李克強推銷中國裝備 將助力高鐵十股大漲(附股)

編者按：三國合作建設匈塞鐵路，具有重要歷史意義，將惠及各方，有利於促進兩國和本地區經濟發展。匈塞鐵路使用中國技術，體現了互利共贏，相信該項目將成功落實，並充分發揮帶動作用。

李克強馬不停蹄推銷中國裝備 宣布共建匈塞鐵路

北京時間11月25日上午9點，專機從北京起飛。經過10個小時的長途飛行，當地時間下午1點，李克強總理抵達羅馬尼亞，旋即展開密集外交活動：出席歡迎儀式，與羅總理會談，共見記者，分別會見6個中東歐國家總理，與塞爾維亞、匈牙利總理共見記者宣布共建改造塞匈鐵路，出席羅馬尼亞總理的工作晚餐會，直到當地晚上10:30（北京時間26日凌晨4:30），活動還未結束。

當地時間11月25日下午，李克強在布加勒斯特分別會見匈牙利總理歐爾班和塞爾維亞總理達契奇，並共同會見記者。

在會見歐爾班時，李克強說，中匈傳統友誼深厚，雙邊關係前景廣闊。兩國與中東歐其他國家在鐵路建設領域的合作取得新進展，成為新的里程碑。中方愿同匈方落實好合作項目，同時深入推進農業、清潔能源、金融、人文等方面合作，中方擁有先進的核電技術和雄厚的建設實力，愿與匈方積極探討合作，不斷豐富雙邊關係內涵，造福兩國人民。

歐爾班表示，近年來，匈中商定的合作項目取得積極進展，合作規模不斷擴大，有力促進了匈經濟、社會發展。匈方支援中國進一步發展與中東歐國家的關係，愿與中方加強在雙邊、中東歐－中國和歐中框架內的合作，歡迎更多中國企業赴匈投資。

在會見達契奇時，李克強說，中塞是全天候的好朋友、好伙伴。當前，中塞關係進入發展的新階段。中方愿與塞方及有關各方一道，落實好鐵路等領域合作項目，帶動中東歐地區鐵路建設。中方鼓勵本國企業投資塞農業和電力產業，促進兩國貿易快速、平衡發展，推動兩國各領域合作全面深入發展。

達契奇表示，塞爾維亞是中國的可靠朋友和伙伴，兩國友誼深厚。塞方將發展對華關係作為外交優先方向，感謝中方長期以來的寶貴支援，愿與中方密切高層交往，擴大能源、鐵路等基礎設施建設、農業、通訊等領域互利合作，支援並積極參與中東歐國家與中國的合作。

會見后，李克強與歐爾班、達契奇共同會見了記者。三國總理共同宣布，合作建設連接貝爾格萊德和布達佩斯的匈塞鐵路，並成立聯合工作組落實推進工作。李克強表示，匈塞鐵路是中國－中東歐合作中的標志性項目，中國改革開放以來鐵路建設發展迅速，具有成熟的裝備、技術和施工經驗，性價比優勢明顯。中東歐國家有市場需求，雙方完全可以實現互利共贏。中國裝備走出國門，特別是加強與新興市場國家的合作，既可幫助這些國家基礎設施轉型升級，也有利於消化中國過剩產能，提高裝備的質量和服務水平，將造福雙邊、多方，不僅有利於中歐合作，也有利於世界。中方愿與有關國家一道，將鐵路合作打造成中國與中東歐合作的新亮點，使其成為中國與中東歐、中歐的友誼新紐帶。

歐爾班和達契奇表示，三國合作建設匈塞鐵路，具有重要歷史意義，將惠及各方，有利於促進兩國和本地區經濟發展。匈塞鐵路使用中國技術，體現了互利共贏，相信該項目將成功落實，並充分發揮帶動作用。兩國將與中方共同做好落實工作，力爭早日取得實質成果，推動中東歐－中國合作邁上更高水平。（新華網）

南方匯通(行情,問診):擴產膜材料，加速版面水處理行業

南方匯通 000920

研究機構：上海證券 分析師：楊彥 撰寫日期：2013-09-29

公司動態事項

公司近日公告，擬投入資金2.6億元，在貴陽國家高新技術產業開發區沙文生態科技產業園建設復合反滲透膜及膜組件生產線2條。

預計項目建設期24個月，2016年達產。項目達產后，預計年新增900萬平方米的生產能力，新增銷售收入45100萬元、新增凈利潤6664萬元。

事項點評

鐵路行業低迷，多元化謀出路

隨著經濟增速放緩，鐵路貨運需求下降，同時鐵道部實施政企分開的體制改革，整個鐵路行業市場運行機制面臨重新調整，在此期間，貨運裝備的采購招標處於暫停狀態。受上述因素影響，公司鐵路運輸相關業務持續低迷，營收收入大幅下滑。

為擺脫傳統業務業績下滑的困境，公司近年來開始嘗試多元化經營，主要發展棕纖維產品和膜材料。其中，最引人注目的是公司控股子公司時代沃頓在膜材料領域的優異表現。事實上近三年來，時代沃頓在經營規模和業績上均呈現快速發展的態勢，銷售收入年均復合增長率為33.24%，稅后利潤年均復合增長26.88%。2012年銷售收入達到3億元，成為公司利潤的主要來源。

膜材料前景廣闊，在水處理領域大有可為

中國市場已成為水處理膜最具潛力的市場，已與歐洲、北美並駕齊驅，成為世界三大膜市場之一。反滲透膜與超濾膜等水處理膜材料是膜法水處理裝備的核心材料，2012年國務院發布的《“十二五”國家戰略性新興產業發展規劃》將“高效膜材料及組件”列入了先進環保產業發展重點。

時代沃頓在國內外水處理膜市場中占有重要地位，是國內生產規模最大的反滲透膜生產企業，占據了國產反滲透膜第一品牌的行業領先地位，在工業水處理和家用凈水領域廣泛應用。公司2000年從美國引進了反滲透膜技術和第1條膜及組件中試生產線，經過不斷擴能改造，現已擁有生產線4條，膜片生產能力已達800萬平方米/年。

盡管公司生產規模不斷擴大，但仍無法滿足企業快速發展的需要。近三年公司銷售收入年均增33.24%，且已經接近產能上限。我們預計本次擴產項目將有助於緩解時代沃頓的產能瓶頸，並進一步提高其在行業內的市場占有率，前景較為樂觀。

投資建議

未來六個月內，給予“謹慎增持”評級

根據本次公司擴產進度及現有業務情況，我們預計公司2013年、2014年每股收益0.15和0.19，當前對應的動態市盈率分別為65.5倍和54.3倍，總體估值水平與行業水平相當。我們認為，膜材料前景廣闊且時代沃頓在該領域處於領先地位，此外公司傳統業務也出現一定回暖的跡象，綜合考慮后首次給予“謹慎增持”評級。[NT:PAGE=$]

晉西車軸(行情,問診):招標啟動，行業復甦，看好四季度業績快速回升

晉西車軸 600495

研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：李佳 撰寫日期：2013-11-01

事件描述

晉西車軸發布2013年三季報，主要經營業績如下:前三季度實現營業收入16.66億元，同比下降21.75%，實現歸屬於上市公司股東凈利潤0.72億元，同比下降19.77%；完全攤薄后每股收益為0.23元。

事件評論

鐵路車輛銷量下滑及招標啟動較晚，前三季度營業收入下滑21.75%，招標訂單業績有望在Q4釋放。國鐵招標延后導致1-9月車輛及車輛配套產品銷量下滑，前三季度營業收入下滑21.75%。8月車輛招標啟動，公司獲得C70E敞車1500輛，總金額約5.03億元，同時作為貨車、客車車軸重點供應企業之一，公司有望受益車輛交付帶動的配套零部件需求，招標業績有望在Q4釋放。

Q3產品結構延續上半年趨勢，整車銷售導致結構改善，預計Q4毛利率將有明顯提升。Q3毛利率11.0%，與上半年持平；原因是Q3產品銷售延續上半年結構，主要集中在車軸及零配件，毛利率相對較低。Q4貨車交付增加，有望將改善產品結構，提高綜合毛利率。

應收賬款大幅增加，伴隨年底車輛交付及鐵路總公司結算，部分賬款有望四季度結算。Q3末公司應收賬款6.72億，較12年末增加80.34%；主要原因是13年新增賬款未到約定付款期，預計部分賬款Q4結算，將推高Q4業績。另一方面，公司剛完成定增募資，目前不存在資金壓力。

動車組國產化有望於16年實現統一標準；動車標準化利好國內零部件廠商，尤其是動車車軸；作為車軸行業龍頭，公司將極大收益。

動車車軸單價及毛利率遠高於傳統軌交車軸。動車車軸國產化，市場空間巨大，十二五末動車保有量將突破2000列，十三五龐大的更新需求及部分新增需求將推升動車車軸市場。

動車車軸需求旺盛，有望大幅改善公司產品結構；動車軸單價及毛利率遠高於傳統軌交車軸，將顯著增厚公司業績。

預計13-14年公司EPS分別為0.4，0.53，對應當前股價PE分別為37、29倍；維持“推薦評級”。

輝煌科技(行情,問診)三季報點評:行業加速回暖，業績步入上升頻道

輝煌科技 002296

研究機構：安信證券 分析師：侯利，胡又文 撰寫日期：2013-10-30

業績符合預期。前三季度公司實現營業收入1.90 億元，同比增長18.3%；歸屬於母公司股東凈利潤為1426 萬元，同比增長1734.7%，EPS0.08 元，符合預期。預計2013 年凈利潤5000-8000 萬元，同比增長175.7%-341.1%。

我們認為公司全年業績預測偏保守，后續有望上調。

主營業務穩步增長，期間費用率小幅提升。隨著鐵路和城市軌道交通投資項目建設的推動及在手訂單的執行，公司三大主要產品均呈穩步增長態勢。但隨著項目的進行，公司期間費用率有所上升，前三季度期間費率43.3%，較去年同期上升1.5%。

定增獲批，資金瓶頸有望緩解。8 月14 日，公司定增方案獲得證監會發審委審批通過，擬發行數量不超過4600萬股，價格不低於16.08元。募集資金將投向鐵路災害監測及預警系統、鐵路智慧綜合監控系統等四個項目。定增項目將有效解決公司業務發展資金問題，深化公司產業鏈、進一步優化產品結構和提高核心競爭力。

鐵路發展內外兼濟，公司顯著受益。7 月24 日，國務院常務會研究部署鐵路投融資體制改革，以解決鐵路建設的資金來源問題。10 月12 日，總理李克強在泰國訪問時，向泰總理英拉“推介”中國高鐵，開啟“高鐵外交”。

這表明政府高層推動鐵路行業大發展的決心，公司作為鐵路資訊化龍頭企業，有望直接從中受益。

投資建議:考慮到國內鐵路投資強勁復甦，“高鐵外交”則有望成為新的增長引擎，公司作為國內領先的鐵路信號通信系統提供商，業績和估值均有較大提升空間。預計2013-2015 年EPS 分別為0.70、0.95、1.23 元，維持“買入-A”投資評級，上調目標價至25 元。

風險提示:鐵路建設復甦低於預期；毛利率下滑風險。[NT:PAGE=$]

北方創業(行情,問診):鐵路貨車龍頭，軍工上市平臺

北方創業 600967

研究機構：平安證券 分析師：陸洲，楊紹輝，余兵 撰寫日期：2013-10-30

事項:

公司今年前三季度實現營業收入24.1億元，同比增長10.28%；實現凈利潤2.15億元，同比增長59.4%。每股收益0.47元。三季報略低於預期，但已經顯示出較好的成長性。

平安觀點:n三季度環比下滑無礙全年目標完成

公司第三季度單季每股收益0.12元，比二季度的0.26元環比下降54.9%。我們認為，這主要與三季度車輛交付進度以及收入確認有關，公司今年合同執行和下料投產情況將確保實現的2.8億元以上的凈利潤目標。目前北方創業在手合同合計貨車3800輛，已超過去年3568輛的銷售量。其中，神華自備車和出口車的數量占比達到55%，合同金額占比達67%。這既能大幅提高公司產品的毛利率，又很好地改善了公司的產品結構。我們判斷公司貨車生產任務飽滿，未來一段時間仍可能獲重大合同。

鐵路貨運改革釋放新需求特貨車輛訂單拉動毛利上升

我國鐵路貨運的結構調整已經並將持續帶動相關裝備的轉型升級。目前，鐵路總公司正在開展貨運改革，對高附加值“白貨”運輸重視使得鐵路總加大了采購集裝箱和特貨車輛的力度。北方創業目前敞車產能為4000余輛，已無法滿足快速增長的訂單需求。我們預計，北方創業的新車型開發、新車型資質認定有望獲得突破，公司產品線將從敞車、平車為主轉向化學罐車、通用棚車、集裝箱專用平車、雙層汽車運輸專用車、漏斗車等產品齊頭並進的局面。鐵路貨運改革將從根本上改變貨車行業供求格局，鐵路特種貨車利潤率將在未來三年內持續上升。

軍工資產注入預期強烈

北方創業是兵器工業集團下屬的內蒙古第一機械集團公司培育的民品企業。一機集團的軍品資產主要是坦克裝甲車等陸軍戰車。這部分資產盈利能力較強，毛利率在30%以上。按照兵器工業集團專業化重組、產研結合重組、區域化重組的思路，如果把資源設定向重點項目、重點企業和重點區域的主營業務集中，那么北方創業就將擔當起承接大股東軍品資產證券化的平臺任務。截至今年6月底，一機集團資產總額134億元，凈資產56億元。2012年一機集團軍品收入約為57億元，是北方創業目前收入的1.8倍，利潤約為公司的1.5倍。如果這部分資產注入北方創業，公司基本面又將發生實質性的重大變化，再上新的臺階。

盈利預測和投資評級

我們預計北方創業2013-2015年EPS分別為0.63元、0.80元和0.97元。考慮到公司目前鐵路貨車產品持續向上的景氣度和未來有可能展開的軍工資產資本運作，我們給予公司2013年業績30倍估值，對應目標價18.9元。首次給予公司“強烈推薦”評級。

風險提示:鐵路貨車招標不達預期。

世紀瑞爾(行情,問診):二季度業績明顯改善，關注外延式並購

世紀瑞爾 300150

研究機構：廣發證券(行情,問診) 分析師：惠毓倫 撰寫日期：2013-08-26

上半年經營業績逐漸改善

2013年上半年公司實現收入9，824.49萬元，同比下降13.55%，歸屬於上市公司股東的凈利潤2，302.28萬元，同比下降44.02%，其中管理費用2，396.44萬元，同比增長49.54%，銷售費用785.51萬元，同比增長6.38%；雖然2013年上半年公司凈利潤依然出現同比下滑，但二季度營業收入同比增長9.29%，凈利潤同比下降13.85%，下降幅度比一季度明顯收窄，說明經營狀況較一季度有所改善，二季度凈利潤下降主要是費用增速過高。根據行業景氣度和目前公司在手訂單來看，我們判斷公司經營方面最壞的時候已經過去，三季度有望迎來業績拐點，全年業績有望和2012年持平。

鐵路投資逐漸加速，關注外延式並購

從細分產品來看，鐵路防災安全監控系統實現收入4，033.75萬元，同比增長127.21%，其他監控系統實現收入2，953.044萬元，同比增長979.17%，主要是公司加大安防、電力行業投入力度。2013年上半年，國內鐵路固定資產投資2159.31億元，同比增長21.5%；其中基本建設投資1869.72億元，同比增長25.7%。盡管今年上半年鐵路固定資產投資僅完成年初計劃的三成，不過投資額大幅增長，環比呈現逐步上漲的趨勢，我們判斷下半年高鐵投資仍需加速投放。從安防產業鏈來看，公司位於行業的中下游，未來不排除以並購的方式向產業鏈上游拓展，截止2013年上半年，公司賬面貨幣資金10.27億元，占總市值的比例接近四成，外延式並購將成為公司未來的主要看點。我們預測公司2013-2015年EPS分別為0.25、0.32、0.40元，對應市盈率分別為41.65、32.59、26.26倍，維持“買入”評級，合理價值12元。

風險提示

市場競爭加劇的風險；主營業務依賴單一市場的風險；應收賬款發生

壞賬損失的風險；人員流失的風險。[NT:PAGE=$]

鼎漢技術(行情,問診):公司各項新業務推進情況良好

鼎漢技術 300011

研究機構：東北證券(行情,問診) 分析師：吳江濤 撰寫日期：2013-11-05

報告摘要:

調研事項:10月28日前往公司了解經營情況，並就公司戰略再次做了深入溝通。

新業務成為公司未來幾年快速發展的重要著力點。經歷了2012年的經營低谷后，公司在新業務推進方面的力度有所加強。目前接觸網檢測取得突破性進展、車載輔助電源已經順利通過型式試驗並已在四個路局進行普鐵上道測試（有望明年上半年取得認證及銷售資格）、軌道交通屏蔽門業務力爭今年突破單線整個系統中標（獲得北京首臺套政策支援）等等，各項新業務推進情況基本符合預期。9月下旬，公司完成對武漢浩譜海洋探測系統有限公司投資，成為其第一大股東，雖然公司擴寬了檢測產品的技術乃至市場儲備，短期來看，公司力推的領域仍然是圍繞著軌交展開的。

高鐵訂單如期而至。一直關注鐵路投資的推進及相關招投標事項，我們預期三、四季度公司的高鐵訂單會出現較好的情況。在公司前三季報業績預告修正公告中提到，高鐵蘭新線（新疆段）合同金額1703.2萬元，三季度確認收入491萬元；高鐵杭長線合同金額8153.9萬元，三季度確認收入947萬元。從日期來看，三季度簽訂，九月底交貨，節奏較為緊湊，結合通車規劃時間節點，我們判斷四季度仍有部分收入年內確認。

投資建議。軌交投資勢頭較好，為公司后期發展奠定堅實基礎；從公司層面來看，地面到車上的轉型、新業務的有效推進都為公司的成長打開空間。維持2013-2015年EPS為0.25元、0.41元、0.54元，給予推薦評級。

投資風險。鐵路投資政策風險、公司轉型低於預期、新產品推廣低於預期等。

特銳德(行情,問診):電網、鐵路雙豐收，二次創業成功推進

特銳德 300001

研究機構：長江證券 分析師：鄧浩龍 撰寫日期：2013-10-15

事件描述

特銳德發布13年三季報:前三季度公司實現營業總收入7.92億元，同增78.20%，利潤總額為1.13億元，同增69.66%，歸屬上市公司股東凈利潤8737萬元，同增53%；三季度單季收入3.23億元，同增100.2%，單季歸屬上市公司股東凈利潤3760萬元，同增74.8%。

事件評論

公司三季度業績增速在半年報高增長的基礎上仍實現了較大提升，超出此前市場預期。業績的持續超預期表面特銳德所提出的二次創業戰略正在穩步推進。公司經營反轉主要有三個原因:1）鐵路市場經歷動車事故后，箱變招標顯著反彈；2）公司持續擴大電網市場銷售范圍。除各省網陸續突破外，更進入國網集招市場；3）公司通過外部兼並擴大電網內銷售，並表一拉得及山西晉能增加營業收入1.74億元。

母公司1-9月新增訂單（中標額）12.16億元，同增70%。子公司樂山一拉得累計中標額約2.1億元、山西晉能累計中標額約1.1億元。報告期內公司還成立海外市場團隊，累計獲得海外訂單約4000萬元。訂單的高增長保證了特銳德14年業績的持續發力。而為了當前產能不足，公司目前正積極籌備在青島膠州經濟技術開發區建立新工業園。

公司報告期內鐵路訂單3.96億，已經提前實現同比翻番。預計全年可獲得訂單5億。訂單增長主要源於高鐵建設回復后四電招標反彈，公司在箱變市場中份額維持在50%以上。考慮到目前發改委可能持續上調鐵路投資規劃，不排除公司鐵路訂單后續幾年超預期的可能。

母公司報告期內電力系統訂單6.57億，已經超過去年全年。預計全年可獲9億訂單。電網市場的增長主要來自於公司跨區域的銷售開拓。除各省網陸續突破外，公司更進入國網集招市場。除了母公司的持續開拓外，公司更提出在電力市場的外部擴張戰略，即通過並購各省份的多經企業以實現銷售擴大，打造跨地區、全國性、集團性電力設備企業。繼一拉得、山西晉能承購並購后，公司進一步收購優質資產是大概率事件。

預計公司2013-2015年EPS分別為0.75/1.05/1.50元，對應PE為24/17/12倍，維持“推薦”評級。[NT:PAGE=$]

中國中鐵(行情,問診):三季度業績超預期 毛利率小幅下滑

中國中鐵 601390

研究機構：中銀國際證券 分析師：李攀，董馨謠 撰寫日期：2013-11-01

內地會計準則下中國中鐵公告2013年前三季度收入3840.39億人民幣，同比增長20.2%；歸屬上市公司股東凈利潤62.57億人民幣，同比增長46.4%。香港會計準則下，中國中鐵公告2013年前三季度年收入3819.88億元，同比增長19.9%，歸屬上市公司股東凈利潤62.57億人民幣，同比增長46.4%，公告業績好於我們此前預期，可能與前期地產項目預售較好相關。報告期內，公司的毛利率出現了輕微的下降。我們認為，四季度鐵路基建整體投資增速隨著基數原因回落，環比則將大幅加速。公司鐵路建設仍處於恢復頻道，公司的市政、房地產業務收入的占比還會有一定的提升，未來公司總體收入和利潤有望保持小幅增長。因為A股估值仍較便宜，維持謹慎買入評級。H股存相對A股估值溢價原因，持有評級保持不變。

支撐評級的要點

前三季度綜合毛利率為9.99%，同比降低0.27%；營業利潤率為2.14%，同比上升0.27%；凈利潤率為1.63%，同比小幅升0.29%。銷售費用率為0.43%，較去年同期小幅升0.05%；管理費用率為3.6%，較去年同期下降0.45%；財務費用率為0.89%，較去年同期下降0.2%。公司期間費用率整體下降0.6個百分點，達到4.92%。

第三季度單季綜合毛利率為9.42%，較去年同期下降0.52%；營業利潤率為2.49%，較去年同期小幅上升0.4%；凈利潤率為2.05%，較去年同期上升0.49%；銷售費用率為0.48%，較去年同期小幅上升0.02%；管理費用率為3.26%，較去年同期下降0.58%；財務費用率為0.96%，較去年同期下降0.11%報告期內，公司新簽合同額5，327.9億元，同比增長18.2%。其中，基建板塊4，180.1億元（鐵路工程1，357.6億元，同比增長200.8%；公路工程711.2億元，同比增長24%；市政及其他工程2，111.4億元，同比減少0.8%），同比增長32.5%；勘察設計板塊92.6億元，同比增長21.6%；工業板塊122.7億元，同比增長0.9%。截止報告期末，公司未完成合同額14，221.23億元。

其中基建板塊11，534.24億元，勘察設計板塊193.89億元，工業板塊164.67億元。

評級面臨的主要風險

宏觀調控影響、地方政府審計后續影響、國際政治及匯兌風險估值

我們將公司2013-15年每股收益預測小幅上調至0.427，0.453，0.487，A股上調至3.3元人民幣，H股目標價上調至4.6港幣，維持現有評級。

中國南車(行情,問診):高鐵竣工高峰到來，業績從拐點到快增長

中國南車 601766

研究機構：招商證券(行情,問診) 分析師：管孟，劉榮 撰寫日期：2013-11-19

明后年迎來高鐵竣工高峰期。根據我們跟蹤測算，明后年我國高鐵竣工里程分別達到4491和4423公里，預計2013-2015年對動車組的需求分別達到262、376和439標準列，預計南車明年動車組業務收入增長30%左右。

泰國或成為我國高鐵技術輸出突破口。10月份李克強在泰國訪問時，介紹中國高鐵安全可靠，具有成本優勢，之前兩國就泰國在未來7年內建設的4條高鐵中的曼谷至清邁、曼谷至廊開高鐵已進行了預可行性研究，在預計明年9月份的招標中，我國高鐵技術輸出有望實現突破。

機車業務看國內貨運改革和海外訂單增長。今年第一次招標中南車中標359臺占45.2%份額，預計第二次有望超過50%，國內機車增長看貨運改革后對貨運電力大功率的機車的需求。海外機車版面順利，訂單有望突破。

根據跟蹤資訊測算，未來3年我國對新增城軌車輛需求復合增長率13.4%。十三五期間市域鐵路和現代有軌電車也將發力，利好行業發展。南車目前城軌在手訂單充裕，年內有可能獲得阿根廷大單，預計明年有望實現20%增長。

出口和非車輛業務有望保持較快增長。目前全球軌道車輛新造市場約547億歐元，服務越535億歐元，目前南車除高鐵動車組外都已經打開國際市場，前3季度出口訂單同比增長21%，延續增長態勢。隨著全球生產基地版面完成以及如果泰國高鐵出口能夠突破，將帶動整個軌道產業鏈的出口。

維持“強烈推薦-A”投資評級。到9月底公司手持訂單897億元，同比增長13.5%，加上第二次車輛招標的量，預計明年車輛將進入交付高峰，預計2013-2015年EPS分別為0.31、0.39和0.44元，維持“強烈推薦-A”投資評級。

風險提示:原材料價格上漲；出口訂單低於預期。

中國鐵建(行情,問診)公司季報簡評:業績略超預期，鐵路訂單大幅增長

中國鐵建 601186

研究機構：宏源證券(行情,問診) 分析師：鮑榮富，傅盈 撰寫日期：2013-11-01

三季報業績略超預期，鐵路與機場碼頭工程新簽訂單增長明顯。公司前3季度實現收入3915.11億元，同比增長29.14%；歸屬於上市公司股東凈利潤70.03億元，同比增速39.77%，EPS 0.57元，略超預期。2013年前3季度公司新簽合同額5296.48億元，完成年度計劃的81.48%，同比增長14.67%。其中，工程承包板塊新簽合同額4117.83億元，占合同總額的77.75%，同比增長8.55%。工程承包中新簽鐵路合同1089.54億元，占工程承包的26.46%，同比大幅增長72.37%。新簽機場碼頭合同28.25億元，同比大幅增長131.61%。

綜合毛利率微降，凈利率略有提升。2013年前3季度實現綜合毛利率10.10%，同比下降約0.14pct；凈利率提升0.12pct至1.81%。管理費用率、財務費用率分別為3.98%和0.67%，同比分別下降0.21/0.22pct；銷售費用率0.40%，同比增加0.03pct，主要是公司加快擴張物流貿易業務和房地產開發業務所致。

經營現金流有所惡化，應收賬款同比增速創季度新高。公司2013年前3季度實現經營現金流凈額-112.38億元，同比下降683.66%，同期公司應收賬款達709.85億元，同比增速達23.6%創近8個季度新高，比去年同期增速提高約25.56pct。

三季度投入3個BOT項目資金合計約1.8億元，進度有所放緩。公累計投入6個BOT項目約67.46億元，報告期內投入廣西資源至興安高速公路BOT項目、濟南至樂陵高速公路BOT項目、成渝高速公路復線（重慶境）BOT項目資金共計1.8億元，施工進度有所放緩。

盈利預測、估值及投資評級:我們預計，2013全年鐵路基建投資可達5300-5600億元，看好下半年鐵路建設前景，對公司2013-2015年的盈利預測為EPS 0.78元/0.87元/0.95元，當前股價對應13/14/15年PE6.6/6.0/5.5倍，目標價7.00元（對應13年9倍PE），維持“買入”評級。