27日重點關注集合：A股走勢曲折 關注六大板塊

新能源：光伏供需均衡積極設定 薦4股

本文主要研究國內光伏制造業的供給和需求情況，分析了行業淘汰產能的過程，主要的結論是光伏制造業供需格局趨於均衡，行業盈利能力將持續，建議積極設定。

主要觀點:

光伏行業的價格取決於市場，盈利取決於成本。行業是一個拼成本的過程，特別是非硅成本，成本的下降是一個持續的過程，例如轉換效率的提升，輔材成本的下降，輔材的國產化，生產工藝的改進，生產效率的提升。

行業內產能競爭力是有差別的，越是新的產能，其工藝設計、生產成本越具有優勢。行業內老舊產能和閑置產能將不具有競爭力，產能淘汰顯著。

行業內停產或者半停產，對其產能的有效性是有很大打擊的，停產時間長后，工藝將落后於市場，生產成本將不具有競爭力，以電池轉換效率為例，其提升是一個持續的過程，0.5 個百分點的落后將可能被淘汰。

光伏產業鏈中下游，矽片環節成本降低幅度最大，其次電池片和組件，成本降幅越大的環節，其行業的產能淘汰越厲害，市場好轉后業績彈性越大。

我們研究了國內光伏企業，2014 年的有效產能在27 個GW 左右； 國內企業面臨的市場預計也在27 個GW 左右，占全球市場份額58%。

國內光伏企業的市場供需格局趨於均衡，季節性的需求波動還可以帶來供給緊張。光伏制造業盈利能力將持續，建議積極設定， 特別是矽片和電池片環節。

投資標的我們推薦具有成本優勢、資產負債結構優良的東方日升(行情,問診)。矽片環節推薦隆基股份(行情,問診)。國內分散式光伏將迎來大發展，推薦資源優勢、資金優勢顯著的企業，例如陽光電源(行情,問診)、林洋電子(行情,問診)等。中信建投

農林牧漁：政策助推行業繼續上行 薦4股

生豬產業:全國毛豬均價為15.58元/公斤，環比上漲0.9%、同比上漲6.6%；仔豬價格為23.69元/公斤，環比下跌4.3%、同比上漲4%；豬糧比價上升至6.58:1（上期為6.54:1），據搜豬網統計，自繁自養生豬頭均盈利回升至85元/頭左右。受需求驅動，短期內豬價繼續上漲確定性高，年內豬價以上漲為主。存欄量數據，能繁母豬存欄量為4998萬頭，環比上個月下降0.2%（9月份為5008萬頭），能繁母豬淘汰速度比較緩慢，影響豬價的主要因素即供給端情況不會出現明顯的改善，短期來看豬價上漲的邏輯主要是基於需求驅動。

家禽產業:肉雞苗平均價格為1.31元/羽，環比下降17.6%，毛雞價格為9.05元/公斤，環比下降0.8%；大宗白條雞價格為11.8元/公斤，環比下降6.3%。雞肉行業的需求正在逐步恢復，我們看好明年整個行業的需求改善，作為彈性品種的設定角度，繼續看好聖農發展(行情,問診)。

水產養殖:海參價格為176元/公斤，同比下降7.4%、環比上漲2.3%，海參行業的需求端受到沖擊因素是我們考慮的一個重點，風險尚需進一步釋放。目前海參個股估值上具有優勢，在行業好轉時會迎來估值提升的機會，密切關注行業拐點性機會。近期媒體報導一些省市出臺海域使用權流轉相關政策，激發市場對於未來水資源流轉的想象。

投資規則:三中全會作出關於全面深化改革的決定，決定指出，1）建立城鄉統一的建設用地市場；2）加快構建新型農業經營體系；3）賦予農民更多財產權利。總體來看，涉農政策主要體現在三方面:一是發展現代農業、二是實現農民增收、三是推進城鎮化水平。對於市場上普遍關注的土地流轉，從決定中可以看出，國家對於土地流轉將會按照先集體建設用地，其次宅基地，最後農用地逐步放開的順序。土地流轉將會帶來土地經營效率和土地價值的提升，土地資源豐富的上市公司將會受益，農業經營體系的改變，帶來規模化和集約化發展，利好如種業、飼料、農機等板塊。投資思路上，我們維持此前的觀點（業績為主、主題為輔），繼續推薦大北農(行情,問診)、隆平高科(行情,問診)、聖農發展和亞盛集團(行情,問診)。航天證券

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軍工：改革預期擇機介入 薦4股

1、【三中全會改革預期激發軍工行情】根據三中全會的決定，將成立國家安全委員會，國家安全委員會主要職責是制定和實施國家安全戰略，推進國家安全法治建設，制定國家安全工作方針政策，研究解決國家安全工作中的重大問題。

根據深化改革決定，將深化軍隊體制編制調整改革；優化軍隊規模結構，調整改善軍兵種比例、官兵比例、部隊與機關比例，減少非戰斗機構和人員。改革國防科研生產管理和武器裝備采購體制機制，引導優勢民營企業進入軍品科研生產和維修領域。加快事業單位分類改革。 點評:我們認為，三中全會及相關決定增加將大力推動軍工行業的管理和經營效率，進一步提升軍工行業的成長空間和盈利能力，上市公司將有較大受益機會。

國家安全委員會的設立將有利於行業加快發展和產業升級，尤其在軍事資訊化領域將帶來較大的發展機會。 改革國防科研生產管理和武器裝備采購體制機制，將提高軍工企業的經營效率和盈利水平，有助於企業持續發展。

最新行業觀點

【擇機介入版面明年】軍工行業在三中全會及相關決定的刺激下連續走強。我們預計隨著軍工行業改革措施的落實和行業的增長預期更立刻明朗，軍工行業仍將有較大的上升空間。 我們認為，此次軍工行情主要是機構為明年的行情預期而加大設定，因此近期呈現明顯回調的可能性很小。我們繼續看好軍工行業未來一段時間和明年的趨勢，建議投資者擇機介入。

【關注產品成長、資產注入、業績提升因素，選擇優質軍工股】從未來行業發展方向和產品的成長空間角度，我們看好衛星、發動機、艦艇、雷達、直升機、軍事通訊及資訊化等領域的重點公司。

從資產注入預期的角度，我們看好中航電子(行情,問診)、中國衛星(行情,問診)、長城資訊(行情,問診)、航天電子(行情,問診)等公司。 從公司業績大幅提升的角度，我們推薦長城資訊和航天通信(行情,問診)。銀河證券

基礎化工：供給優化推動結構性景氣上行 薦11股

前三季度營業收入持續增長，費用上升致利潤同比下降。2013 年前三季度基礎化工行業214 家上市公司共實現營業收入4989.62 億元，同比增長21.13%，實現歸屬母公司所有者凈利潤為133.62 億元，同比下降8.14%。2013 年以來宏觀經濟仍較疲軟，受益於原料價格下跌和部分子行業盈利顯著增長，行業毛利率同比小幅提升，但期間費用率增長使得行業凈利潤小幅下降8.14%。分行業看，氟化工、氮肥、塑料制品、有機硅行業盈利同比下降，其余子行業凈利潤不同程度增長。

三季度營業收入延續增長，盈利有所走弱。2013 年第三季度基礎化工行業上市公司共實現營業收入1727.63 億元，同比增長25.03%。實現歸屬母公司所有者凈利潤為41.22 億元，同比下降14.95%。由於部分企業並購重組后規模快速擴張和行業產銷量有所擴大，三季度營業收入延續增長。與此同時三季度宏觀經濟相對疲軟，產品價格總體處於底部，並且部分子行業盈利下降明顯，行業毛利率同比下降，三季度凈利潤有所走弱。子行業方面，農藥、染料、民爆、復合肥等子行業延續強勢，但大多數子行業盈利能力仍處於中等偏低水平。

三季度資產負債率繼續上行，在建工程占比小幅反彈。由於近兩年來行業盈利能力處於歷史偏低水平，以及行業仍處於產能擴張期，行業資產負債率從2011 年三季度起總體處於上升頻道，目前資產負債率達到62.24%。在建工程占比從2012年四季度起持續下降，今年第三季度在建工程占比環比略有提升，但總體而言在建工程占比處於下降頻道。子行業方面，大多數子行業在建工程總額同比增速已有所放緩，顯示出化纖、純堿、氯堿、氟化工等子行業產能擴張速度逐步放緩。

三季度庫存周轉天數同比下降，處於歷史偏低水平。2013 年第三季度基礎化工行業存貨規模為835.50 億元，同比增長22.72%，存貨周轉天數為64.17 天，同比下降1.50 天，三季度庫存周轉天數總體處於歷史偏低水平，顯示出企業較前期經營規則趨於謹慎，加大庫存管理力度。2013 年三季度基礎化工行業經營性現金流凈額49.08 億元，同比下降17.00%。季節性因素使得經營性現金流凈額環比下降。

行業盈利整體趨弱，供給格局優化推動結構性景氣上行。目前化工品下游進入淡季，同時油價中期格局總體趨弱，短期而言化工品價格走勢趨於謹慎，但環保趨嚴仍然是制約供給端的重要因素，染料、農藥等供求格局相對較好的子行業景氣周期仍可延續，MDI、氨綸等子行業也有望維持相對強勢。同時氮肥產品價格有望底部回暖，推動復合肥行業向好。從長期看，行業總體仍處於去產能周期的中間階段，但經濟增長及環保因素抬高化工行業底部，而子行業盈利前景的分化格局仍將延續。重點關注公司:萬華化學(行情,問診)（MDI）、浙江龍盛(行情,問診)、閏土股份(行情,問診)（染料）、聯化科技(行情,問診)、華邦穎泰(行情,問診)、揚農化工(行情,問診)、新安股份(行情,問診)（農藥）、華峰氨綸(行情,問診)、泰和新材(行情,問診)（氨綸）、史丹利(行情,問診)、金正大(行情,問診)（復合肥）等。興業證券(行情,問診)

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電子資訊：半導體行業迎機遇發展期 薦5股

近日，第十一屆中國國際半導體博覽會暨高峰論壇在上海隆重舉行，中國半導體行業協會執行副理事長徐小田表示，國家在支援整合電路產業發展上或有大手筆，新政策力度要遠超過18號檔案，參會代表表示全球整合電路產業已進入重大調整變革期。

事件分析:

半導體政策新政有望近期出臺。目前國家已經確定將出臺政策扶持整合電路晶片行業，該計劃由工信部主導，目前已經進入攻堅階段，在四季度方案有望定稿，並送交高層審批，正式發布時間可能稍晚。操作層面上，主要是從國家層面扶持企業加大資金投入。資金扶持的形式上，有可能采取產業投資基金的方式。新一輪扶持政策的即將出臺也給我國整合電路行業帶來了新的發展機遇。

我國半導體市場依賴進口，進口替代空間巨大。據權威數據統計，2012年全年，我國半導體晶片的進口額超過1900億美元，而同期，我國原油的進口額為2206億美元；2012年，我國原油對外依存度58%，而半導體晶片的進口依存度接近80%，高階晶片的進口率超過90%。由於我國半導體行業的起步較晚，受到國際分工等歷史因素的影響，國內半導體廠商長期處於“微笑”曲線的底部，進口替代空間巨大。

投資規則:

投資規則:國家有望在四季度出臺行業扶持新政，我國半導體行業進入發展機遇期。我國巨大的市場需求是保證行業發展的堅實基礎。我們看好半導體行業的發展前景，從產業政策扶持受益由強到弱程度上，建議重點關注晶片設計類企業同方國芯(行情,問診)、士蘭微(行情,問診)，以及國內三大半導體封裝廠商華天科技(行情,問診)、長電科技(行情,問診)、通富微電(行情,問診)。山西證券(行情,問診)

2. 需求側:13年用電需求呈現‘前低后高’，預計14年持續弱復甦格局

3. 供給側:水電、核電、光伏拉動新增裝機，清潔能源投資占比逐年提升

4. 把握非化石能源發展政策紅利

5. 投資規則火電:

國企改革、優先股等（部分解決電企低PE下，股權融資難與外延式增長之間的矛盾）主題性投資機會:建議關注國電電力(行情,問診)（永續債等發行試點的先例）、豫能控股(行情,問診)（高負債率，高控股率）。

環保壓力加大，火電投資再度放緩，外送電工程加速:內蒙華電(行情,問診)（在建及儲備項目均為特高壓外送，預計未來兩年CAGR 25%）。

水電:

維持長期看好水電發展的觀點，從成長性角度，持續推薦內生增長性較強的國投電力(行情,問診)和川投能源(行情,問診)（雅礱江錦官電站陸續投產或將推動公司業績持續超預期）。關注長江電力(行情,問診)（金沙江項目資產注入進度）和國電電力（大渡河大規模投產）。申銀萬國