劃，但是總體來說我們目前面臨的是非常重要的發展階段，既有很大的挑戰也有非常好的機遇。我們也看到近年來有一些對於中國經濟的質疑和唱空中國的言論，我們把過去十幾年中唱空中國的事件列了出來，09年之后每年有一次，今年兩次，五六月份唱空中國，七八月份新興國家出了問題說金磚五國之一的中國很好，九十月份說中國又不行了。觀察這些變化我們現在變得比較理性和客觀，西方媒體或者西方一些投資機構對中國問題有時候看得夸大一點也很正常，因為離的比較遠，也不排除帝國主義亡我之心不死，我們消化一些問題之后還會出現新的問題，就像爬山好像越是到高處空氣越稀薄，這個很正常。近年來唱空中國的誘引主要集中在五個方面。一個質疑中國房地產市場是不是有泡沫的問題，第二是對地方政府融資平臺比較關注，第三銀行潛在不良貸款問題，第四影子銀行問題，第五企業高負債。談到企業高負債資本金不足的問題，我想這些問題有兩個特點，第一個特點這些問題是相互交叉的相互纏繞的，房地產問題和潛在不良貸款問題和影子銀行問題是高度相關的，地方政府融資平臺問題也跟這個影子銀行或者潛在不良貸款都有關係，企業負債也跟潛在不良貸款和影子銀行有關係，很多房地產企業也是高負債。第一個特點相互關聯相互纏繞，第二個特點指向中國經濟金融突出的問題就是我們金融結構嚴重失衡。觀察一下中國的金融結構值得我們關注，G20國家歐盟不算一個國家，19個國家，GDP占全球的85%，基本就是世界了。這里面分成兩類，一類是高收入國家，一類是中等收入國家或者發達國家或者發展中國家，美國、英國、德國這些發達國家他們的直接融資比例，直接融資的口徑包括國債、公司債包括股票占到金融結構在90年代已經到了60%，近年來一路攀升到70%，美國是82%，美國市場化程度最高，即使日本、德國直接融資比重也相當高超過70%。發展中國家我們不去評價這些國家，人均GDP比我們低很多，像馬來西亞、印度、印尼，沙特阿拉伯，很多國家很多方面不如我國的發展水平，他們的直接融資比重達到了66%，我們中國是42%，一個國家的金融結構跟它的發展狀態相適應，但是無論怎么講，我們的金融結構跟發達國家相比跟發展中國家相比都是相對比較失衡相對比較落后的。更加值得我們關注的是過去五年中這個結構失衡在惡化過程當中失衡在加劇，07年之后股市回調是一部分原因，08年金融危機四萬億刺激計劃，銀行資產膨脹進一步擴張。經濟下滑非常擔心不良貸款，中國金融風險太集中負擔太重，資本市場到金融市場尋找投資機會，目前來看渠道不是特別通暢。人民銀行作為貨幣政策制訂的部門，對貨幣政策傳導機制也需要強大的資本市場直接融資體系來支援。這個共同的問題大家應該共同來解決這個問題。