〈分析〉已開發市場VS.新興股市─今年你該投資哪一個？

2012年已開發市場和新興市場的股市競賽不分軒輊，雙雙創下高達15%的2位數收益率，然而，今年資產經理人預期這場競賽將會出現明顯的贏家。
 
雖然自2013年開年以來，歐美股市已領先開跑，但分析師認為，新興市場的經濟和企業獲利成長前景更好，其股市今年可能優於市場表現。
 
自開年以來，MSCI新興市場指數已上升1.4%，但同時S&P500 和 FTSE EuroFirst Index 300也因強勁的投資金流分別上漲3.3%和2.3%。
 
今年第一周，全球股市基金淨流入222億美元，創2007年以來最高金額，根據EPFR，其中74億美元流向新興市場股市基金，另外148億美元流向已開發市場股市基金。
 
由於新的一年投資人對歐債危機的擔憂減輕，且最後一刻跨過「財政懸崖」，令人鬆一口氣，因此投資人對歐美股市的興趣也隨之提高。
 
但分析師預期，亞洲會傳出更好的消息，也認為該地區會再擁有不錯的一年。
 
Russell Investments投資分析師Andrew Pease周四表示：「我們看好新興市場，他們的波動性會增加，但我們預期他們的表現會優於已開發市場。」
 
他補充：「新興市場的經濟和獲利成長有可能會提升，而且股價也持續具有吸引力。」根據匯豐估計，新興市場經濟體今年預計成長 5.4%，美國僅1.7%，歐元區則為負成長0.2%。
 
分析師表示，亞股2012年攀升，且從全球和歷史觀點來看，亞股持續引人注目。
 
舉例而言，根據Russell Investments，大型新興市場(包括中國和南韓)本益比11倍，S&P 500則為15.5倍，與金融危機前的16.5倍水準接近。
 
Pease估計美股今年漲幅不及2%。他表示：「美股價值已經完全呈現，獲利佔GDP的比重已經到歷史高點，要想有更高的收益，市場必須返回危機前的成長環境，但這是不可能發生的。」
 
摩根大通資產管理公司全球股市分析師Geoff Lewis表示，今年因為投資人對「財政懸崖」和歐債危機的憂慮減少，市場風險胃口提高，這是另一個將提升新興市場股價的因素。
 
事實上，本周美銀美林對資金經理人進行的調查顯示，投資者在其投資組合呈現的風險胃口目前達9年來最高水準。
 
「這個機會很大，如果今年全球經濟逐步改善，且歐債危機獲得控制，那麼投資者會更安心把資金投入新興市場，在這基礎上來說，新興市場將表現優異。」
 
Lewis表示，全球股市今年預計收益率僅個位數，新興市場將會超越此成績，摩根大通今年加碼中國、香港和泰國的部位。  (接下頁)

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歐洲可能是個意外
 
雖然匯豐全球股市分析部門主管Gary Evans也贊同今年亞洲新興市場將有不錯的表現，但他也不排除歐股出現同樣紮實表現的可能性。

「我們加碼亞洲──中國和南韓看起來很有意思，中國已經運作起來了，但大家對成長改善這點還沒有完全投資，再看看中國成長會造福哪些國家──在亞洲就屬南韓了，南韓目前是個便宜的市場。」

匯豐預期全球股市或MSCI 世界指數今年將上升15%，主要是由亞洲新興市場和歐洲一起支撐，然而，匯豐則減碼美股。

Evans：「我們去年10月加碼歐股，是從『投資價值建議（valuation call）』角度調整。」他看好西班牙和荷蘭，這兩個市場的大盤交易本益比分別為10.5倍和14.5倍。

「過去5年是自1930年代以降，相較股市成長下，股價最糟糕的表現。我們認為股價將開始優於市場表現，上一季已經如此。」

然而，Pease 和Lewis對歐股展望仍抱持謹慎看法，他們指出，由於總體經濟環境疲弱，企業獲利仍是一個隱憂。

Pease：「歐洲最大的問題就是缺乏一個打破衰退循環的催化劑。總體經濟狀況看起來不像有利於推動企業表現的樣子。」他補充，歐元上漲也是該地區出口業者的煩惱。

Lewis表示，雖然歐元區有一些具吸引力的股票挑選機會，但加碼歐州還是很難成為強而有力的論點。

Lewis：「投資者逐漸滿足歐洲風險，大家都假設歐洲央行公佈直接貨幣交易計劃(OMT)已經完成任務，我認為，大家對歐洲發展情況太樂觀。」
 
「進入歐股拿到的折扣，可能是用你的潛在風險來換，所以歐股看起來不便宜。」