房產供過於求 企業信貸擴張 中國經濟恐劇烈下滑

房產供過於求 企業信貸擴張 中國經濟恐劇烈下滑 (圖:AFP)

中國經濟迅速降溫，不只對自己的國內經濟造成衝擊，也造成其他原本依賴中國成長的國家經濟受創，包括拉丁美洲、澳洲和德國。專家認為，中國不動產業持續降溫，許多該破產卻還沒破產的公司以高利貸苟延殘喘，將進一步拖累經濟，未來使成長更劇烈減弱。

今年中國經濟成長幅度為全球金融危機以來最低水準，而且分析師預估今年全年 GDP 可能創下 1990 年以來最低年增率。但《金融時報》指出，中國多個重要的指標仍迅速但不具持續性的成長，顯示中國的經濟要穩定之前還會有許多的掙扎。

儘管中國的信貸仍在擴張，且速度快於 GDP、地方政府持續超額借貸，並投資於鋼鐵、不動產等等，但經濟卻仍在降溫。由於需求下滑，這些指標的升勢並不具有持續性，到了某個時間點必然會下滑，將無可避免的導致中國的經濟成長大幅下降。

獨立總經研究公司 Emerging Advisors Group 的總裁 Jonathan Anderson 認為，中國經濟不至於崩盤也不會有金融危機，但明年之後信貸條件緊縮將使情況惡化，經濟成長會變得更弱。由於供給方的負債過高，無可避免的將會發生劇烈的變化，不少公司將面臨倒閉潮。

隨著五年前全球金融危機爆發，中國的出口開始大跌，中國官方推動以信貸帶動的投資熱潮以激勵成長。北京當局放寬信貸管制，讓資金湧入市場中，而大部分的錢都流向當時正在擴張的不動產泡沫。結果，根據渣打的資料，導致建築業榮景和前所未有的負債對 GDP 比達 251%。

雖然近幾個月信貸擴張已縮減，但成長速度仍高於 GDP。世界銀行已注意到這個問題，並於上週呼籲中國官員放棄達成全年 GDP 目標的執著，並稱中國可以接受更低一點的 GDP。

不少分析師相信，中國經濟更顯著減弱已經不遠。今年初起中國的房地產銷售與價格下滑，許多人認為是整體經濟成長減緩所致。但事實上，房市的修正到目前為止都還算溫和，未對投資與營建業造成太嚴重的衝擊。

供給與需求的基本面不一致，增加了原本就十分痛苦的房市問題。根據高盛最近的報告，分析師預估中國都會區的住房有五分之一為空屋。許多相關產業也面臨相似的命運，例如鋼鐵業。即使已經歷了一段極端過剩產能和價格下滑，今年 1~9 月中國的鋼鐵生產成長 5.4%，結果現在中國的鋼價比包心菜還便宜。

企業破產也是另一個還沒爆發的問題。北京的律師事務所指出，最近幾個月破產的申請件數增加，但仍有許多應該破產卻還沒破產的公司。很多情況是因為當地政府下令法院禁止接受破產案件，因為地方政府無法接受失業及稅收減少的問題。

許多企業只好選擇以高利率借貸以延展舊債，讓公司再苟延殘喘幾個月。許多分析師預期，未來幾個月會有更多企業破產，尤其是房地產業和上游的產業。北京大學的金融教授 Michael Pettis 表示，不動產開發商和鋼鐵製造商仍將持續依賴貸款及累積庫存，因為政府無法承擔大量的失業與消費減少的問題。

中國政府終究必須允許經濟更顯著的減緩。經濟維持在 5%~6% 的時間愈久，負債問題就愈嚴重，未來發生劇烈調整的風險就愈大。