6日機構一致最看好的十大金股(名單)

　　友阿股份(行情,問診):主力門店同店下滑 擬參股手機遊戲制作公司

　　事項:友阿股份8月1日發布2014年半年報,1H 實現營業收入30.3億元,同比降3.8%；扣非后凈利潤2.66億或EPS=0.48元,同比降10.3%,略低於市場預期。公司預計前三季度凈利潤增速在-10%-10%之間。

　　平安觀點:n 主力門店同店下滑,奧特萊斯店增20%

　　公司1Q、2Q 收入增速分別為-2.9%、-5.3%,已連續4個季度下滑。主力門店同店增速均有下滑,主要原因:1）上半年消費環境整體低迷,尤其是高階消費需求繼續下滑,且萬達等購物中心進駐后區域高階百貨競爭更為激烈,給公司主力門店帶來沖擊；2）友誼商城店去年4Q 升級改造完成后,平效未恢復改造前水平,培育慢於預期,較去年1H 營業下滑明顯；3）電器連鎖持續受新業態沖擊,吸客能力下降,收入下滑12%。長沙奧特萊斯店收入增速約20%。1H公司未開新店,3Q 黃金珠寶門店（國貨陳列館）將開業,且友誼商城去年同期修業升級,預計下半年百貨收入增速將明顯提升。

　　毛利管控趨嚴,長沙銀行未分紅致投資收益大降

　　公司1Q 綜合毛利率略有改善,盡管奧特萊斯收入占比提升,但百貨業務毛利率較去年同期略增0.12個百分點,可見公司主力門店毛利率管控趨嚴。1H 公司期間費用率6.9%,較去年同期增0.43個百分點,其中折舊攤銷和人力兩項費用增長最多,隨著更多新項目進入籌備期,公司折舊攤銷費用率將持續上升。由於參股長沙銀行2013年度分紅未支付,投資收益較去年同期降2000多萬,預計下半年支付后將對全年凈利潤率起到一定平滑作用。

　　金融業務穩定增長,參股手機遊戲制作公司

　　新業務方面,公司金融業務保持穩定增長,小貸、擔保業務分別實現收入3830、593萬,同比增13.1%、11.4%,但由於注冊資金金受限,短期內金融業務很難再實現爆發性增長。公司1H 啟動的彩票業務僅實現3000多元收入,公司同時宣布以自有資金2000萬元對深圳市融網匯智科技有限公司進行增資,占其增資后注冊資本的10%,參股價格相當於2015年業績承諾的3倍PE。后者從事手機遊戲及服務平臺的研發業務,公司投資意在參與快速發展的手游行業,增加利潤增長點,同時豐富自身O2O 平臺的增值服務內容。

　　調低 14-15年EPS 至0.75、0.81元,維持“推薦”評級

　　公司未來三年新增重資產項目包括五一廣場地下購物中心、友誼AB 館擴建項目、邵陽購物中心、天津濱海奧特萊斯、郴州店等,雖然天津、郴州項目的住宅結算將補充投資現金流,但隨著高階消費遇冷和外來競爭的加劇,老店同店難有起色,新店擴張帶來的資本開支和培育期虧損將對公司近幾年的業績形成較大壓力。我們將14-15年EPS 由0.78、0.86調低至0.75、0.81元,對應PE 分別為13.2X/12.2X,維持“推薦”評級。

　　風險提示:同店增速顯著放緩；新店培育情況低於預期。

　　中國玻纖(行情,問診):坐擁規模、成本優勢 盡享玻纖行業景氣

　　投資要點

　　玻纖用途廣泛,全球需求恢復增長

　　玻纖用途廣泛,在建筑材料、石油化工、汽車工業、印刷電路板、風電葉片、電子電氣、新能源等領域中大量使用,其需求的增長與宏觀經濟有高度同步性。2014年以來,隨著美國和歐盟經濟進一步好轉,海外玻纖市場增長趨勢明確,預計2014~2019年全球玻纖需求的復合增速在6%左右；在風電、交通領域的帶領下,國內玻纖需求增速高於全球,預計未來五年的復合增速在8~10%。內需的快增長將提升玻纖的內部消化能力,利好國內玻纖生產企業。

　　受冷修影響以及新增產能有限,全球玻纖供給增速放緩

　　憑借原材料和人力成本優勢,全球玻纖產能向中國轉移,目前國內玻纖產量約占全球的60%。全球玻纖行業呈寡頭壟斷格局,六大廠商產能占全球的約70%。2014年,全球新增產能有限,且主要集中在中國。隨著國內落后產能淘汰步伐加快、玻纖生產線進入冷修高峰,全球玻纖供給的增速將大幅放緩至0~3%。

　　玻纖行業步入長景氣周期,未來價格有望繼續上揚

　　全球供需格局改善,預計2015年全球玻纖產能利用率將突破90%,行業復甦趨勢確認。此外,由於新增產能較少,此次復甦周期相對較長。2014年年初至今部分玻纖產品價格最高上漲了10%左右,但目前價格仍位於歷史平均水平以下,長期來看,供需偏緊趨勢下價格仍有上漲空間。

　　中國玻纖具備規模、成本優勢,積極進行國內外版面

　　中國玻纖作為全球玻纖巨頭,具備規模優勢和成本優勢。公司注重研發投入,持續開發新產品,積極調整產品結構；建立了全球的營銷網絡,積極實施海外生產基地的建設,已在埃及建成8萬噸的生產線項目；通過收購上游企業,完善產業鏈,為持續發展提供了玻纖生產中關鍵的鉑銠設備技術和葉臘石粉原材料。

　　中國玻纖業績彈性大,盡享玻纖行業景氣

　　中國玻纖現有產能超過110萬噸/年,玻纖價格每提升100元/噸,增厚EPS 0.08元,業績彈性大,是充分受益玻纖行業景氣復甦的最佳投資標的。

　　盈利預測與投資評級

　　我們預測公司2014~2016年攤薄后EPS分別0.51元、0.78元、0.97元,8月1日收盤價對應動態PE分別為17.4、11.3和9.1倍左右。公司作為玻纖行業全球領軍企業,技術、規模、成本優勢顯著,受益供需改善,玻纖行業步入長周期景氣上行頻道,未來持續提價可能性較大,公司盈利向上彈性空間巨大,業績與估值存在向上“戴維斯雙擊”可能,首次覆蓋,給予公司“推薦”投資評級。

　　風險提示:全球宏觀經濟增速下滑風險；上游原材料價格波動風險。

　　光大銀行(行情,問診):厘清股權結構僅是開始 期待業務協同推進

　　事項:8月1日,光大銀行發布公告稱,中國光大集團重組改革方案已獲國務院批準。

　　根據該方案,中國光大（集團）總公司由國有獨資企業改制為股份制公司,並更名為“中國光大集團股份公司”,由財政部和中央匯金發起設立。財政部以中國光大（集團）總公司的股權、中國光大集團有限公司（光大香港）的股權、財政部對中國光大（集團）總公司享有的債權本息作為出資；匯金公司以持有的90億股中國光大銀行股份有限公司股份、中國光大實業（集團）有限責任公司的股權及承接的中國人民銀行再貸款本息作為出資。

　　平安觀點:

　　厘清股權結構,光大集團將並表銀行資產

　　早2012年1月光大銀行就曾公告“國務院日前原則同意對中國光大集團重組改革方案作適當調整,匯金公司將部分本行股權注入中國光大集團,實現中國光大集團對本行並表”。此次公告應是對此前調整方案的最終審批。重組前光大銀行的第一大股東是匯金公司,其對光大銀行的持股比例為41%,光大（集團）總公司和光大控股合計持有光大銀行股份僅為8%。重組后,光大集團持有銀行股權預計將提升到24%從而成為第一大股東。未來的中國光大集團股份公司股權關係完全清晰:即由財政部、匯金公司控股中國光大集團股份公司,中國光大集團股份公司控股中國光大銀行、光大證券(行情,問診)等子公司。

　　對銀行短期影響有限,長期將有助於提升光大系協同效應

　　相比於目前已有的金控集團如中信集團、平安集團等,由於股權結構較為松散,光大集團對旗下金融資源的整合及控制力明顯要弱於前兩者。松散的集團共同體形式使得各部門之間的協同效應無法完全發揮。光大集團與光大銀行的股權結構關係厘清是集團內部整合資源的實質性一步。參考中信集團,未來我們預計光大集團在改制完成之后也將啟動其整體上市計劃。另一方面就光大銀行而言,重組后實際管理權以及股東權益的統一有助於銀行借力集團的資源優勢。雖然短期而言還未對銀行經營層面產生影響,但未來金融行業混業經營將是長期趨勢,如果能夠整合打通銀行與集團旗下保險、券商、租賃、PE 投資等之間的業務鏈條,有望對公司業績形成實質推動作用。

　　業務調整進行式,估值有一定吸引力,維持“推薦”

　　在13年完成H 股融資之后,公司核心一級資本充足率已提升到9%以上,對未來規模增長帶來一定幫助。公司目前正積極向零售、小微客戶轉型,進程和效果有待觀察。短期之內業績調整壓力相對較大,集團整合暫時未見與銀行業務的實質協同。我們預計公司2013/14年凈利潤增速為10.8%/11.9%,目前股價對應14年PB 水平為0.71倍,PE 水平為3.7倍,對應1 3年的股息收益率為6.5%。鑒於公司估值水平大已幅低於行業0.85倍的均值,下跌空間已不大,維持“推薦”評級不變。

　　風險因素:公司管理層經營的業務整合可能不達預期；公司在鋼貿、光伏、長三角等地域的資產質量嚴重惡化超預期。

　　達實智慧(行情,問診):增發過會將提升外延擴張預期

　　事項:2014年8月1日,公司非公開增發申請獲證監會審核無條件通過。今年3月公司曾公告擬向實際控制人劉磅先生及達實聯欣常務副總裁賈虹女士發行總計4700萬股股票,擬募集7.68億元,鎖定期三年。

　　增發實施將顯著增強公司資金實力,外延擴張能力將顯著提升。此次增發過會后預計公司將很快拿到批文、完成增發募資,超過7億元的募集資金到位后將顯著增強公司資金實力,未來外延擴張能力將得到顯著提升。從過往並購歷史看,公司善於利用並購來增加細分市場能力、開拓新市場,並對公司業績增長和競爭力提升起到顯著促進作用。

　　增發將顯著增強公司內部激勵,促業績加速增長、市值訴求增強。此次增發完成后,除公司實際控制人劉磅先生將增持2000萬股股票外,達實聯欣常務副總賈虹女士也將直接持有上市公司2700萬股股票,上市公司與達實聯欣之間的利益聯結將大為加強,促后者努力增長、創造業績貢獻（公司上半年業績增長20%,其中達實聯欣增長71%,已呈加速趨勢,貢獻明顯）。此外,此次增發過會后公司對市值正向訴求將更為直接。公司預計1-9月盈利增長20-40%,上下限幅度均較一季報對中期盈利預測提高10個pct,顯示出管理層對未來業績加速增長信心。

　　上半年醫院、數據中心等市場開拓良好,下半年地鐵和智慧城市業務有望發力。公司今年以來醫院、數據中心業務開拓形勢良好,取得了洛陽市中心醫院、廣西欽州市中醫院、遵義城市規劃科技館、東莞松山湖數據中心、成都地鐵三號線等典型項目合約。下半年有望在地鐵、智慧城市等領域取得更多進展（多條地鐵項目有望於三季度開始加快招標進度,公司將面臨良機）。我們預計公司全年新簽訂單有望達到20億元規模。

　　投資建議:預測公司2014/2015/2016年EPS 分別為0.55/0.83/1.12元,2013-2016年CAGR 為42%。考慮到公司所處行業較高的景氣度、公司良好的成長性及較強的並購擴張潛力,給予目標價33.2元（對應2015年40倍市盈率）,給予“買入-A”評級。

　　風險提示:關鍵市場開拓進度低於預期風險；並購整合風險。

　　康得新(行情,問診):設立石墨烯應用科技公司 打造國內新材料頂級產業平臺

　　事件:康得新發布公告稱擬設立“張家港康得新石墨烯應用科技有限公司”,注冊資本為1億元,公司經營范圍初定為石墨烯新材料技術的研發及應用、石墨烯相關產品的研發、生產及銷售等。

　　石墨烯是一種物理和化學效能突出的新材料,卓越的效能使得石墨烯是柔性顯示屏、超級電容、新能源汽車等效能大幅突破的核心環節:石墨烯是一種由碳原子構成的單層片狀結構的新材料,是目前已知強度最高的物質、硬度高於鉆石；且高強度的同時又擁有很好的韌性、可彎曲；碳原子間作用力強、電子運動速度達到光速的1/300,是世界上導電性最好的材料；由於石墨烯厚度僅為一個碳原子,具備超大的比表面積,儲能潛力突出。石墨烯卓越的效能賦予了材料廣闊的下游應用空間,如高導電、高透明和極佳的繞性可用於制作柔性電極,應用於生產觸摸面板、柔性OLED 面板（石墨烯也是公司研發新型光學膜的關鍵材料）、可穿戴設備、太陽能電池等；理論比容量是740~780mAh/g,約為傳統石墨材料的2倍多,未來將在鋰電池負極材料和超級電容器負極材料市場占據重要地位；電阻率極低,電子遷移的速度極快,充電時間快,是新能源汽車效能突破的核心環節；導熱率是常用散熱材料銅的14倍、石墨的3.5倍,未來是解決智慧手機、計算機的散熱瓶頸的關鍵材料；功能化的石墨烯復合材料在污染物吸附等方面也展現了巨大的應用前景。

　　公司資源整合實現產業化實力突出,在碳纖維、石墨烯等新材料方面逐步版面,期待未來產業化:從公司預涂膜、光學膜發展路徑來看,管理層的發展戰略清晰,戰略上高舉高打（預涂膜全球第一,光學膜打造了全球規模最大、全產業鏈平臺,不斷實現進口替代和新產品突破）,其整合整合資源（人才、技術、核心設備、市場渠道等各方面）的能力極強。公司近期與軍方背景企業成立並購基金往碳纖維、石墨烯應用、新能源汽車進軍,以及此次公告在張家港成立石墨烯應用科技公司都是經過了充分準備后的舉措,石墨烯的應用研究將助力公司未來在光學膜、新能源汽車等相關領域的拓展,相信未來將不斷看到公司圍繞相關產業的版面和成果。

　　公司為高分子復合材料平臺,維持買入-A 評級,目標價33元:高分子復合材料空間廣闊,屬於典型供給創造需求的藍海行業,公司是國內少有的自主創新能力強、能夠實現進口替代的新材料平臺型公司。我們認為暫不考慮其他新材料未來給公司帶來的巨大空間,僅就光學膜產業公司已經具備5倍以上的利潤增長空間,公司近期成立並購基金、石墨烯應用科技公司往碳纖維、石墨烯以及新能源汽車的拓展將顯著提升公司估值和長期成長性,公司在新材料領域的拓展能力和執行力,是我們認為應給予公司高估值的核心理由,保守預計公司14-16年EPS 分別為1.10、1.52和1.87元,維持買入-A 的投資評級和33元的目標價。

　　風險提示:光學膜價格下滑、新項目市場拓展進度低於預期等風險。

　　東江環保(行情,問診):天時地利人和 危廢龍頭起航

　　公司概況:精耕廣東、輻射全國的本土危廢處理行業龍頭。

　　公司是A股唯一危廢行業投資標的,也是全國資質最全、處理規模最大的工業危廢處理行業龍頭。公司起家於廣東,經過十余年快速發展（CAGR>40%），目前在廣東省危廢無害化處理市場占比約60%、資源化占比約10%，位列第一；近年來，公司抓住行業機遇，快速在浙江、江蘇、福建、湖北等省形成版面，全國拓展步伐正式邁開。

　　行業分析:危廢行業進入黃金發展期 + 市場集中度提升 = 東江最受益。

　　①市場空間測算:未來危廢行業市場空間在1 億噸/年（1000 億/年）以上，目前全國處理資質能力僅3000 多萬噸；東江在手處理能力約150 萬噸，占有率不到2%。②行業判斷1:危廢處理行業發展滯后主因是監管不嚴和處理能力不足導致大量（至少一半以上）危廢沒有進入正軌處理渠道。去年兩高司法解釋、環境法等更嚴格的環境違法懲罰制度實施，標志著行業監管趨嚴趨勢，行業需求將在未來3-5 年加速釋放。③行業判斷2:行業大量企業以關係型主導，整體規模小、實力弱、分布散；未來隨著政府監管和環境責任加強，必然帶來小企業處理成本上升，行業進入龍頭跑馬圈地時期。

　　核心競爭力分析:競爭力突出，難有匹敵對手出現= 全國拓張步伐快速邁開。

　　公司有資質全、技術領先、品牌優勢明顯等三大核心競爭力，中短期都難出現匹敵競爭對手。①公司擁有46 項資質，國內最全，更好提供一站式服務。②危廢處理行業技術壁壘較高，公司多年行業經驗形成較好的技術和品牌競爭力。③A股港股兩地上市，資金實力強。借助優勢，公司近年快速在長三角、西南福建等多區域形成版面；我們判斷公司跑馬圈地將在未來1-2 年內不斷深入，真正意義全國危廢龍頭逐漸形成。

　　成長能力分析:廣東危廢市場廣闊 + 公司產能集中釋放 = 高增長有保障。

　　廣東為公司優勢市場，目前合法處理能力約229 萬噸，而實際廢物產生量在400 萬噸以上，仍有一倍以上空間。公司在手項目處理能力合計超過150 萬噸是目前產能的3 倍，隨著產能15-17 年集中釋放，CAGR 有望維持50%以上。

　　盈利預測與投資評級:行業和公司生命周期中的最佳投資時點。

　　我們預計公司2014 年-2016 年的EPS 分別為0.75/1.11/1.62 元，PE 分別是40/27/19 倍。我們認為行業和公司加速度向上，目前是行業和公司生命周期的最佳的投資時點—估值和業績雙提升；同時考慮復合增速超過50%，給予公司15 年35 倍估值，合理估值為38-40 元，維持“推薦”評級。

　　易世達(行情,問診):燃氣業務是公司未來重要的戰略方向

　　余熱發電工程業務收入繼續下降。2014 年1-6 月份，公司完成營業收入1.12 億元，同比下降49.20%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為1，068.03 萬元，同比下降13.27%；基本每股收益為0.09 元，同比下降10%。公司收入下降主要原因是受水泥行業低迷影響，余熱發電改造需求下降，導致發電設備及工程收入持續下滑。上半年發電設備銷售尚未確認收入，我們與上市公司電話溝通了解到，公司有繼續開展余熱發電設備銷售業務，但由於尚無滿足驗收條件，導致無收入確認。隨著項目驗收完成，有望在下半年確認。

　　合同能源管理（EMC）效益低於預期。上半年，EMC 收入1598 萬元，同比下降5.15%。下降主要原因是湖北世紀新峰項目效益低於預期，目前公司正在與業主就補償問題進行協商。公司喀什飛龍項目與7 月1 日正式運營，在6 年期限內每年貢獻近500 萬利潤。

　　公司經營情況正在趨於好轉。①隨著政府加大定向調控，鐵路、棚戶區改造等投資明顯加速帶動水泥行業情況有所好轉，對公司的影響也正在顯現。上半年，公司合同建造收入同比下降6.74%，比2013 年中期45.65%的下降幅度大幅收窄，且毛利率提升6 個百分點。②公司版面的燃氣業務陸續從2015 年開始貢獻收益，未來將形成穩定的利潤來源。預計公司經營最困難時期可能正在結束。

　　盈利預測及投資評級:預計2014-2016 年EPS 分別為0.25 元、0.54元、1.05 元，動態市盈率分別為71.17X、33.43X、17.33X，估值處於行業較高水平。余熱發電業務雖然受到行業低迷影響，但節能環保行業長期發展空間巨大；公司積極拓展盈利能力較為穩定的燃氣業務，2015 年開始逐步貢獻收益，業績進入上升周期。綜合考慮，我們繼續維持“買入”投資評級。

　　風險提示:吉通燃氣管線完工推遲、水泥行業余熱發電持續低迷。

　　雷曼光電(行情,問診):業績拐點初現 足球傳媒開拓順利

　　事件

　　公司公布2014年半年度報告，2014年上半年實現營業收入2.01億元，同比增長26.8%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1883.3萬元，同比增長27.7%，扣非后歸屬母公司股東的凈利潤1704.7萬元，同比增長63.8%。

　　主要觀點

　　伴隨LED行業的景氣度提升，公司在LED產品內生和外延並重的發展基礎上，積極拓展傳媒和節能服務業務，推進實現從硬體到服務、從以產品為基礎到全方位客製為宗旨的獨具特色的資本管控型和品牌輸出型集團公司。2014年上半年，公司各項業務均確定突破進展，上市以來業績拐點初現:

　　1） LED照明和顯示屏產品，上半年營收分別實現100.1%和25.7%的高速同比增長。照明方面，構建從封裝到燈具的一體化產品體系，加大了照明產品營銷規則的全面版面，在自建渠道和代理並行的同時，於報告期內推出了電商子品牌“ledmi雷米照明”；顯示屏方面，並購康碩展，拓展高附加值創意/異形顯示屏領域，並增厚業績，研發出P3.9（3.9mm）戶外高清LED顯示屏，成為世界上最小點間距、解析度最高的戶外防水貼片LED顯示屏制造商，填補近距離戶外LED高清顯示屏的空白，爭取了更多訂單。

　　2） 足球傳媒推進速度超預期，在中超項目基礎上，積極開發體育傳媒領域的商業價值。報告期內，陸續與中甲足球聯賽12家足球俱樂部簽署贊助合作協議，成為這12家中甲俱樂部的官方贊助商和合作商（合同期為五年）；與負責中國足協杯商務運營的中國福特寶足球產業發展公司簽約，支援2014年中國足協杯比賽，為2014年足協杯比賽的大部分主要場次提供高清LED球場廣告電子顯示屏及全程廣告編輯服務和賽事現場服務，促進中國足協杯比賽的商務開發，成為覆蓋中國足球賽場最廣泛的高科技LED球場廣告電子顯示屏提供商和服務商。公司通過積極參與足球聯賽商務開發與運營，為實現持續穩定發展進而構建長期的業務融合和品牌升級提供了契機。公司在聯賽中角色，不僅是贊助商，更是服務商和商務開發運營商，已形成健全的工作體系和服務流程，以及賽場運維方面的默契性共識，建立了較高品牌信譽和準入門檻。

　　3） 節能服務水平獲得市場的進一步認可。憑借良好的品牌形象和產品優勢，報告期內，公司全資子公司雷曼節能及聯合投標公司東莞勤上光電(行情,問診)股份有限公司與佛山市南海區獅山鎮市政中心管理站簽訂了關於廣東省佛山市南海區獅山鎮公共照明領域智慧化LED路燈節能改造合同能源管理采購項目的合同，標志著公司的合同能源管理（EMC）服務水平獲得市場的進一步認可，符合節能環保理念，是國家產業政策鼓勵項目，對公司的長遠發展具有積極意義。

　　看好公司長期發展邏輯和創新模式，足球傳媒帶來的高彈性市場，以及LED產品業務創新和業績增長帶來的發展機會，公司業績拐點已經初步顯現。公司2012~2016年經營中超每場12分鐘廣告（每年每賽季總計240場比賽，總計2880分鐘），伴隨中超聯賽商業價值陡然提升（相比英超，具備幾十倍提升空間），公司廣告價值將進入指數增長階段，近期更是全面介入中甲12家俱樂部的整體宣傳和商務開發，全面樹立足球傳媒服務商和商務開發運營商形象；LED行業處於兼並重組頻繁發生的“整合期”，公司具有規範的管理和財務系統（深圳第1家LED上市公司），近期已並購康碩展和豪邁，但仍擁有豐富自有資金和高比例的管理層股權占比，內生+外延成長模式提供較高發展預期。

　　風險提示

　　全球宏觀經濟不景氣，LED應用產品市場需求不達預期，公司內生和外延發展進程慢於行業標桿企業，以及足球傳媒價值不大市場預期的風險。

　　業績預測和估值指標

　　預計14/15/16年公司凈利潤為0.41/0.96/1.28億元，對應EPS為0.31/0.71/0.96元，動態PE分別為50.3/21.8/16.3倍，給定“推薦”評級。

　　洲明科技(行情,問診):小間距快速滲透 創新營銷渠道

　　LED 小間距電視具有大屏拼接墻無法比擬的全面優勢

　　小間距LED 因技術路徑決定了顯示效果、能耗、和維修成本等方面都大幅優於傳統大屏拼接墻。近兩年小間距LED 技術成熟，隨著成本逐步降低，替代趨勢不可逆轉。隨著LED小間距電視的誕生和市場的逐步認可，DLP、LCD 及PDP 大屏拼墻企業受到沖擊，LED 小間距電視表現出越來越強勁的勢頭。傳統大屏拼接墻廠商亦轉型開發小間距電視。

　　公司位居LED 顯示屏第一梯隊，小間距帶領顯示屏業務新突破

　　顯示屏是公司無可替代的主導業務，與照明業務共同構成了 “左膀右臂”。

　　公司是國內領先的LED 顯示屏產品及方案供應商，近期推出的主打新品小間距電視更是引起強烈的市場反響。目前已經開發了完善的控制室應用解決方案、廣電應用解決方案、公共顯示應用解決方案以及高階品牌展示應用解決方案，這些解決方案已被廣泛應用到國內外110 指揮中心、智慧城管中心、交警指揮中心、軍隊指揮中心、鐵路調度中心、生產調度中心、會議室、品牌旗艦店等領域。

　　2014 年起進入銷售渠道建設后的收獲期

　　公司通過創新渠道營銷模式，一方面在全球有700 家銷售渠道客戶，遍布全球各大州；同時版面電商渠道，打造O2O平臺。

　　風險提示

　　LED 照明市場大規模開啟進度低於預期。

　　維持“推薦”評級

　　小間距業務新拓展、與南方電網達成的協議，將積極拉動公司產品的銷售。

　　我們預計14-16年凈利潤0.73/1.41/2.29 億元，EPS 0.72/1.39/2.26元，同比分別增長122.8%、92.1%、62.6%。維持公司“推薦”評級，給予15 年25 倍，合理估值為34.8 元/股。

　　海康威視(行情,問診):視頻監控業務不斷深化 龍頭優勢持續提升

　　事項:近期，我們調研了海康威視，就視頻監控行業空間、公司的業務版面、公司戰略等多方面市場關注的問題進行了交流。

　　我們認為海康威視的視頻監控業高成長具備持續性，同時海外市場拓展成效不斷顯現，新業務正在形成新的成長點，公司具備強勁的成長動力和非常樂觀的行業前景，重申公司的“推薦”評級。

　　總結:

　　安防行業仍維持15%-20%的高速成長，行業海康與大華的寡頭競爭格局穩定。

　　技術升級和行業應用深化將持續推動行業維持15%-20%的高速成長，尤其是近年來視頻監控的IP 化，海康威視抓住這一機遇，實現彎道超車，成為成長最快的IP 視頻監控產品供應商。國內，海康與大華的雙寡頭競爭格局穩定，上半年兩家公司的收入增速都超過50%，遠高於行業增速，顯示龍頭公司優勢不斷加強。

　　解決方案提升公司拿項目的競爭力，以及產品銷售的持續性，進而提升公司的市場份額。

　　相比主要競爭對手，海康不僅能夠提供全面的產品線，而且具有系統級的安防管理平臺產品，能夠為客戶提供整體解決方案，從而提升公司在安防項目中標的概率，以及拉動公司產品銷售的持續性。當前公司在國內視頻監控的市場份額約20%，公司通過解決方案業務的拉動，有望在3年內將市場份額提升到30%以上。

　　公司成長動力強勁:視頻監控業務份額提升加海外擴張，大安防產品整合，民用等新業務。

　　公司未來幾年最主要的成長還是源自於視頻監控業務:從國內看，行業的快速增長+解決方案帶動下市場份額的持續提升；從海外看，海外的渠道版面和品牌認知度不斷提升，正在往全球一線品牌靠攏，海外將保持高增長的態勢。而且，隨著大數據、云計算技術的發展，視頻深層次的應用會逐步開始。

　　第二增長源是大安防產品的整合，除了前端和后端產品，公司的門禁、報警等每個產品只有幾個億的規模，而泰科每年報警產品的銷售就超過10 億美元，因此這些安防產品未來具備非常大的成長空間。當前，公司在海外是收入僅僅是視頻監控產品，而海外市場報警的市場規模要超過視頻監控業務。隨著大安防產品的整合，公司能夠提供更全面的解決方案業務，從而可以實現更持續的成長。

　　第三塊增長來自於民用業務。從2013 年海康電商平臺上線，推出獨立的螢石品牌，到2014 年公司推出新一代的民用產品F1 和Domor，公司的民用產品線進步迅速。同時，公司正在與運營商、互聯網公司等展開合資，共同推進民用業務發展。

　　第四，公司的成長將來會超出安防領域，借助於安防業務積累的技術及客戶等資源，公司將不斷創新業務，公司目前已著手版面。

　　公司股價已經走出低點，估值開始修復，維持公司“推薦”評級。

　　近期，在公司中報業績高增長的刺激下，公司股價開始走出低點，估值開始修復。在公司業績高增長的態勢下，我們判斷這一趨勢具備持續性。我們預計公司2014/2015/2016 年實現營業收入為154/214/294 億元， 同比增長43.1%/39.2%/37.4%；凈利潤分別為44.25/61.32/83.73 億元，同比增長44.3%/38.6%/36.5%；2014/2015/2016 的EPS分別為1.10/1.53/2.08 元，維持“推薦”評級風險提升:行業競爭加劇導致產品價格下跌過快；海外市場經濟政治波動的風險；民用市場開拓的不確定性。